中信證券研報認為，歐洲大儲呈現加速增長態勢 ，伴隨歐洲負電價頻發提升現貨峰谷價差
，多數國家儲能項目收益率已提升至10%—15%，且西班牙大停電后歐洲各國政府加大儲能支持力度 ，2025年有望成為歐洲大儲爆發拐點。從歐洲需求體量看
，根據測算，2030年歐洲新增裝機有望達到165GWh ，2024—2030年預計復合增速40%，對應市場空間1700億元 。拆分看
，東歐儲能項目短期有望快速爆發，西歐和南歐遠期體量更大
。研報認為國產廠商依托成本優勢 ，有望持續提升歐洲儲能份額
，看好布局歐洲儲能業務的電芯 、系統集成環節廠商。

　　歐洲大儲｜能源轉型激發儲能需求，大儲接替戶儲高速成長

　　我們認為歐洲大儲呈現加速增長態勢 ，伴隨歐洲負電價頻發提升現貨峰谷價差
，多數國家儲能項目收益率已提升至10%-15%，且西班牙大停電后歐洲各國政府加大儲能支持力度 ，2025年有望成為歐洲大儲爆發拐點 。從歐洲需求體量看
，根據我們測算，2030年歐洲新增裝機有望達到165GWh ，2024-2030年預計復合增速40%
，對應市場空間1700億元
。拆分看，東歐儲能項目短期有望快速爆發 ，西歐&南歐遠期體量更大。我們認為國產廠商依托成本優勢，有望持續提升歐洲儲能份額
，看好布局歐洲儲能業務的電芯
、系統集成環節廠商 。

　　▍歐洲儲能：能源轉型帶來負電價+大停電事故，2025年成為歐洲大儲拐點。

　　2022年俄烏沖突爆發后 ，俄羅斯對歐洲的天然氣斷供
，導致歐洲出現能源危機，發展新能源保障自身能源安全成為歐洲核心訴求
。根據REPowerEU目標 ，2030年歐洲新能源發電比例目標為42.5%
，預計將帶動歐洲儲能持續增長。根據SolarPower Europe數據，2024年歐洲戶儲/工商儲/大儲裝機分別為10.8/2.2 /8.8GWh ，我們認為歐洲大儲將迎來高速增長：

　　1）成本端：2023年以來碳酸鋰價格持續走低
，帶動儲能電芯和系統持續降價 。以特斯拉Megapack為例，當前價格較2022年峰值下降45% ，經濟性明顯；

　　2）收入端：隨著負電價問題加劇
，根據Ember數據，2025年1-9月歐洲多數地區峰谷價差均值突破85歐元/MWh ，對應儲能收益率超過10%，部分國家已超過15%
，裝機意愿大幅提升；

　　3）政策端：2025年西班牙大停電使得歐洲各國政府下決心解決電網不穩定問題，對儲能并網審批、輸配電費 、容量招標等方面均推出積極政策 ，有望提升并網率
。綜合來看
，我們認為2025年歐洲大儲將望實現高速增長，取代戶儲成為儲能增長主力。

　　▍市場空間：2030年歐洲儲能市場有望達1700億元 ，西歐南歐成為需求主力 。

　　1）需求測算：根據Wood Mackenzie及SolarPower Europe數據
，我們測算2024年歐洲儲能累計裝機58GWh，滲透率僅1.34% ，假設2030年歐洲儲能滲透率提升至8%
，測算得到2030年儲能累計裝機567GWh，新增裝機需求165GWh ，2024-2030年預計復合增速約40%
，對應1700億元市場空間；

　　2）區域拆分：根據Ember日前價格數據，我們將歐洲國家分為三大區域：a.西歐&南歐：積極發展風電光伏 ，但仍有一定比例的火電資源，儲能項目收益率為中等水平
，德意英等有望成為歐洲需求主力；b.東歐：光伏
、風電發電占比高，現貨價差較高 ，儲能項目收益率超過15%
，短期有望快速爆發；c.北歐：核電、水電資源較為豐富，現貨價差有限 ，儲能經濟性有待進一步提升
。

　　▍競爭格局：國產廠商份額持續提升
，西歐&南歐區域競爭較為激烈。

　　1）市場份額：早期特斯拉 、尼得科、Fluence等歐美日廠商占據市場主流 。2024年國產儲能廠商開始布局歐洲，根據Wood Mackenzie數據 ，陽光電源2024年進入歐洲市場份額前三；

　　2）競爭要素：a.技術端：歐洲當前新能源發電比例達到30%
，且歐洲電網穩定性較差，長時儲能
、構網型PCS等技術有望獲得客戶認可；b.渠道端：根據Wood Mackenzie數據 ，當前歐洲在建項目業主中獨立供電商（IPP）比例達到45%
，大型公用事業公司影響力明顯下降，有利于國產廠商獲取項目 ，對銷售渠道考驗程度提升；c.本土化：從產能規劃看，國產電芯廠商積極在德國、匈牙利等地區建廠
。考慮到歐洲可能存在的本土化產能訴求
，具備歐洲產能的電芯廠商和服務體系的儲能系統公司將有望受益。

　　▍風險因素：

　　歐洲新能源及儲能政策變化超預期；歐洲地區地緣政治風險；上游原材料價格大幅波動；行業產能過剩導致競爭加劇，盈利能力下滑風險；新技術產業化落地不及預期 。

　　▍投資策略
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　　我們認為歐洲大儲呈現加速增長態勢 ，伴隨歐洲負電價提升現貨峰谷價差
，多數國家儲能項目收益率已提升至10%-15%，且西班牙大停電后歐洲各國政府加大儲能支持力度 ，2025年有望成為歐洲大儲爆發拐點。從歐洲需求體量看
，根據我們測算，2030年歐洲新增裝機有望達到165GWh ，預計2024-2030年復合增速約40%
，對應市場空間1700億元 。拆分看，東歐儲能項目短期有望快速爆發 ，西歐&南歐遠期體量更大。我們認為國產廠商依托成本優勢
，有望持續提升歐洲儲能份額，看好布局歐洲儲能業務的電芯 、系統集成環節廠商
。

（文章來源：人民財訊）