中信證券指出，地緣風險事件擾動礦產供給 ，進而對相關金屬價格形成催化
，可能成為影響金屬價格的交易主線之一。其中，小金屬兼具產量小且供給集中度高的特點 ，更易受供給國地緣事件沖擊 。通過分析九種戰略性小金屬的全球主要供給國地緣形勢，認為存在四類潛在風險
。進一步分析發現
，緬甸的國內沖突 、剛果（金）的邊境局勢
、中國的反制裁政策以及印尼的資源保護政策的潛在擾動值得重點關注。具體到品種上，建議關注地緣因素對錫、鎳 、稀土等戰略小金屬礦產的供給擾動 。

　　海外政策｜全球關鍵礦產供應鏈地緣風險擾動評估

　　地緣風險事件擾動礦產供給 ，進而對相關金屬價格形成催化
，可能成為影響金屬價格的交易主線之一。其中，小金屬兼具產量小且供給集中度高的特點 ，更易受供給國地緣事件沖擊
。通過分析九種戰略性小金屬的全球主要供給國地緣形勢
，我們認為存在四類潛在風險。進一步分析發現，緬甸的國內沖突、剛果（金）的邊境局勢
、中國的反制裁政策以及印尼的資源保護政策的潛在擾動值得重點關注 。秘魯和玻利維亞的大選、美歐對俄羅斯金屬制裁 、加拿大反制美國關稅
、美國的關鍵礦產232調查結果同樣需要密切關注
。具體到品種上 ，建議關注地緣因素對錫、鎳 、稀土等戰略小金屬礦產的供給擾動。其中
，錫的前七大供給國中的五個國家
、鎳的前四大供給國、稀土的前三大供給國均可能迎來供給端價格催化，需保持關注 。

　　▍研究背景：全球地緣政治風險抬升 ，關鍵礦產供應擾動加劇
。

　　關鍵礦產關乎產業競爭力與國家安全
，已成為地緣競合的前沿博弈領域。尤其自特朗普上任以來，美國一方面加速收緊海外礦產資源控制 ，另一方面其外交戰略從“全面干預”轉向“戰略收縮 ”，導致全球更多地緣亂局涌現
，圍繞關鍵礦產資源的爭奪烈度進一步上升 。展望后續，地緣風險事件擾動關鍵礦產供給 ，進而對相關金屬價格形成催化
，可能成為影響金屬價格的長期交易主線之一
。

　　▍研究框架：鎖定九種關鍵小金屬礦產，聚焦四類潛在地緣政治風險。

　　總體來看 ，關鍵礦產的供給集中度普遍較高
，十七種樣本金屬的前五大供給國占全球產量/儲量比重平均在70%以上，容易受到外生事件（比如地緣擾動）的沖擊 。其中 ，小金屬兼具產量小且供給集中度更高的特點
，若主要供給國發生地緣風險事件，其全球供應受擾動程度或較大
。因此 ，本文主要聚焦九種關鍵小金屬礦產及其背后的全球十九個核心供給國
，逐一分析各國近期可能存在的四類地緣政治風險。

　　▍國內沖突型風險：緬甸政治動蕩或將持續，秘魯 、玻利維亞大選需密切關注 。

　　緬甸方面 ，由于各方政治目標協調存在較大難度，國內亂局短期或仍難解。若軍事沖突繼續發酵
，緬甸稀土出口或將持續受限
。秘魯方面，制度性政治危機長期延續 ，2026年4月大選前后或為觀測其國內沖突風險的關鍵時點。玻利維亞方面
，左翼政黨執政根基深厚但領導層內部矛盾公開化，需關注將于今年8月舉行的大選 。莫桑比克方面 ，反對派缺乏政治支持且已與執政黨就結束暴力沖突達成一致
，安全局勢總體料將可控
。

　　▍國際沖突型風險：剛果（金）東部局勢或難徹底平息，俄烏沖突對金屬價格影響邊際減弱。

　　剛果（金）方面 ，當前剛果（金）政府與“M23運動
”和談進展緩慢 。展望后續
，剛果（金）東部地區局勢仍將面臨較大不確定性，相關事件催化或將持續
。俄羅斯方面 ，自俄烏沖突爆發以來
，俄羅斯金屬出口重心逐漸轉向亞太，部分對沖了制裁對金屬供給的沖擊 ，市場對俄烏沖突潛在影響的定價正在鈍化。展望后續，美歐或難就解除對俄制裁協調一致 。即使制裁取消
，相關金屬價格或僅在短期承壓
。

　　▍制裁反制型風險：中國出口管制體系日益完善，戰略小金屬供給端或將持續面臨政策約束。

　　中國方面 ，近年來已宣布對多種小金屬關鍵礦產實施出口管制 。對于具有軍民兩用屬性的戰略性金屬礦產
，對其實施出口管制符合國際通行做法
。中國政府依法依規對相關物項出口許可申請進行審查。除中國外，加拿大
、俄羅斯和澳大利亞也曾提出過限制關鍵礦產出口的政策構想 ，但實際落地的不確定性均較高 。

　　▍資源保護型風險：印尼鎳出口限制或將收緊
，但難擴散到其他礦產品種及國家。

　　印尼方面，鎳出口限制政策卓有成效 ，或將長期持續
。然而
，菲律賓、南非 、津巴布韋等國由于無法兼具資源議價能力
、下游產業基礎和較低的資源依賴度，或難以長期效法。美國方面 ，關鍵礦產本土產能長期受制于資源稟賦和開發成本
，行政令的短期刺激效果有限 。針對關鍵礦產進口的232調查將主要通過影響礦產貿易流向進而拉大區域間商品價差
。

　　▍投資建議：關注地緣因素對錫、鎳 、稀土等戰略小金屬礦產的供給催化。

　　綜合來看，緬甸的境內沖突、剛果（金）的東部局勢
、中國的反制裁政策以及印度尼西亞的資源保護政策對全球金屬礦產供給的潛在擾動值得重點關注 。此外 ，秘魯及玻利維亞的大選進程會否引發大規模抗議活動，俄烏沖突延宕下美歐對俄金屬制裁會否延續
，加拿大是否會在關鍵礦產領域對美國關稅進行反制，以及美國針對關鍵礦產的232調查結果 ，同樣需要密切關注
。

　　具體到品種上
，我們認為今年內，地緣因素對錫、鎳 、稀土等戰略小金屬礦產的供給端催化或將持續演繹。就錫而言 ，全球前七大供給國中有五個國家（產量占全球54%）可能出現地緣因素催化
，包括緬甸
、剛果（金）當地持續發酵的軍事沖突，秘魯、玻利維亞在政局長期動蕩背景下即將迎來大選 ，以及印尼政府可能將鎳出口禁令擴展到包括錫在內的其他礦產品種 。就鎳而言
，全球前四大供給國（產量占全球79%）可能出現地緣因素催化，包括印尼可能加強對鎳資源的本土保護 ，菲律賓可能效仿印尼推出鎳出口禁令
，加拿大可能通過限制鎳對美國的出口以反制關稅制裁，以及美歐可能在撤銷對俄羅斯制裁方面難以協調一致
。稀土方面 ，全球前三大供給國（產量占全球89%）可能出現地緣因素催化，包括中國的稀土相關物項出口許可審查制度持續完善
，緬甸軍事沖突可能影響稀土復產進度，以及美國可能難以短期內擴大國內稀土產量。

　　▍風險因素：

　　資源國政策風險超預期加劇；全球地緣政治局勢超預期惡化；資源品價格波動加劇 。

（文章來源：人民財訊）