華泰證券研報稱，展望2026年 ，保險行業在低利率之下或將全面轉向分紅險 。分紅險今年的銷售情況好于早前預期
，有望在明年推動負債端保持有韌性的增長
。個險渠道有望重回新單保費正增長，銀保渠道高增長勢頭或將持續。分紅型重疾險更有望再次提振保障型產品銷售 ，優化產品結構
，推動利源多樣化 。資產端挑戰依然存在，利率在低位徘徊對保險業的現金投資收益率帶來持續壓力 ，覆蓋壽險剛性成本的空間受到擠壓
。過去兩年出色的權益投資帶來高基數壓力
，資本利得連續大幅增厚投資收益，顯著抬升利潤水平 ，對明年的投資收益提出更高要求。華泰證券認為，高質量銷售渠道和資負匹配是險企在不確定性中保持競爭優勢的關鍵 。

　　華泰2026年度展望 | 保險：分紅險的復興

　　2026負債增長有韌性

　　展望2026年
，保險行業在低利率之下或將全面轉向分紅險
。分紅險今年的銷售情況好于早前預期，有望在明年推動負債端保持有韌性的增長。個險渠道有望回新單保費正增長 ，銀保渠道高增長勢頭或將持續 。分紅型重疾險更有望再次提振保障型產品銷售
，優化產品結構，推動利源多樣化。資產端挑戰依然存在 ，利率在低位徘徊對保險業的現金投資收益率帶來持續壓力
，覆蓋壽險剛性成本的空間受到擠壓
。過去兩年出色的權益投資帶來高基數壓力，資本利得連續大幅增厚投資收益 ，顯著抬升利潤水平
，對明年的投資收益提出更高要求。我們認為高質量銷售渠道和資負匹配是險企在不確定性中保持競爭優勢的關鍵 。

　　核心觀點

　　分紅險重回主流

　　分紅險在經歷多年沉寂之后，正快速重回市場主流 ，低利率環境下保險公司和客戶之間的利益重新平衡是重要推動力
。與傳統險相比
，分紅險的客戶利益與保險公司相對一致，更適合低利率環境。對保險公司而言 ，分紅險的預定利率或剛性成本較低，有利于減輕利差損壓力；對客戶而言
，可以享受權益投資或利率未來上行帶來的潛在收益，長期有利于抵御通脹對保險利益的侵蝕 。分紅型重疾險開閘有里程碑意義 ，提升了消費者福利并改善保險產品結構
，抵御利差損壓力
。消費者保障缺口依然存在，重疾險潛在增長空間可觀。我們預計在分紅險推動下 ，上市公司2026年NBV增速中樞有望達到20%左右 。

　　分紅險戰略選擇：低風險 vs. 高風險

　　分紅險競爭戰略遠比傳統險復雜
，我們認為關鍵是打造恰當的市場形象或產品人設，并長期可持續地實現設定的目標 ，具體可以分為低風險和高風險戰略
。低風險戰略意在打造“穩健 ”形象
，目標客戶風險偏好低，產品側重高保證、高現金價值 、現金分紅 ，銷售端突出產品安全特征
，投資端偏穩健；高風險戰略意在樹立“進取
”形象，目標客戶風險偏好高 ，產品端側重低保證
、低現金價值、保額分紅，銷售端強調長期潛在高回報
，投資端偏進取。戰略選擇無分優劣，更多是保險公司的自身稟賦適應什么樣的戰略 ，需要在市場形象 、客戶定位
、產品設計、渠道能力和資產匹配等方面全面配合 。我們認為擁有高質量銷售渠道的公司擁有更多的選擇空間
。

　　投資端挑戰仍存

　　穩住現金收益
，維持資本收益是2026年保險投資面臨的主要挑戰。市場利率或仍將在低位徘徊，會持續壓縮保險公司的現金投資收益水平 ，負債剛性成本難以被覆蓋的問題將繼續困擾保險業
，我們認為紅利策略仍將是保險投資的重要方向 。過去兩年權益投資取得優異表現，大幅增厚整體投資收益并持續推高保險公司利潤水平 ，我們估計上市公司過去兩年的綜合投資收益率達到6%以上的高位
，保險業2026年的權益投資表現需要“百尺竿頭，更進一步”方能維持當前的利潤表現。在利率低位震蕩階段 ，縮短資負久期缺口或仍然是保險資產負債管理的重要方向
，但各家公司資負匹配情況不一，對利率走勢判斷各異 ，具體做法和節奏或有較大不同
。

　　風險提示：NBV增長大幅惡化，COR大幅惡化
，投資收益大幅惡化。

（文章來源：人民財訊）