中信證券研報表示，啤酒行業高端化已進入下半場 ，需求端更加強調個性化、多元化
，精釀行業在品質需求越來越高的背景下持續擴容，隨之衍生而出兩種精釀商業模式
。其中福鹿家 、鮮啤30公里得益于門店標準化較高正以全國化路徑擴張門店 ，精釀品牌的加盟擴張模式有望持續發展；啤酒大廠正持續關注精釀行業發展
，近幾年不斷出現優質精釀品牌的收購行為，未來啤酒廠商在精釀行業的布局值得關注。

　　酒類｜精釀新品類 ，產品新需求

　　啤酒行業高端化已進入下半場
，需求端更加強調個性化
、多元化，精釀行業在品質需求越來越高的背景下持續擴容 ，隨之衍生而出兩種精釀商業模式 。其中福鹿家、鮮啤30公里得益于門店標準化較高正以全國化路徑擴張門店
，精釀品牌的加盟擴張模式有望持續發展；啤酒大廠正持續關注精釀行業發展，近幾年不斷出現優質精釀品牌的收購行為 ，未來啤酒廠商在精釀行業的布局值得關注
。

　　行業回顧：高端化突圍存量困境，精釀順應消費潮流。

　　1）中國啤酒行業發展至今經歷了“量->價->質
”的過程
，具體來看，隨著經濟 、人口的不斷發展 ，行業經歷了粗放發展
、規模化擴張、份額競爭盈利承壓 、存量市場結構升級幾個階段；

　　2）對比海外：美國啤酒高端化后迎來精釀爆發期 。90年代后美國啤酒行業高端化減速
，行業進入多元化發展階段，精釀啤酒憑借獨特風味與小批量生產模式 ，滿足了消費者的個性化需求；

　　3）精釀行業：品質需求推動擴容
。隨著消費者對于品質消費的熱衷
，工業啤酒已無法滿足消費者需求，精釀啤酒在工藝
、原料的突出品質獲得了消費者青睞 ，多元口味、個性化表達提供獨特飲用體驗
，在此背景下精釀行業增長空間巨大，根據我們測算 ，預計未來有望成長為千億級行業。

　　▍精釀商業模式：場景與品質的不同側重衍生模式差異 。

　　1）精釀商業模式之一：鮮啤+場景打造模式
。該模式主要集中在場景打造
，一方面打造沉浸式社交空間，通過主題裝修等方式強化“第三空間”屬性 ，另一方面在產品上強調鮮爽，壓縮保質期至7-30天確保鮮度
，強調產品相較于工業啤酒更富有營養的差異性特點。

　　2）精釀商業模式之二：產品創新模式 。精釀廠商不斷打磨釀造工藝和產品創新，通過布魯塞爾啤酒挑戰賽等圈內比賽獲獎打造聲譽 ，逐步從小眾圈層走向大眾
。

　　▍福鹿家：潛在破局者。

　　1）品牌概況：平價精釀品牌中低線布局
，與蜜雪冰城經營高度協同 。鮮啤福鹿家成立于2021年，主打平價精釀產品 ，通過加盟店模型進行擴張
，其門店特點 、經營策略與蜜雪冰城高度相似，根據窄門餐眼 ，當前全國范圍內已有216家門店
，位列行業第五；

　　2）供應鏈：自建酒工廠持續加碼，倉儲物流借力蜜雪冰城。公司自建工廠以管控成本
、品控及利潤 ，倉儲物流環節與蜜雪冰城聯合供應鏈實現配送
。

　　3）消費者反饋：平價高質獲得良好口碑。公司高性價比產品延續了品牌低價競爭優勢
，在美團APP渠道消費者反饋中，20%的人認為產品具備性價比且產品風味好；

　　4）門店管理：極簡小模型壓縮成本 ，提升坪效 。門店杯裝產品價格在6.6-9.9元，場景主攻三四線城市社區、大學城
，聚焦年輕群體的用戶初體驗，低投資 、10平左右的門店極致壓縮開店成本；

　　▍鮮啤30公里：冷鏈運輸打造30公里硬指標
。

　　1）四大核心優勢建立精釀市場領先地位：渠道方面 ，公司在合作直營、經銷商合作
、直營銷售、線上電商等多元化渠道加速業務拓展
，持續培育消費者客群。生產方面，利用啤酒設備主業進行業務協同 ，助力公司降本增效 。品牌方面
，公司強調產品冷鏈短保，通過“30公里硬指標 ”的定位突出產品鮮爽 、高品質的特點
。產品方面 ，公司打造多種規格及口味產品
，以適應不同消費場景；

　　2）門店模型及坪效。

　　▍風險因素：

　　宏觀經濟增速承壓，原材料價格大幅變動風險 ，門店經營波動風險
，行業競爭加劇風險，行業聲譽風險 ，食品安全問題 。

　　▍投資策略
。

　　啤酒行業高端化已進入下半場，消費者對于啤酒品質的需求出現不可逆的發展趨勢
，隨著啤酒大廠近幾年開始收購精釀品牌以及精釀行業涌現越來越多的新玩家，我們認為精釀行業在品質需求推動下正迎來快速擴容階段 ，當前階段各精釀品牌正嘗試打破傳統啤酒銷售模式
，精釀廠商在場景與產品品質的不同側重分化為兩種商業模式：1）強調鮮啤定位和打造沉浸式社交場景進行精準營銷，以連鎖酒館等模式進行推廣和運營 ，門店的產品品質與創新
、標準化程度、供應鏈能力為行業突圍的核心因素
，其中福鹿家與鮮啤30公里的商業模式和門店經營策略具備競爭優勢；2）精釀廠商不斷打磨釀造工藝和產品創新，以出色的產品品質和品牌特色獲得圈內賽事認可 ，同時也受到了啤酒大廠的持續關注
，預計啤酒廠商將在精釀行業有更多動作。

（文章來源：人民財訊）