備受矚目的“十五五 ”規劃建議稿及說明于10月28日正式發布，作為指引未來五年經濟發展的綱領性文件 ，建議稿的落地迅速引發市場高度關注
，各大賣方研究機構第一時間予以深度解讀，從資本市場改革 、產業升級
、科技創新等多維度剖析政策脈絡與投資機遇 。

　　綜合來看 ，機構普遍認為建議稿系統性勾勒了未來發展的核心框架
，證券行業格局重塑、科技自立自強 、內需消費提振以及“超常規
”產業攻關成為焦點
。其中，中信證券提出證券行業或形成10家機構引領的格局 ，中金公司認為資本市場將呈現“長期”“穩進 ”趨勢
，興業證券強調建議稿更注重資本市場投融資功能發揮。

　　中信證券田良：10家機構引領行業格局有望形成

　　中信證券金融產業首席分析師田良指出，“十五五
”規劃建議稿繼承2023年末中央金融工作會議以來的資本市場改革核心框架 ，系統性勾勒后續發展的核心脈絡 。對于資本市場與金融領域而言，發展重點更為明確
，落實五篇大文章
、推進投融資平衡、實現國際化發展 、構建國際金融中心成為宏觀核心目標
。

　　首次明確證券行業業務重點，定調證券行業格局規劃。

　　對于證券行業而言 ，此次“十五五”規劃對業務重點及行業格局給予了明確指引
，首次提出“積極發展股權
、債券等直接融資，穩步發展期貨、衍生品和資產證券化 ”的業務目標 。股債市場的直接融資為核心鼓勵方向 ，結合金融街論壇內容
，圍繞雙創企業以及中小企業的直接融資服務有望持續獲得政策鼓勵，以再融資框架發行為核心的配套工具有望逐步完善
。期貨 、衍生品和資產證券化業務的監管態度逐步趨暖 ，證券公司有望在風險對沖、流動性支持
、資產盤活等領域給予客戶更多綜合化服務支持。

　　在各類型金融機構專注主業、完善治理 、錯位發展的環境下
，行業牌照治理工作有望逐步展開，“十五五
”期間10家綜合性機構引領行業發展的行業格局有望逐步形成 。

　　中金公司：資本市場有望呈現“長期”
、“穩進 ”趨勢

　　中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗等多位分析師發布研報稱 ，任務順序及詞頻同樣看出新變化。從任務的順序看
，相比十四五規劃的建議，產業取代科創作為第一任務 ，強調新舊動能轉換下產業體系化以強大實體根基的重要性，同時開放、民生更靠前
。從詞頻看
，發展仍最高，突出了發展是第一要務的思想；科技 、產業
、現代化、國防 、高質量詞頻更多 ，突出了供給側進一步優化升級的要求；民生
、增長、消費 、需求詞頻更多
，也表達了擴大內需的緊迫性。

　　科創要求更高，更重產業體系建設 。惠民生
、促消費是擴內需重點
。開放更加積極自主。開放被提到了更加靠前的位置 ，金融開放在“自主開放”中將起到重要作用 。中國金融實力和實體實力的不對等
，已經成為政策關注并要明確解決的問題
。當前進行金融開放，中國也面臨相對有利的條件。

　　推進金融開放的過程中 ，大體有以下三個大方向可以努力
，一是推動國內資金安全高效地走出去，二是將海外先進的金融專業經驗引進來 ，三是利用好香港市場為以上兩個方向創造條件 。

　　《建議》明晰資本市場中長期建設方向
，中國資本市場有望呈現“長期
”、“穩進”趨勢
。行業與配置層面，結合“十五五 ”規劃建議和近年部分產業政策文件的發展規劃 ，“十五五
”期間可重點關注數字科技 、空間經濟、高端制造
、內需消費、生物科技等領域。

　　興業證券段超：建議稿更加強調投融資功能的發揮

　　興業證券宏觀首席分析師段超認為，建議稿相比公報釋放更多信息量
，基本確定了“十五五”規劃的主要內容和結構框架 。

　　產業&科技發展方向更加具體，企業主體地位更加凸顯
。對外開放更進一步。建議稿對就業的重視程度有所提高 ，位次升至首位
，居于收入分配之前 。宏觀政策方面，水平條線更強調協同 ，垂直條線事權和支出責任可能有所上收。

　　資本市場方面
，建議稿更加強調投融資功能的發揮
。相較于2024年7月三中《決定》“防風險 、強監管 ”的表述較為靠前而言，此次建議稿當中“積極發展股權
、債券等直接融資 ，穩步發展期貨、衍生品和資產證券化
”的表述較為靠前
，且并未單獨強調資本市場強監管，而是放在“全面加強金融監管”當中整體提及 ，也即此次建議稿更加強調資本市場投融資功能的發揮。

　　銀河證券章俊：“十五五 ”規劃重點分為“乘勢而上
”和“因勢利導”

　　銀河證券首席經濟學家 、研究院院長章俊在研報中指出
，“十五五 ”時期是承前啟后的關鍵五年 。可以把“十五五
”規劃的重點分為“乘勢而上”和“因勢利導 ”兩個方面，要接力“十四五”的良好勢頭 ，堅持高質量發展，把因地制宜發展新質生產力擺在更加突出的戰略位置
，尤其是加快高水平科技自立自強；更應該增強國內大循環內生動力和可靠性，更多轉向內需驅動 ，尤其需要增強消費的基礎性作用
。

　　一是堅持以經濟建設為中心
，推動高質量發展；二是建設現代化產業體系，突出先進制造業引領；三是加快科技高水平自立自強 ，增強自主創新能力；四是建設強大國內市場
，更加突出內需作用，提振居民消費是重中之重；五是加快建設金融強國 ，推進人民幣國際化；六是堅持合作共贏理念
，積極擴大自主開放；七是加快構建高水平社會主義市場經濟體制；八是加快農業農村現代化，發揮區域戰略疊加效應；九是建設文化強國 ，激發文化創新創造活力；十是堅持人民至上
，落實投資于人，更加重視民生保障。

　　浙商證券李超：在百年未有之大變局下 ，高質量發展仍是核心

　　浙商證券首席經濟學家李超認為，整體來看
，建議稿形成了結構轉型重于經濟增速，以“新質生產力+兩個大循環
”為核心的兼顧發展和安全的新經濟格局 ，所有配套制度均圍繞這一核心開展建設 。

　　十五五規劃有七大發展目標
，有如下要點需重點關注：

　　一是高質量發展除了通過科技進步帶動全要素生產率穩步提升外，還首次提出“需明顯提高居民消費率”
。未來需要進一步加強消費在兩個大循環中的作用 ，也意味著消費的定位相較十四五有明顯提升。

　　二是科技自立自強水平大幅提高
，除了順應產業新趨勢發展新質生產力，增強基礎研究和原始創新能力外 ，還需要在既有產業的“卡脖子 ”領域不斷提高自主可控水平 。

　　三是人民生活品質不斷提高
，需要扎實推進共同富裕，解決產業進步過程中衍生的就業和貧富差距問題
。推進高質量充分就業
、提高勞動收入在整體收入分配中的占比、財政投資于人均是未來的重要抓手。

　　整體來看 ，十五五是基本實現社會主義現代化進程中“承前啟后
”的階段
，在百年未有之大變局下，高質量發展仍是核心 ，在十六五到來之前，“仍需再奮斗五年” 。

　　廣發證券郭磊：要在“卡脖子 ”領域自主可控上見到拐點

　　和2020年的“十四五
”規劃建議稿相比
，建議稿“十五五”期間政策在側重點上將有哪些關鍵變化？廣發證券首席經濟學家郭磊認為有以下不同
。

　　發展環境上，“十五五 ”延續“發展環境深刻復雜變化
”表述 ，卻在“發展不平衡不充分”問題中
，將“有效需求不足 ”等列前，更重視總需求；發展目標設七個 ，首條“高質量發展
”內涵更具體且含“居民消費率”目標
，新增“科技自立自強 ”目標，國家治理部分強調“國家安全屏障”；產業發展更重視傳統經濟部門 ，且拓展新興與未來產業范圍。

　　科技創新上
，“十五五
”對“卡脖子”核心領域的自主可控上進一步見到拐點，還明確兩項政策紅利；擴大內需強調雙向關系 ，調整分項表述
，提升消費投資重要性；體制改革框架更聚焦，多細節有變化；擴大開放推進“制度型開放 ” ，人民幣國際化更積極；鄉村振興 、區域發展
、綠色發展、民生保障等領域，也各有新增或調整內容
，如鄉村振興提“千萬工程
”經驗，民生保障更重就業 、增收及房地產居住屬性 。

　　申萬宏源趙偉：突出經濟總量
、結構優化與安全底線

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉在研報中提到 ，建議稿客觀分析我國未來五年的風險挑戰
，并在主要目標中突出經濟總量、結構優化與安全底線。

　　外部經濟形勢研判方面，建議稿刪除了“和平與發展仍然是時代主題”的表述 ，更突出“大國博弈更加復雜激烈 ”
，同時指出我國仍具備“主動運籌國際空間 、塑造外部環境的諸多有利因素
”
。內部經濟形勢研判方面，建議稿在客觀分析當前有效需求、國內大循環
、新舊動能轉換等方面問題的同時 ，也強調我國經濟長期向好的基本面與制度優勢。

　　“優化提升傳統產業”置于“現代化產業體系 ”首位
，科技現代化部分要“采取超常規措施
”，搶占制高點 。在擴大內需方面 ，建議稿分別從消費與投資兩端提出具體舉措
，以增強國內大循環內生動力和可靠性
。建議稿將科技現代化定義為中國式現代化的重要支撐。

　　向改革要增長，全國統一大市場建設仍是重點 ，財稅金融改革被視為提升宏觀經濟治理效能的關鍵舉措 。破除阻礙全國統一大市場建設卡點堵點仍是后續改革重點
。民生方面，建議稿聚焦就業、收入 、房地產
、人口等領域高質量發展。綠色發展方面
，建議稿明確提出“加快建設新型能源體系”，“深入實施節能降碳改造 ” 。

　　開源證券韋冀星：十個投資方向的指引

　　開源證券策略首席分析師韋冀星提到 ，建議稿第二大板塊
，包括十二個部分，為分論 ，這里面需要重視的點有10個：

　　一是在規劃綱要架構上
，“產業發展
”，放在“科技創新”之前 ，其核心目的是推動科技創新的大規模落地與產業轉化
，而非讓科技創新獨立成體系
。

　　二是“產業發展 ”維度上，重視2點：文字順序上 ，傳統產業→新興產業和未來產業→服務業→基礎設施；提及了10個潛在重點主題產業。

　　三是“科技創新”中
，提出對集成電路、工業母機 、高端儀器
、基礎軟件、先進材料 、生物制造實施“超常規
”攻關，全面推進“人工智能+”與數字中國建設 。

　　四是“國內市場 ”中 ，提振消費首次被置于更高優先級，新增一些消費相關表述且部分改革措施指引較為具體
，同時也提到了反內卷
。

　　五是財政和金融方面也有明顯著墨，提出加快建設金融強國。

　　六是強調建設海洋強國 ，發展海洋裝備制造與海洋新興產業
，推進現代航運服務業，提升海洋經濟高質量發展潛力 ，關注相關投資機會 。

　　七是加快文化產業發展
，扶持優質文化企業和重大項目，推動文化與科技融合。

　　八是繼續劃轉國資充實社保基金 ，推動房地產高質量發展
，并完善生育激勵和稅抵扣政策，發展銀發經濟與老年人力資源 ，提升人口質量
。

　　九是堅持風光水核并舉
，大力發展新型儲能
、智能電網與微電網。

　　十是軍工繼續為戰略配置方向，強調加快無人智能作戰力量和反制體系 ，推進信息化與智能化軍事體系建設，強化數據資源運用 。

　　招商證券張夏：“超常規措施
”的表述值得重點注意

　　招商證券策略首席分析師張夏認為
，建議稿有以下六大增量信息：

　　要點一：內外部形勢判斷的變化
。外部上強調“主動運籌”；內部環境上，新增有效需求不足 ，國內大循環存在卡點堵點等。

　　要點二：兩大新增經濟目標 。在主要目標方面
，建議稿在經濟目標上新提出“全要素生產率穩步提升 ”、“居民消費率明顯提高
”
。后續，全要素生產率和居民消費率有望被納入量化目標體系。

　　要點三：多個科技細分賽道被提及 。在產業方面 ，本次通稿提到新能源 、新材料
、航空航天、低空經濟 、量子科技、生物制造
、氫能和核聚變能、腦機接口 、具身智能
、第六代移動通信
。

　　要點四：關注“超常規措施”的提法。在產業發展中的核心技術攻關方面
，本次建議稿強調“采取超常規措施，全鏈條推動集成電路、工業母機 、高端儀器
、基礎軟件、先進材料 、生物制造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破 ” 。“超常規措施
”的表述值得重點注意
。

　　要點五：財稅金融改革的變化。在資本市場方面 ，本次提到了“積極發展股權
、債券等直接融資”
，相較于此前“提高直接融資比重 ”更顯對投資端的重視 。

　　要點六：地產的表態變化。在地產方面，本次建議稿并未提到“房住不炒
” ，整體政策取向符合近年來推動地產高質量發展的基調
。

　　國盛證券熊園：政策增量顯著
，建議把握市場機會

　　國盛證券首席經濟學家熊園在研報中提到，對比“十四五”規劃和四中全會公報 ，有不少增量信息、有不少新提法，資本市場 、財政
、貨幣、“反內卷 ” 、供給側結構性改革、“雙循環”等公報沒提的也基本都提到了。

　　“事情正在起變化
，大環境依舊是市場的好朋友，尤其是四中全會定調積極
、中美談判應會有利好、美聯儲大概率連續降息 ，建議樂觀點 、乘勢而上
、調整就是機會 。
”熊園繼續提示稱
。

（文章來源：財聯社）