中金公司研報(bào)稱，彩電行業(yè)格局重塑 ，全球化競爭打開中國黑電龍頭成長空間 。2000年以來
，韓系企業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐步占據(jù)全球彩電品牌競爭高地
。而如今，中國產(chǎn)業(yè)鏈布局反超、品牌方研發(fā)創(chuàng)新提速 ，全球彩電市場競爭格局已開始變化。過去十年中
，黑電馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，中國企業(yè)以質(zhì)價(jià)比在全球擠占當(dāng)?shù)刂行∑放剖袌龇蓊~ ，2024年全球彩電CR4達(dá)56.3%（Omdia數(shù)據(jù)） 。中長期看，中金認(rèn)為隨著中高端Mini LED技術(shù)的普及 、全球市占率突破
，中國黑電企業(yè)正在全球范圍內(nèi)重塑品牌形象，盈利能力的持續(xù)改善或?qū)⒅厮苄袠I(yè)估值體系 ，打開成長新空間
。

　　中金 | 奮楫者先
，勇進(jìn)者勝：中國黑電的全球突破

　　中金研究

　　在信息載體與呈現(xiàn)方式高速演進(jìn)的時(shí)代，黑電逐步發(fā)展為兼具娛樂與剛需屬性的產(chǎn)品 ，使其具備家電和消費(fèi)電子的雙重特性
，成為創(chuàng)新驅(qū)動下，上下游供應(yīng)鏈同頻共振
、相輔相成的大產(chǎn)業(yè)。2000年代以來 ，全球彩電顯示技術(shù)變革推動產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢在不同區(qū)域間轉(zhuǎn)移；中國企業(yè)通過大規(guī)模投資和研發(fā)創(chuàng)新確立領(lǐng)先優(yōu)勢
，全球彩電市場正在經(jīng)歷又一次競爭格局的變化 。我們看好中國彩電企業(yè)在這一變化中實(shí)現(xiàn)規(guī)模與盈利的雙重突破。

　　摘要

　　盈利能力和增長空間是壓制資本市場對黑電企業(yè)定價(jià)的核心因素：1）彩電是我國最早普及的家電品類之一，城鎮(zhèn)彩電保有量在1997年突破戶均一臺 ，此前拘泥于國內(nèi)市場發(fā)展的彩電企業(yè)長期增長面臨出貨量天花板的限制
。2）黑電的產(chǎn)業(yè)價(jià)值分散在全產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)
，上游產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)較強(qiáng)。疊加下游保有量觸及天花板使得品牌競爭加劇，2014年互聯(lián)網(wǎng)品牌進(jìn)入進(jìn)一步壓縮傳統(tǒng)終端廠商的利潤空間 ，導(dǎo)致行業(yè)長期在盈虧平衡線附近 。申萬一級行業(yè)數(shù)據(jù)，2010-2020年黑電板塊年均ROE僅6.5%
，低于白電（23.5%）及消費(fèi)電子（14.4%）
。

　　產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑、顯示技術(shù)升級 、高端化轉(zhuǎn)型，打開盈利上限天花板：1）中國面板企業(yè)通過逆周期大規(guī)模投資 ，全球競爭格局重塑。國內(nèi)頭部廠商話語權(quán)和定價(jià)權(quán)增強(qiáng)
、大尺寸面板成本下探
，或使得未來上游成本端波動減小，利好下游品牌結(jié)構(gòu)改善和定價(jià)策略穩(wěn)定性 。2）下游廠商通過垂直整合與高端化戰(zhàn)略投入 ，增強(qiáng)自身在全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力和議價(jià)能力
，提升盈利
。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈降本推動大尺寸化和高端Mini化趨勢，有望使得全球彩電行業(yè)進(jìn)入新一輪結(jié)構(gòu)升級階段。3）我們認(rèn)為 ，利潤釋放并非短期成本紅利的結(jié)果
，而是產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑與技術(shù)升級共振的長期趨勢 。

　　彩電行業(yè)格局重塑，全球化競爭打開中國黑電龍頭成長空間
。1）2000年以來 ，韓系企業(yè)憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐步占據(jù)全球彩電品牌競爭高地。而如今
，中國產(chǎn)業(yè)鏈布局反超、品牌方研發(fā)創(chuàng)新提速，全球彩電市場競爭格局已開始變化 。過去十年中 ，黑電馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，中國企業(yè)以質(zhì)價(jià)比在全球擠占當(dāng)?shù)刂行∑放剖袌龇蓊~
，2024年全球彩電CR4達(dá)56.3%（Omdia數(shù)據(jù)）
。2）中長期看，我們認(rèn)為隨著中高端Mini LED技術(shù)的普及 、全球市占率突破 ，中國黑電企業(yè)正在全球范圍內(nèi)重塑品牌形象
，盈利能力的持續(xù)改善或?qū)⒅厮苄袠I(yè)估值體系，打開成長新空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　面板價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅和全球貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn) 。

（文章來源：人民財(cái)訊）