“十五五”規劃進入關鍵窗口期，二十屆四中全會于10月20日至23日召開 ，會議對“十五五 ”規劃建議的討論
，引發市場高度關注
。券商隨之密集發布研報，對“十五五
”規劃進行深度前瞻 ，研判其對資本市場的影響。

　　截至10月23日上午盤前
，自10月19日（上周末）起的4個交易日內，已有156份券商研報或相關文章發布 ，覆蓋55家券商研究所 。其中
，中信建投、銀河證券等多家頭部券商還發布系列深度研報，內容涵蓋產業 、國際
、改革等多個維度
。

　　中金公司李求索：資本市場有望呈現“長期”、“穩進 ”趨勢

　　中金公司研究部國內策略首席分析師李求索在研報中提到 ，五年規劃對資本市場的重視程度逐步抬升。五年規劃期間市場表現與基本面情況相關
，政策力度加碼也助力帶動信心改善 。從時間維度，部分五年規劃期間市場行情演繹呈現“首尾較強
”特征
。另外 ，五年規劃發布往往也對市場存在短期事件驅動效應。歷次五年規劃著重發展部署的領域多有較為出色表現 。

　　“十五五”期間資本市場機遇期特征包括，一是全球貨幣體系重塑過程中
，中國資產重估可能仍在初期階段；二是AI浪潮趨勢，中國有望在新一輪AI科技浪潮中充分獲益；三是中國制造優勢
。上述趨勢有望在資本市場中形成中長期映射 ，帶來相應投資機遇。

　　李求索在研報中強調
，資本市場有望呈現“長期 ” 、“穩進
”趨勢 。“十五五”期間可重點關注數字科技
、空間經濟、高端制造 、內需消費
、生物科技等領域
。

　　銀河證券章俊：邏輯主線之一是“投資于人 ”

　　今年7月以來，銀河證券推出“中國銀河‘十五五’系列
”研報 ，數量超過27篇
，涉及ESG、醫藥衛生 、數字經濟
、央國企引領等諸多方面。

　　銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊認為，“十五五”規劃的一條邏輯主線會是“投資于人 ” ?！巴顿Y于人”帶來深刻市場變革 ，政策導向下孕育四大領域投資機遇。

　　一是提振消費作為政策支點
，釋放“母嬰童經濟
”潛力，商品與服務類消費雙輪驅動；二是AI賦能教育數字化轉型 ，職業教育智能化升級與高等教育產教融合是發展新質生產力的人才培育方案；三是老齡化趨勢推動生物制藥 、基因早篩、抗衰老技術延伸健康生命周期
，促進智慧養老與“銀發經濟”融合，構建康養產業全鏈條；四是就業替代和技能錯配是新興產業發展衍生問題 ，職業技能培訓與企業培訓重建技能投資橋梁，減輕轉型陣痛
，讓技術進步與社會托底形成良性互動
。

　　銀河證券策略首席分析師楊超稱，展望“十五五 ”時期 ，反內卷政策將保持延續性
，并在現有基礎上進一步深化。中長期來看，反內卷政策通過提高毛利率
、產能利用率促進業績改善 ，提升相關板塊中長期投資價值 。

　　中信證券楊帆：未來年均GDP增速需在4.5%以上

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆發表研報指出
，預計10月23日閉幕時將發布全會公告，簡要介紹建議大綱
。

　　體制改革方面 ，建議重點關注四中全會在加快建設現代化產業體系、推進全國統一大市場建設 、以及擴大內需方面的部署。

　　發展目標方面
，關注四中全會是否會制定GDP增長目標，同時綠色發展方面或有進一步加碼 。

　　據測算 ，若按照2035年GDP翻番的目標倒推
，未來10年的年均GDP增速需維持在至少4.5%以上（假設平均通脹為3.0%）
。當然，也有可能四中并不提出具體的GDP目標 ，留待明年3月的《“十五五
”規劃》再明確。

　　中信建投胡玉瑋：中短期聚焦政策預期差

　　中信建投政策研究首席胡玉瑋在研報中強調，“十五五”規劃將錨定2026年至2030年中國經濟社會發展的關鍵航向
，或將以長期戰略之舉擴大內需
、因地制宜發展新質生產力、以高效能治理促進高質量發展和高水平安全良性互動為三大主線 。

　　擴大內需方面，或將減少消費領域限制性措施 ，重在提高投資效益；新質生產力方面
，或將建立全要素生產率指標體系，更新重點產業領域；高水平安全方面 ，或將持續在金融安全 、產業鏈供應鏈安全
、糧食能源安全、軍事安全等領域不斷發力
。

　　投資機遇方面
，中短期聚焦政策預期差，重點關注基建 、軍工
、人民幣國際化、原子級制造 、循環回收等領域 ，中長期關注政策持續發力點
，包括內需消費
、半導體、跨境電商 、生物醫藥、新能源儲能等領域。

　　華金證券鄧利軍：規劃或進一步強化科技主線

　　華金證券首席策略分析師鄧利軍在研報中提到，“十五五 ”期間 ，驅動中國經濟增長的變量可能主要在于全要素生產率的提升
、資本和勞動力供給的質量提升 。從宏觀環境的轉變上看
，“十五五
”規劃可能側重擴大內需、科技自立自強等方向
。

　　延續“十四五”規劃制定的長遠目標，“十五五 ”規劃在科技創新 、民生保障
、綠色轉型和國家安全等方面可能繼續著力。從2025年以來各重要會議給出的信號來看 ，“十五五
”規劃可能聚焦科技創新、消費提振 、深化改革與開放等方向 。

　　鄧利軍稱，“十五五”規劃落地可能對A股走勢影響有限
，但可能進一步強化科技主線。可能的受益的行業有，一是科技自立自強與現代化產業體系建設方向上 ，計算機
、電子、通信 、機器人等新質生產力相關行業；二是消費提振與民生保障方向上
，創新藥
、新消費等相關行業；三是綠色低碳轉型方向上，電新、農林牧漁等“雙碳 ”目標相關行業；四是新發展格局和深化改革開放方向上 ，有色金屬 、電新
、石化等“反內卷
”和國企改革相關的行業；五是自主可控和國家安全方向上
，航空航天、深地經濟 、海洋經濟等相關的行業
。

　　國泰海通李明亮：“十五五”新階段、新環境與新使命

　　國泰海通政策組首席分析師李明亮在研報中指出，“十五五 ”時期的核心戰略目標體系包括 ，經濟增長需保持在合理區間（年均約4.73%以上）
，以實現2035年經濟總量或人均收入翻番的遠景目標。更關鍵的是質量效益指標，全員勞動生產率需持續快速提升 ，研發投入強度將向3%邁進
，數字經濟保持中高速增長；綠色轉型方面，非化石能源消費比重需提升至25%左右 ，單位GDP二氧化碳排放持續下降；民生福祉上，著力推動共同富裕
，縮小城鄉區域差距，人均預期壽命向80歲邁進；安全保障層面 ，必須牢牢守住糧食
、能源、產業鏈供應鏈的安全底線 。

　　李明亮提出六大政策建議：

　　一是堅持以新質生產力為核心
，構建智能化 、綠色化
、融合化的現代化產業體系；

　　二是深化改革開放，構建高水平社會主義市場經濟體制 ，穩步擴大制度型開放；

　　三是推動綠色低碳轉型
，建設美麗中國，完善碳定價與綠色金融體系；

　　四是促進共同富裕 ，優化收入分配
，提升基本公共服務均等化水平；

　　五是統籌發展與安全，增強糧食、能源資源及產業鏈供應鏈的韌性與安全水平；

　　六是提升治理效能 ，通過深化“放管服”改革和強化數字治理
，推進國家治理現代化
。

　　華泰證券易峘：“十五五
”或將在多領域進一步自我超越

　　華泰證券研究所首席宏觀經濟學家易峘在研報中提到，繼“十四五”開啟全面建設社會主義現代化國家的新征程之后 ，“十五五 ”有望基本延續“十四五
”的政策主線。但面對百年未有大變局加速演進 、以及AI應用下工業4.0快速迭代等特殊歷史背景，“十五五”或將在此前基礎上繼續推動經濟發展
，并在多個領域進一步自我超越，實現自主可控
、可持續發展 。

　　增長目標方面 ，雖然不一定設定明確的增長目標
，但為了實現2035遠景目標規劃，“十五五 ”期間隱含增長目標應于“十四五
”期間持平在5%左右
。政策基調保持連貫性 ，強調擴大內需（尤其在消費領域）、科技興國 、自主可控
，實現可持續發展。著重應對外部局勢復雜化的挑戰，“十五五”期間 ，外部局勢更為復雜
，“百年未有之大變局 ”加速演進，“十五五
”規劃或將更加注重國家安全
、擴大內需、以及針對大國競爭加劇進行政策布局 。

　　工業4.0迭代背景下的五年規劃將與時俱進 ，預計“十五五”將在多個領域更為注重推動AI的發展和應用 、強調能源安全并擴大新能源領域的優勢
。

　　申萬宏源證券趙偉：“十五五 ”歷史定位承前啟后關鍵五年

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉撰文稱
，“十五五
”時期是全面建設社會主義現代化國家征程中的關鍵五年?！笆逦?”規劃或與經濟高質量發展
、深化綠色轉型和關鍵領域改革綁定 。

　　經濟高質量發展方面，為實現2035年經濟總量或人均國內生產總值比2020年翻一番的遠景目標 ，“十五五 ”時期我國經濟總量需保持年均4%左右的名義增速（實際GDP增速或在4.5%左右）
。

　　深化綠色轉型方面，規劃或在產業發展領域重點加快結構調整與綠色化、智能化升級等。

　　關鍵領域改革方面
，黨的二十屆三中全會部署了300多項改革任務，要求于2029年前全面完成 ，這為“十五五”規劃設定了明確的改革時間表 。300多項改革任務涵蓋經濟體制 、科技人才、綠色轉型
、民生保障等15個關鍵領域。

　　“十五五
”規劃整體謀篇布局或將重點圍繞深化新發展階段、貫徹新發展理念和構建新發展格局三大主旨
。