華泰證券研報稱，國際—國內肥料價格差呈擴大趨勢 ，主因全球種植面積增長帶動需求（尤其南美 、印度等）
，但行業新增產能有限（近年來海外企業擴產較少
、中國氮、磷肥受內需及擴產緩慢限制，鉀肥則受資源端約束等） ，年初以來地緣沖突影響海外供給和肥料運輸，疊加行業集中度較高下國內外頭部企業減產挺價等因素進一步助力供給側 。糧食安全背景下作物種植面積增長有望持續帶動肥料需求
，國內頭部企業有望受益于肥料需求改善及盈利提升
。

　　華泰 | 化工：國際肥料價格上行，供需面皆有助力

　　國際-國內肥料價格差呈擴大趨勢 ，主因全球種植面積增長帶動需求（尤其南美 、印度等）
，但行業新增產能有限（近年來海外企業擴產較少、中國氮
、磷肥受內需及擴產緩慢限制，鉀肥則受資源端約束等） ，年初以來地緣沖突影響海外供給和肥料運輸
，疊加行業集中度較高下國內外頭部企業減產挺價等因素進一步助力供給側。糧食安全背景下作物種植面積增長有望持續帶動肥料需求，國內頭部企業有望受益于肥料需求改善及盈利提升 。

　　核心觀點

　　供需面良好助力國際肥料價格上行 ，關注國內化肥頭部企業

　　據彭博、百川盈孚等（下同）
，2025年7月4日尿素（中東顆粒）/磷酸二銨（美灣）/鉀肥（巴西CFR）價格501.5/717.5/362.5美元/噸，較年初+42%/+24%/+23% ，國內尿素/磷酸二銨/氯化鉀價格1799/3526/3225元/噸
，較年初+7%/-0%/+28%，國際-國內肥料價格差呈擴大趨勢 ，主因全球種植面積增長帶動需求（尤其南美 、印度等），但行業新增產能有限（近年來海外企業擴產較少
、中國氮、磷肥受內需及擴產緩慢限制
，鉀肥則受資源端約束等），年初以來地緣沖突影響海外供給和肥料運輸 ，疊加行業集中度較高下國內外頭部企業減產挺價等因素進一步助力供給側。糧食安全背景下作物種植面積增長有望持續帶動肥料需求
，國內頭部企業有望受益于肥料需求改善及盈利提升
。

　　尿素：地緣沖突等影響海外供給，成本改善下國內企業盈利有望向好

　　7月4日尿素中東顆粒/美灣顆粒價格501.5/404美元/噸 ，較年初+42%/+22%
，主要系中國出口較少而亞非拉需求增長。國內方面，6月出口配額下發 ，而國內開工率較高
，7月4日國內尿素價格較年初+7%至1799元/噸 。同時，成本端受益于煤炭等跌價 ，尿素-煙煤價差提升至1225元/噸
，較年初+215元/噸
。中期而言，在國家推動高耗能固定床尿素產能（據隆眾資訊 ，2025年國內固定床尿素產能約1573萬噸，占國內總產能21%）清退下
，供給側有望持續優化，龍頭企業將充分受益。國際巨頭包括北美氣頭企業CF industries等 。

　　磷肥：供需改善及成本支撐 ，關注具備礦肥一體化優勢的龍頭企業

　　7月4日磷酸二銨（美灣）/磷酸一銨（60%
，巴西CFR）價格為717.5/715美元/噸，較年初+24%/+19% ，受益于全球種植面積增長及拉丁美洲地區需求旺季等因素
，供給方面，全球磷肥企業產能集中度較高（24年CR5達83%） ，2025年初以來國際磷肥企N業減量挺價
，疊加地緣沖突等共同影響國內外價差持續拉大
。7月4日國內一銨/二銨價格為3303/3526元/噸，較年初+9%/-0.4%。國內磷肥新增產能受政策限制 ，而上游磷礦石實際新增存在產能釋放限制
，未來1-2年有望保持景氣，具備磷礦和磷肥一體化布局的企業將充分受益 。同時關注具備磷礦石增量且主動提分紅意愿較強的頭部企業
。國際巨頭包括OCP 、Mosaic等。

　　鉀肥：企業減量助力價格上行 ，出海尋鉀企業有望受益

　　7月4日鉀肥美國玉米主產區/巴西CFR價格為375/362.5美元/噸，較年初+18%/+23%
，主因全球鉀肥資源集中度高（25年加拿大/老撾/俄羅斯/白俄鉀鹽探明儲量全球占比為23%/21%/19%/16%），且頭部產能集中（24年CR4達68%） ，年初以來白俄羅斯及俄羅斯鉀肥企業
，以及國內部分企業相繼減產挺價，疊加地緣沖突等影響 。7月4日國內氯化鉀價格為3225元/噸 ，較年初+28%
。我國由于鉀肥資源較少
，國內企業主要依托出海尋鉀實現產能布局。國際巨頭包括Nutrien
、Mosaic等 。

　　風險提示：國際地緣沖突風險；原材料價格大幅波動。

（文章來源：人民財訊）