華泰證券研報稱 ，2024年一季度玻纖價格觸底回升
，2024年全年玻纖企業整體盈利能力呈現逐步改善趨勢，而隨著價格及盈利恢復 ，在建產線陸續點火
，2024年行業新點火產能77.3萬噸，同比增長89% ，截至2025年4月底國內玻纖CR5（前五大企業市場份額占比）達74%，同比基本持平
，供給格局仍保持穩定且集中。華泰證券認為2025年行業延續復價有望帶動玻纖企業盈利能力同比改善，龍頭企業產能持續擴張下市場份額有望繼續提升 。

　　華泰 | 建材：玻纖盈利改善和擴產延續

　　玻纖24年&25Q1財報綜述：盈利延續改善 ，新增產能逐步釋放

　　24Q1玻纖價格觸底回升
，24年全年玻纖企業整體盈利能力呈現逐步改善趨勢，而隨著價格及盈利恢復 ，在建產線陸續點火
，24年行業新點火產能77.3萬噸，同比+89% ，截至25年4月底國內玻纖CR5達74%
，同比基本持平，供給格局仍保持穩定且集中
。我們認為25年行業延續復價有望帶動玻纖企業盈利能力同比改善 ，龍頭企業產能持續擴張下市場份額有望繼續提升。

　　核心觀點

　　24年玻纖產量同比增速延續回落
，關稅擾動下關注海外產能布局

　　據中國玻璃纖維工業協會，2024年我國玻璃纖維紗產量達756萬噸 ，同比+4.6%， 2022年以來產量增速連續三年回落 。據卓創資訊
，24年我國玻纖及制品出口/進口量為211.9/10.8萬噸，同比+13.0%/-13.8% ，出口/進口均價同比-6.1%/+34.1%
，24年出口量延續較快增長趨勢，但25Q1受出口退稅率降低及海外關稅政策等影響我國玻纖及制品出口量同比-2.6%
。截至24年底中國巨石/國際復材在海外分別建有46/16萬噸玻纖產能 ，分別占其在產產能的15%/14%。

　　24年噸售價和噸成本同比大多下降
，25年復價延續有望支撐盈利改善

　　我們測算24年相關公司噸售價和噸成本同比大多下降 。其中產品結構以長協定價為主的風電紗和熱塑紗占比較高的公司價格降幅較大，24年行業復價效果并未完全顯現。據卓創資訊 ，25年1-4月全國2400tex纏繞直接紗/SMC合股紗/噴射合股紗/G75電子紗均價分別同比+20.4%/+28.0%/+2.1%/+22.4%
，風電紗等產品長協復價有望支撐25年玻纖企業盈利能力進一步改善
。

　　24年扣非歸母凈利同比仍下滑，但盈利能力整體呈逐季度改善趨勢

　　24年中國巨石/中材科技/國際復材/山東玻纖/長海股份扣非歸母凈利潤同比分別-5.8%/-80.5%/-213.4%/-124.3%/-12.9% ，銷量增長及價格恢復帶動收入同比增速大多轉正
，但扣非歸母凈利潤同比仍有所下滑。24Q2起玻纖企業盈利能力整體呈逐季度回升趨勢，25Q1中國巨石/中材科技/國際復材/山東玻纖/長海股份扣非歸母凈利率為16.6%/4.6%/2.4%/0.7%/11.4% ，環比+1.7/+3.7/+15.0/+8.2/+3.2pct，環比均延續改善趨勢 。

　　噸費用整體呈下滑趨勢
，資本支出和在建工程顯示投產高峰或接近尾聲

　　我們測算24年相關公司噸期間費用整體呈下降趨勢，出口占比較高的企業匯兌損益對財務費用影響較大
。資本支出和在建工程方面 ，24年中國巨石/中材科技/國際復材/山東玻纖/長海股份資本支出為13.0/45.6/14.6/8.4/6.3億元
，同比-10.8%/-41.3%/-23.6%/+8.8%/-8.2%，除山東玻纖外同比均有所下降；24年末在建工程余額為14.7/106.6/3.4/10.2/1.2億元 ，相比23年末-52.2%/+76.1%/-67.1%/-24.2%/-75.0%
，在建項目陸續投產后在建工程明顯下降，整體看本輪玻纖投產高峰或接近尾聲 ，但仍需關注新進入者擴產節奏。

　　風險提示：玻纖需求不及預期
，產能投放超預期，能源成本顯著上升 。

（文章來源：人民財訊）