華泰證券研報(bào)表示 ，2025年政府工作報(bào)告明確提出將“制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼 ” 。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外生育政策的典型案例復(fù)盤
，華泰證券認(rèn)為：1. 公共財(cái)政對(duì)家庭福利的補(bǔ)貼力度是影響生育率的重要因素之一；2. 我國(guó)家庭福利補(bǔ)貼仍有加碼空間，尤其在包括生育補(bǔ)貼的直接補(bǔ)貼方面可以進(jìn)一步提升；3. 地方的生育補(bǔ)貼試點(diǎn)效果總體積極 ，其受惠群體受限的不足或需要通過全國(guó)性補(bǔ)貼來補(bǔ)充。華泰證券認(rèn)為全國(guó)性的生育補(bǔ)貼政策有望在年內(nèi)落地
，考慮與地方生育補(bǔ)貼的互補(bǔ)，預(yù)計(jì)全國(guó)性的生育補(bǔ)貼或重點(diǎn)聚焦3歲以下的嬰幼兒家庭 ，將首孩納入補(bǔ)貼范圍
，并保持較強(qiáng)的補(bǔ)貼力度(若按年均支出的15%計(jì)約3600元/年)
。

　　華泰 | 戰(zhàn)略：生育支持政策的中國(guó)路徑和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

　　2025年政府工作報(bào)告明確提出將“制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼”。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外生育政策的典型案例復(fù)盤 ，我們認(rèn)為：1. 公共財(cái)政對(duì)家庭福利的補(bǔ)貼力度是影響生育率的重要因素之一；2. 我國(guó)家庭福利補(bǔ)貼仍有加碼空間
，尤其在包括生育補(bǔ)貼的直接補(bǔ)貼方面可以進(jìn)一步提升；3. 地方的生育補(bǔ)貼試點(diǎn)效果總體積極，其受惠群體受限的不足或需要通過全國(guó)性補(bǔ)貼來補(bǔ)充 。我們認(rèn)為全國(guó)性的生育補(bǔ)貼政策有望在年內(nèi)落地 ，考慮與地方生育補(bǔ)貼的互補(bǔ)
，我們預(yù)計(jì)全國(guó)性的生育補(bǔ)貼或重點(diǎn)聚焦3歲以下的嬰幼兒家庭，將首孩納入補(bǔ)貼范圍 ，并保持較強(qiáng)的補(bǔ)貼力度(若按年均支出的15%計(jì)約3600元/年)
。

　　核心觀點(diǎn)

　　北歐生育政策起步早 、見效早

　　全球生育率在20世紀(jì)60年代中后期開始回落，北歐國(guó)家普遍在20世紀(jì)70年代加碼了生育政策
，在育兒補(bǔ)貼、帶薪產(chǎn)育假和公共托育服務(wù)方面持續(xù)提升福利標(biāo)準(zhǔn)，其人均生育數(shù)在20世紀(jì)80年代就開始企穩(wěn) ，早于多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家
，體現(xiàn)了生育支持政策的積極效果。瑞典
、丹麥、挪威和芬蘭2010-2019年在家庭福利方面的公共開支占GDP比重的均值分別在3.5% 、3.6%
、3.2%、3.0%，均在OECD國(guó)家中名列前茅 。

　　日韓生育政策效果有限 ，日本略優(yōu)于韓國(guó)

　　日韓兩國(guó)分別在1994年和2005年明確了以促進(jìn)生育為政策目標(biāo)
，但都未能改變生育率下行的趨勢(shì)，兩國(guó)近20年的平均生育率在主要高收入國(guó)家中排名靠后
。除了婚育觀 、家庭觀
、職場(chǎng)環(huán)境等因素可能對(duì)生育率提升有不利影響之外 ，兩國(guó)在家庭福利方面的財(cái)政支出強(qiáng)度也相對(duì)不足。日本和韓國(guó)2010-2019年在家庭福利方面的公共開支占GDP比重的均值分別在1.4%和1.0%
，低于OECD國(guó)家平均支出強(qiáng)度(2.1%) 。1994年以后日本的生育率下行速度得到了緩解，而韓國(guó)在2005年以后生育率下行的速度仍然較快 ，并未明顯放緩
。

　　我國(guó)生育政策加碼有空間

　　2021年全面三孩政策落地以來
，中國(guó)正在轉(zhuǎn)向更積極地鼓勵(lì)和支持生育。我們認(rèn)為中國(guó)在家庭福利方面的財(cái)政支出強(qiáng)度仍有提升空間，其中直接補(bǔ)貼(直接惠及個(gè)人和家庭 ，不包括通過托育等服務(wù)機(jī)構(gòu)間接惠及)的不足較為明顯 。根據(jù)我們的測(cè)算，2023年中國(guó)家庭福利方面的公共開支占當(dāng)年GDP約0.45%
，其中直接補(bǔ)貼僅占當(dāng)年GDP的0.03%
。作為對(duì)比，OECD國(guó)家2010-2019年用于家庭福利的公共財(cái)政開支占GDP的平均值在2.09% ，其中直接補(bǔ)貼占比為1.16%。

　　地方生育補(bǔ)貼的成效和不足

　　部分地方政府在2021年開始陸續(xù)試點(diǎn)生育補(bǔ)貼 。截至2025年6月
，在我們統(tǒng)計(jì)到的35個(gè)地方中，有8個(gè)地方在2023年前出臺(tái)了生育補(bǔ)貼政策。從政策出臺(tái)前后的出生人口看 ，盡管區(qū)域間有差異
，但不少地方呈現(xiàn)了積極的效果，走出了強(qiáng)于生育補(bǔ)貼出臺(tái)前的趨勢(shì)
。然而 ，目前大部分地方的生育補(bǔ)貼不包含一孩
，而一孩生育率下降可能是全國(guó)生育率下行背后的主因。此外，部分地方對(duì)戶籍、出身地等條件有限制 ，在惠及非當(dāng)?shù)貞艏某Ｗ∪丝诤彤惖厣娜巳悍矫嬗兴蛔?。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生育補(bǔ)貼推出時(shí)間點(diǎn)晚于預(yù)期；生育補(bǔ)貼力度弱于預(yù)期
。

（文章來源：界面新聞）