本周滬指上漲0.69%，深證成指上漲2.04% ，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.17% 。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略
，供投資者參考
。

　　華西策略：新一輪上漲行情在路上 續(xù)推三條主線

　　本周滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)后，市場多頭思維進(jìn)一步鞏固：中美貿(mào)易方面 ，近期中美科技貿(mào)易領(lǐng)域延續(xù)緩和
，市場對中美談判預(yù)期向好；資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升 ，股票市場增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，我們觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。展望后市
，我們認(rèn)為A股新一輪行情已經(jīng)拉開序幕，建議關(guān)注高景氣成長領(lǐng)域 、漲價(jià)資源品領(lǐng)域 ，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向 。行業(yè)配置上
，續(xù)推三條主線：1）高景氣的新技術(shù)
、新成長方向：如AI算力、軍工 、海洋經(jīng)濟(jì)
、固態(tài)電池等；2）受益于漲價(jià)相關(guān)資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；3）低利率環(huán)境下 ，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向
。

　　中信策略：“出海”也是“反內(nèi)卷 ”

　　A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場
，最重要的是不斷尋找新的存在預(yù)期差且未來能夠形成資金共識的板塊，中報(bào)季后的出?？赡苁切碌姆较?。從中報(bào)預(yù)告來看 ，出海依舊是強(qiáng)勁的業(yè)績超預(yù)期線索之一；從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看
，出海對企業(yè)ROE和利潤率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷
”并提高利潤率的一種形式；從未來的趨勢來看 ，一旦講通全球收入敞口邏輯
，會(huì)帶來股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價(jià)，這是新興市場跨入成熟市場的必經(jīng)之路 。今年出海作為業(yè)績最好的線索之一 ，卻因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致行情劇烈波動(dòng)且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動(dòng)狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期逐步穩(wěn)定 、中報(bào)季結(jié)束
，出?？赡軙?huì)再次形成板塊性行情。配置上，從當(dāng)下到中報(bào)季結(jié)束 ，依然建議圍繞恒科、有色
、通信、創(chuàng)新藥 、軍工和游戲輪動(dòng)
，當(dāng)下更偏恒生科技
。

　　廣發(fā)策略：當(dāng)前位置下行風(fēng)險(xiǎn)和上行收益不對稱

　　當(dāng)前市場所處的階段可以概括為“上行收益和下行風(fēng)險(xiǎn)不對等”。一方面，“下行風(fēng)險(xiǎn) ”被鎖住：4月央行答記者問曾提出“在必要時(shí)間向中國匯金公司提供充足的再貸款支持
” ，為后續(xù)監(jiān)管資金的增量子彈提供保障；而年初金融委明確了“大型國有保險(xiǎn)公司從25年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”
，因此保險(xiǎn)資金下半年仍在徐徐增配 。另一方面，“上行收益 ”則有較大的潛在空間：一旦四中全會(huì)
、十五五規(guī)劃等能夠帶動(dòng)遠(yuǎn)期基本面預(yù)期的trigger出現(xiàn) ，則場外兩大資金蓄水池（國內(nèi)存款搬家的資金、海外美元溢出的資金）可能導(dǎo)致市場較大的上行空間
。雖然該事件當(dāng)前的“勝率”有不確定性
，但“賠率
”非常有吸引力，從配置上建議做出應(yīng)對。

　　申萬宏源策略：經(jīng)濟(jì)預(yù)期謹(jǐn)慎 A股緣何延續(xù)強(qiáng)勢

　　2025下半年經(jīng)濟(jì)增速可能相對上半年回落 ，政策重點(diǎn)仍偏向于調(diào)結(jié)構(gòu)
，是當(dāng)前市場的一致預(yù)期，A股為什么能維持強(qiáng)勢？1. 穩(wěn)定資本市場預(yù)期政策 ，構(gòu)建了A股對宏觀擾動(dòng)的“隔離墻”，下行風(fēng)險(xiǎn)可控的預(yù)期深入人心 。2. 反內(nèi)卷建立了“短期景氣亮點(diǎn) ”和“中期供需格局改善
”邏輯的連接
，上游周期和中游制造“看長做短”行情演繹更加順暢
。3. 科技景氣驗(yàn)證和中美貿(mào)易談判成果顯現(xiàn)共振，強(qiáng)化了短期價(jià)值向成長切換行情。時(shí)間已經(jīng)是牛市的朋友 ，25Q4市場向上突破的條件更加有利：1. 25Q4基本面預(yù)期向2026年錨定
，市場可能加速反映2026年供需格局改善 。2. 2026年A股凈利潤增速回升，25Q4低基數(shù)高增長 ，有利于困境反轉(zhuǎn)預(yù)期提前發(fā)酵
。3. 2025年是居民存款到期重定價(jià)的高峰
，歲末年初是關(guān)鍵窗口，含權(quán)的類債資產(chǎn)會(huì)有自然增量。

　　興證策略：“反內(nèi)卷 ”以來哪些資源品已在漲價(jià)？

　　政策對“反內(nèi)卷
”關(guān)注度持續(xù)提升 ，各行業(yè)整治“內(nèi)卷式競爭”已有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作 。7月初中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議頂層定調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)序競爭 ”后
，各行業(yè)部門積極相應(yīng)，自下而上整治“內(nèi)卷式競爭
”穩(wěn)步推進(jìn) ，光伏 、水泥
、鋼鐵、焦炭等行業(yè)已經(jīng)開始通過減產(chǎn) 、提價(jià)等實(shí)質(zhì)性動(dòng)作或發(fā)布相應(yīng)倡議文件
，重塑市場秩序
、推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
。7月18日工信部表示，“鋼鐵、有色 、石化
、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺 ，著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給 、淘汰落后產(chǎn)能”，政策進(jìn)一步發(fā)力“反內(nèi)卷 ”的預(yù)期再次升溫。

　　華金策略：短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢 均衡配置科技成長和低估值藍(lán)籌

　　當(dāng)前與2014年下半年行情可能更相似
，短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢，結(jié)構(gòu)性慢牛延續(xù) 。（1）經(jīng)濟(jì)和盈利維持弱修復(fù)趨勢。一是經(jīng)濟(jì)上 ，繼續(xù)維持弱修復(fù)趨勢：出口后續(xù)仍面臨外需回落的壓力
，消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資增速可能維持較高水平，房地產(chǎn)投資仍可能偏弱
。二是企業(yè)盈利上 ，已披露的可比口徑下全A中報(bào)盈利增速較一季報(bào)增速繼續(xù)回升
，顯示企業(yè)盈利繼續(xù)處于回升周期中。（2）流動(dòng)性短期繼續(xù)維持寬松 。一是宏觀流動(dòng)性上，海外對國內(nèi)流動(dòng)性寬松的掣肘依然較小 ，央行短期可能加大資金投放力度
。二是股市資金上
，外資
、融資和新發(fā)基金等資金可能進(jìn)一步流入A股。（3）短期政策積極，外部風(fēng)險(xiǎn)有限 ，估值和情緒中性稍偏高 。（4）短期風(fēng)格可能繼續(xù)偏均衡：首先
，今年4月以來大小盤風(fēng)格偏均衡，價(jià)值略好于成長 ，與2014年較為類似；其次，后續(xù)大小盤風(fēng)格仍可能偏均衡
，成長可能相對價(jià)值占優(yōu)
。

　　浙商策略：行情擴(kuò)散成長活躍 均衡配、耐心持 、高低切

　　本周主要寬基指數(shù)悉數(shù)上漲，整體呈現(xiàn)“權(quán)重搭臺 ，成長唱戲
，行情擴(kuò)散
”的格局。展望后市，隨著6月24日以來市場選擇向上突破 ，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢
，在中線沖擊3674點(diǎn)（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20
、MA60） ，都可以認(rèn)為是增配的好機(jī)會(huì) 。配置方面
，在輪動(dòng)速度較快的情況下切勿對單一行業(yè)“下重注 ”，更不要追高；建議采取“1+1+X”配置 ，以銀行作為壓艙石
，持有低位券商，兼顧軍工、計(jì)算機(jī) 、傳媒
、電子、電新等科技成長板塊；同時(shí) ，積極挖掘年線上方低位個(gè)股，做好板塊內(nèi)“高低切
”操作
。

　　中泰策略：維持“啞鈴型策略” 布局成長性較強(qiáng)的科技與軍工板塊

　　我們認(rèn)為本輪指數(shù)沖關(guān)的宏觀背景
，更多與今年具有重大意義的9月3日閱兵有關(guān)。因此，大金融板塊雖然短期受益于情緒提振 ，但此時(shí)并不適宜盲目追高 。“反內(nèi)卷 ”政策的層級定位和市場影響
，可參照“以舊換新
”政策的兩輪行情演繹
。當(dāng)前，市場對“反內(nèi)卷”政策后續(xù)推進(jìn)力度高度關(guān)注。從多個(gè)維度來看 ，該政策在當(dāng)前政策體系中的層級與去年9.24之后推出的家電 、汽車等行業(yè)“以舊換新 ”政策較為相似 。本輪“反內(nèi)卷
”政策主要位于高于單一部委文件
、但尚未達(dá)到中央系統(tǒng)性頂層設(shè)計(jì)的政策層級
，整體由國務(wù)院主導(dǎo)，具有一定的階段性針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向作用 ，同時(shí)更偏重于資本市場的“預(yù)期管理”功能。

　　國金策略：中報(bào)預(yù)告行情將進(jìn)入尾聲 市場將尋找新的方向

　　中報(bào)預(yù)告行情將進(jìn)入尾聲
，市場將轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌膱鼍?。海外的階段“滯脹 ”與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期擾動(dòng)可能成為短期市場的波動(dòng)來源，但國內(nèi)ROE回升的路徑正在逐步清晰：反內(nèi)卷、海外制造業(yè)＞服務(wù)業(yè) 、債務(wù)不再收縮依然是重要驅(qū)動(dòng)因素 ，A股相較于其他市場將更具優(yōu)勢和性價(jià)比。啞鈴策略的一枝獨(dú)秀或許將在未來半年徹底逆轉(zhuǎn) 。我們推薦：第一
，同時(shí)受益于海外實(shí)物資產(chǎn)需求上升
、國內(nèi)“反內(nèi)卷
”政策推進(jìn)的上游資源品（銅、鋁，油）中間品（鋼鐵）及資本品（工程機(jī)械 、重卡、叉車）；第二 ，未來股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險(xiǎn)的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見底
，建議關(guān)注非銀金融；第三，消費(fèi)上 ，量比價(jià)格重要：酒店餐飲
、旅游休閑、品牌服飾 、專營連鎖
、新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘
。

　　東吳策略：基于ROE觸底邏輯下的市場上行

　　總結(jié)而言
，我們認(rèn)為近期市場突破的關(guān)鍵在于“反內(nèi)卷”政策強(qiáng)化了ROE的觸底預(yù)期，其背后存在多重因素共振：1）“反內(nèi)卷 ”政策的直接催化；2）宏觀基本面“低波+低位
”夯實(shí)基底；3）美聯(lián)儲(chǔ)降息重啟在即 ，全球需求有望回升。展望后市
，高層對于本輪“反內(nèi)卷”高度重視、決心堅(jiān)定，近期政策信號持續(xù)強(qiáng)化 。我們判斷本輪ROE的實(shí)際修復(fù)斜率或相較16-17年較為平緩 ，但伴隨多重因素的觸底
，包括重大工程加速落地與城市更新行動(dòng)的深化，ROE企穩(wěn)邏輯本身難被打破 ，且持續(xù)性更優(yōu)
，中長期維度下有望支撐滬指進(jìn)一步向上
。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）