2025年以來 ，港股市場的創(chuàng)新藥板塊批量式誕生了一大批牛股，同時還有源源不斷的中國創(chuàng)新藥企奔赴港股市場。在這一背景下
，國際資本也在持續(xù)加碼中國創(chuàng)新藥 。

　　對此，不少創(chuàng)投機構(gòu)人士指出 ，近年來中國創(chuàng)新藥發(fā)展迅速
，獲得了眾多國際醫(yī)藥巨頭的青睞，簽署了一大批共同開拓全球市場的合作協(xié)議 ，產(chǎn)業(yè)繁榮也將帶動資本繁榮
，未來也勢必會被更多國際資本青睞。不過，也有行業(yè)人士指出 ，中國創(chuàng)新藥未來不僅需要補齊出海短板
，還需要更多原創(chuàng)
。

　　國際資本多渠道加碼

　　2025年以來，國際資本正通過簽署B(yǎng)D（Business Development ，業(yè)務(wù)發(fā)展）協(xié)議 、參與基石投資、二級市場增持等多種方式持續(xù)加碼港股市場上的中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)。

　　根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)
，截至2025年8月，中國通過對外授權(quán)（License-out）出海的BD交易數(shù)量已達93筆 ，占全球交易數(shù)量32%，License-out首付款總額已達43億美元
，總金額848億美元，首付款與總金額均已超過去年全年總額 ，并有望創(chuàng)下近十年新高 。

　　而在10月22日
，又一中國創(chuàng)新藥企業(yè)信達藥業(yè)與國際制藥巨頭武田制藥簽署了一項總交易額最高可達114億美元的BD協(xié)議
。根據(jù)協(xié)議，武田制藥將向信達生物支付12億美元首付款 ，其中包括1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資。每股認購價格為112.56港元
，較信達生物過去30個交易日的加權(quán)平均股價溢價20% 。

　　同時，從一些今年在港股上市的創(chuàng)新藥企來看 ，其基石投資者中有不少均是國際資本
。以9月上市的勁方醫(yī)藥-B為例
，其基石投資者中就包括瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理（新加坡）有限公司
、RTW Master Fund等知名國際資本。

　　此外，一些國際資本也在二級市場上持續(xù)買入 ，以最為活躍的新加坡政府投資公司（GIC）為例
，其近期在二級市場上連續(xù)增持了和鉑醫(yī)藥-B和基石藥業(yè)-B，顯示出國際資本對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的看好 。

　　對此 ，一家創(chuàng)投機構(gòu)人士黃鵬（化名）告訴證券時報記者：“國內(nèi)的創(chuàng)新藥確實發(fā)展得很快，中國的創(chuàng)新資產(chǎn)占全球的比例也越來越高
，未來肯定會有更多的國際資本青睞，行業(yè)會繼續(xù)蓬勃發(fā)展
。”

　　多因素推動創(chuàng)新藥牛市

　　在國際資本不斷加碼以及眾多中國資本的合力加持下 ，2025年港股市場誕生了一場久違的創(chuàng)新藥牛市。Wind數(shù)據(jù)顯示
，2025年至今，共有37家18A公司漲幅超過100% ，其中更有17家超過200%
，漲幅最大的更是超過1400% 。

　　對此，高特佳投資總經(jīng)理孫佳林表示 ，此前市場經(jīng)歷“寒冬 ”
，創(chuàng)新藥本身研發(fā)投入大、周期長等風險特性導致投資者卻步
?！暗咛丶言趧?chuàng)新藥領(lǐng)域的投資項目從未中斷，我們始終認為生物醫(yī)藥行業(yè)具備獨特的產(chǎn)業(yè)韌性與發(fā)展優(yōu)勢 ，License-out 、新公司（NewCo）等退出路徑相對清晰
，政策制定也不斷透露出積極信號。2025年以來的市場表現(xiàn)也印證了我們的觀點，港股創(chuàng)新藥板塊漲幅顯著 。‘寒冬’即將離去 ，創(chuàng)新藥也將迎來發(fā)展的新階段。”

　　黃鵬指出，牛市的核心是極低的估值
?！吧习肽?，創(chuàng)新藥行業(yè)內(nèi)迎來很多重要的催化劑，出現(xiàn)了大量的大型BD交易。同時 ，中國股市整體上穩(wěn)中向好
，我國也整體進入了工業(yè)化后期，各行業(yè)大的資本開支已結(jié)束 ，醫(yī)藥相比其他行業(yè)有比較突出的優(yōu)勢
，比如真實的長期需求
、不斷創(chuàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品等 。
”

　　“從市場來看，今年港股創(chuàng)新藥非?；馃? ，創(chuàng)新藥公司給投資人創(chuàng)造了較好回報
，這讓投資人看到了賺錢效應(yīng)
。過去幾年，創(chuàng)新藥行情冷淡 ，很難找到市場化的投資人
，現(xiàn)在則不同，最近多家創(chuàng)新藥公司發(fā)行首日都有大幅上漲 ，因此投資人包括基石投資人也非常活躍。”基石資本投資部董事余忠說 。

　　創(chuàng)新藥還需更多原創(chuàng)

　　在一片繁華之下，中國創(chuàng)新藥行業(yè)也并非完全一片坦途
。事實上
，大量的BD交易也折射出中國創(chuàng)新藥企在出海能力上的短板，此前有不少觀點都認為 ，中國藥企正在將“青苗賤賣 ”。

　　“創(chuàng)新藥行業(yè)最大的問題還是
，中國企業(yè)在美國做臨床的能力需要突破 。目前國內(nèi)企業(yè)更多是以BD形式去參與全球市場，但這種形式其實非常不經(jīng)濟 ，過往也有很多品種賣的很便宜
，我們好不容易做出一個創(chuàng)新產(chǎn)品，結(jié)果因為自己沒有臨床能力 ，在BD交易上吃這種虧
，很不劃算
。
”黃鵬說。

　　在黃鵬看來，目前中國藥企在創(chuàng)新性上仍不突出 ?！艾F(xiàn)在國內(nèi)還是以快速模仿居多 ，以成熟靶點的小幅改進為優(yōu)勢
，真正的原創(chuàng)性在生物機制上創(chuàng)新的東西還較少
。”

　　而創(chuàng)新藥在港股二級市場的火熱目前也尚未完全帶熱一級市場的投資。黃鵬表示：“不管怎么說，只要二級市場火熱 ，IPO會改善，必然影響和帶動一級市場
，所以趨勢應(yīng)該往二級市場靠攏，但進度和速度都不會很快 。今年一級市場相比前兩年略好 ，但整體一級市場還是比較謹慎
，活躍的市場化普通合伙人（GP）并不多，大多數(shù)資金還是在看港股基石機會。 ”

　　涌津投資指出 ，創(chuàng)新藥投資同樣要注重風險
。技術(shù)風險是首要挑戰(zhàn)
，由于只有First in Class（最快出現(xiàn)的）或Best in Class（最好質(zhì)量的）的產(chǎn)品才能獲得大部分市場，創(chuàng)新藥行業(yè)是一場“勝者為王
”的競賽。在技術(shù)迭代、政策變革與全球競爭的交織中 ，中國企業(yè)在全球舞臺上逐步嶄露頭角 。投資者既需具備長坡厚雪的耐心
，也要擁有精準狙擊的敏銳——在眾多管線中識別出真正的潛力股
。未來，隨著中國創(chuàng)新藥企業(yè)技術(shù)實力的持續(xù)突破 ，這場醫(yī)藥盛宴必將誕生更多市值傳奇。

　　此外
，針對哪些醫(yī)療健康企業(yè)受到市場青睞的問題，余忠坦言：“目前市場對創(chuàng)新藥公司的關(guān)注點在于產(chǎn)品管線和技術(shù)實力 。有稀缺性技術(shù)的公司會受到青睞
。產(chǎn)品管線方面 ，投資人會青睞產(chǎn)品空間大 、臨床進展快
、臨床數(shù)據(jù)優(yōu)于同行，同時
，投資人也極為關(guān)注產(chǎn)品的BD潛力。”

（文章來源：證券時報）