成立40年的中興通訊 ，轉型陣痛期持續，今年三季度扣非歸母凈利潤突然由盈轉虧……

　　10月30日
，中興通訊港股一度跌超12%，當日收跌11.38% ，報35.06港元 。這已是中興通訊港股連續兩日大幅下滑
，10月29日，該股跌4.86%。

　　股價大幅下滑背后 ，中興通訊近期披露了三季度業績報告
。而這份報告的表現可謂是“冰火兩重天”：一方面
，今年前三季度，公司營收突破千億大關 ，同比增長11.63%至1005.2億元；但另一面
，前三季度歸母凈利潤同比下降32.69%至53.22億元，呈現出增收不增利的態勢。

　　而單看第三季度 ，中興通訊營收289.67億元
，同比增長5.11%；歸母凈利潤僅2.64億元，同比暴跌87.84%；扣非歸母凈利潤-2.25億元 ，同比由盈轉虧 。

　　作為信息與通信技術解決方案提供商，中興通訊業務由運營商網絡、政企業務 、消費者業務三大板塊構成
。其中
，運營商網絡業務是中興通訊傳統的“基本盤 ”和“利潤奶牛”。

　　歷年財報顯示，該業務板塊貢獻過半營收 ，毛利率維持在50%以上
，是中興通訊營收與利潤的絕對支撐 。

　　但隨著國內5G網絡建設進入成熟期，大規模基站建設浪潮的退去 ，三大運營商投資整體下降
，業務布局重點改變，中興通訊的運營商網絡業務隨之承壓
。

　　根據三大運營商財報 ，2025年上半年
，中國電信、中國聯通
、中國移動的資本開支合計為1128億元，同比下降16.5%。同期 ，中興通訊的運營商網絡業務營收350.64億元
，同比下降5.99%，收入占比降至49% 。這是該指標近10年來首次跌至50%以下
。

　　在三季報中 ，盡管中興通訊未詳盡披露營收構成，但公司方面依舊表示
，前三季度，受國內運營商通信基礎設施投資下降的影響 ，其運營商網絡營收承壓。

　　回溯公司近年發展
，中興通訊當前正處于轉型的關鍵時刻，業績壓力持續 。據2024年年報 ，公司營收、利潤雙降
，實現營業收入1212.99億元，同比下降2.38%；實現歸母凈利潤84.25億元 ，同比下降9.66%；扣非凈利潤為61.79億元
，同比大幅下降16.49%
。

　　在此背景下，今年3月 ，中興通訊前董事長李自學因年齡原因卸任
，公司迎來首位女性董事長——方榕。

　　在李自學任上，中興通訊曾成功把握中國5G建設等關鍵機會 ，成功走出“黑天鵝
”事件的陰霾，實現了業績大幅提升 。

　　如今
，方榕“接棒”后，在傳統通信行業邁向AI時代 、數字化轉型背景下 ，中興通訊在新一輪競爭中
，錨定以算力為首的新興業務，將其作為公司新的業績增長點。

　　在接任中興通訊董事長一職時 ，方榕在就任時的全員信中寫道：“當前
，全球已進入AI驅動的產業革命，機遇與挑戰并存 ，公司從全連接向‘連接+算力’的拓展轉型愈發緊迫
。 ”

　　三季報披露的一系列數據表明
，中興通訊的算力轉型已取得一些實質性進展。具體來看，前三季度算力營收同比增長180% 。其中 ，服務器及存儲營收同比增長250%
，數據中心產品營收同比增長120%
。但整體來看，算力業務營收占比為25% ，仍難以撐起中興通訊的營收大盤。

　　同時，需要注意的是
，據2025年中報，中興通訊綜合毛利率為32.45% ，同比下降7.99個百分點 。拆解來看
，盡管同比下降1.38個百分點，但運營商網絡毛利率仍高達52.94%；而與運營商網絡毛利率相比 ，消費者業務毛利率為17.78%
，僅為前者的三分之一；同時，受服務器及存儲毛利率下降及收入結構變動的影響 ，政企業務毛利率更是同比下降13.5個百分點
，至8.27%
。

　　因此，盡管算力業務取得一定成績 ，政企和消費者業務雙雙實現營收同比增長
，但隨著高毛利業務——運營商網絡的營收萎縮，中興通訊增收不增利 ，整體盈利水平持續承壓成為必然。

　　第三季度，中興通訊整體毛利率為25.85%
，較中報水平進一步下滑 。業內人士表示，擴張算力業務規模的同時 ，提升該項業務盈利能力將成為公司未來的核心課題
。

　　值得一提的是
，公司轉型壓力下，今年前三季度 ，中興通訊降本增效的力度也在加大。具體來看
，公司銷售費用
、管理費用、研發費用均在下降，其中管理費用降幅最大 ，同比減少了10.77%
，至28.84億元；銷售費用同比下降2%至62.53億元；研發費用同比下降4.44%至178.14億元，但整體來看 ，中興通訊的研發費用仍處于高位
，占營收的比重近18% 。

（文章來源：國際金融報）