繼7月10日重返3500點后，滬指繼續上攻 。

　　7月22日 ，市場全天震蕩走高
，三大指數盤中均創年內新高，截至收盤
。滬指漲0.62%至3581.86點 ，持續逼近2024年10月以來的最高點。A股全天成交1.93萬億元
，較上日的1.73萬億元繼續增加 。

　　年初至今，在政策紅利釋放、產業邏輯重構 、資金面充裕的三重共振中 ，A股市場交投持續活躍
。Wind 數據顯示
，今年以來，僅有三個交易日A股成交金額低于一萬億元 ，7月以來，A股日成交金額更是長期居于1.2萬億元之上。7月21日
，市場成交額更是突破1.7萬億元 。

　　作為“市場風向標”之一，也是A股市場重要的增量資金 ，兩融余額創下3個月來的新高
。截至7月21日
，最新兩融余額為1.92萬億元，占A股流通市值2.25%。兩融余額連續12個交易日增加 。

　　隨著樂觀情緒逐漸蔓延 ，投資者信心不斷提振
，不少機構喊出了新一輪牛市起點的“口號 ”。前海開源基金預判下半年有望突破2024年10月的3700點高位；星石投資則指出，基本面內生動能增強或催生“新一輪牛市起點
”
。

　　不過 ，也有市場人士認為
，回顧A股歷史，3500點并非是牛市全面啟動的標志。全球經濟仍面臨下行壓力 ，美聯儲貨幣政策走向
、地緣政治沖突等外部因素可能對A股形成擾動 。

　　展望2025年下半場
，A股究竟會呈現何種走勢？有哪些風險值得關注？

　　滬指站穩3500點

　　“滬指站穩3500點，標志著市場進入了一個關鍵的信心修復期
。”酷望投資總經理楊如意也對記者指出。

　　回顧2025年前七月 ，繼去年一攬子宏觀增量政策發布后，年初DeepSeek、人形機器人等重磅突破引發中國科技資產重估
，創新藥 、金融等板塊也持續發力 。盡管4月份突發的特朗普政府“對等關稅 ”事件，對A股造成一定沖擊 ，但5月起上證指數再度穩健上漲
，很快收復失地
。

　　7月份主要指數實現開門紅，再度激發市場的熱情。對于這一輪新行情的展開 ，楊如意認為
，首先是政策面暖風頻吹，資本市場改革持續深化 ，反內卷
、擴大內需、城市更新利好頻出
，投資者預期明顯改善；其次，經濟數據超預期修復 ，社融數據大幅增長
，制造業PMI重回擴張區間，企業盈利能力邊際回升 ，為市場提供了基本面支撐 。

　　此外，楊如意指出
，臨近中報季，大量公司迎來業績改善 ，如CPO 、稀土
、券商等
，板塊輪番表現，疊加險資等配置多元金融會抬高指數 ，多方面因素激發了市場的結構性行情
，賺錢效應明顯增加，進而場外資金也開始回流 ，助推指數上行
。

　　最新披露的一系列金融數據顯示
，宏觀市場流動性保持充裕。6月新增人民幣貸款2.24萬億元，新增社會融資規模4.2萬億元 ，均超出市場預期 。從貨幣供應量看
，M1同比增長4.6%，M2同比增長8.3% ，增速均較上月有所提升
。

　　季度經濟數據也好于預期，今年二季度GDP同比增長5.2%
，進一步夯實全年增速目標完成基礎。從6月單月數據來看，6月工業增加值同比增長6.8%,社會消費品零售總額同比增長4.8% ，上半年固定資產投資同比增長2.8% 。

　　“在股市流動性較為充裕的背景下
，資金交投情緒不弱，疊加市場對政策面的樂觀預期 ，當前股市多頭力量仍強。
”星石投資總經理、高級基金經理汪晟對記者指出
。

　　汪晟認為
，隨著牛市氛圍發酵，資金風險偏好逐步提升 ，前期表現亮眼的銀行板塊表現略有落后
，產業及政策利好頻發的科技板塊表現更優，部分傳統板塊在“反內卷”政策預期下也有所表現。

　　分化明顯

　　從盤面上看 ，市場分化仍然較為明顯 。

　　7月以來
，受中央預算資金 、專項債資金等均向水利水電傾斜，水利水電基建投資增速保持高增長 ，水利水電、基建等領域表現活躍，雅江水電站指數
、水利水電建設指數近20日漲幅超過20%
。同時
，稀土、創新藥等板塊熱度不減，稀土指數 、CRO指數和創新藥指數近20日的漲幅也分別達到30.78%
、20.59%和19.22%。

　　不過 ，前期上漲的銀行、券商 、油氣板塊集體走弱
，半導體
、跨境支付、穩定幣等也出現震蕩 。

　　從行業資金流向來看，Wind 數據顯示 ，近20個交易日
，申萬電子 、計算機
、電力設備、國防軍工主力資金凈流出396.40億元 、395.51億元
、238.95億元和222.72億元
。7月以來，北上資金已凈流出287.27億元。

　　玄甲金融CEO林佳義認為 ，市場樂觀情緒主要基于水牛效應
，即低利率及政策呵護雙重短期效應 。市場樂觀情緒主要基于水牛效應，即低利率及政策呵護雙重短期效應
。對于估值超過15PE且增速不匹配的企業是相當危險的。

　　楊如意也指出 ，當前行情仍屬于存量博弈中的結構性反彈
，向上空間依賴于增量資金的持續介入 。

　　“從估值看，部分熱門板塊已有一定漲幅 ，短期不排除震蕩消化的可能，尤其是前期漲幅較大的小盤股存在獲利回吐壓力
。因此
，后市雖有望延續結構性機會，但節奏上要防范過熱后的調整 ，投資者宜保持謹慎樂觀
，重視倉位控制與均衡配置。 ”楊如意說道 。

　　上攻能否持續？

　　展望后市，A股主要指數的上攻態勢能否延續成為市場關注的焦點。

　　有市場人士認為 ，當前蘊含了一定的風險
，反彈或不可持續
。

　　林佳義指出，上周平準基金通過ETF已經減持了幾百億。同時 ，需要警惕地產進一步下行
，物價壓力持續通縮、出口斷崖以及貿易摩擦持續升級等風險 。

　　不過，也有投資機構指出 ，后市有望延續結構性機會
。

　　楊如意指出
，下半年A股的走勢大概率將呈現出“震蕩中孕育結構性機會
”的格局，核心邏輯在于資金推動 、政策托底與經濟修復的持續交織。隨著穩增長政策逐步落地、財政發力加快
、企業盈利周期回升 ，宏觀基本面有望繼續改善，為市場提供中期支撐
，指數有望摸到前期高點 。此外，資本市場改革提速、退市常態化等舉措也有助于提升市場資源配置效率和投資信心
。但節奏上要防范過熱后的調整 ，投資者宜保持謹慎樂觀
，重視倉位控制與均衡配置，建議保持科技+紅利的均衡配置。

　　汪晟認為 ，短期看
，股市流動性依舊是市場方向的重要影響因素，產業 、政策利好信息是推動股市資金和結構性機會的決定性因素 ，在此背景下
，股市或繼續保持輪動格局，各權益類資產都有機會 。

　　“目前海外風險因素基本已被市場充分交易 ，后續對股市更為重要的可能是國內因素
。今年以來
，國內政策積極發力，上半年經濟表現也超出市場預期 ，疊加科技突破等產業亮點不斷，國內積極因素積累必將從量變轉化為質變
，質變效果已經逐漸顯現。并且，當前物價保持合理水平已被列為政策目標 ，決策層有意愿也有儲備工具推動價格端逐漸向合理水平回歸
，這也意味著大家對經濟的體感會逐漸好轉，這有望帶動股市情緒的進一步好轉 。”汪晟進一步說道
。

　　站在中長期視角下 ，汪晟表示
，當前或處于新一輪牛市的開端。隨著國內政策持續發力以穩定經濟增長，基本面的好轉 ，尤其是內生動能的增強
，將是后續股市進一步上漲的動能 。基本面推動的股價上漲將會是更加扎實
、更具有持續性的。

（文章來源：21世紀經濟報道）