漲勢火熱的工業品期貨市場 ，突然急劇降溫 。

　　7月25日晚間
，國內夜盤市場上多個品種出現大幅跳水，焦煤 、焦炭跌幅更是超過7%
。分析人士認為 ，“反內卷 ”預期帶動的工業品集體暴力反彈或告一段落，后期市場將有所分化
，要關注需求側和基本面改善能否接力。

　　多個品種夜盤跳水

　　周五晚夜盤交易時段，大部分工業品期貨都呈現減倉快速下跌的情況 。截至夜盤交易收盤 ，焦煤
、焦炭、玻璃 、純堿這些近期的熱門品種
，跌幅都超過了6%。持倉量變化方面，焦煤期貨市場減倉13萬手 ，減倉幅度達到14%
。

　　經歷前期連續快速上漲后
，工業品期貨市場的調整符合業內預期。即便算上周五晚夜盤的調整，7月以來 ，焦煤月內漲幅仍然高達36%
，玻璃上漲25%；而沒有夜盤的多晶硅期貨，本月累計漲幅更是已經達到驚人的55% 。

　　近期 ，交易所出臺了一系列風控措施
，引導市場從亢奮情緒中回歸
。7月23日、7月24日，大商所
、鄭商所相繼發布風險提示函 ，圍繞焦煤、玻璃 、純堿等品種，提醒會員單位關注市場動態
，加強風險管理，引導市場參與者理性合規交易。7月25日 ，大商所還對焦煤期貨JM2509合約交易限額做出調整 。此外
，廣期所針對多晶硅
、工業硅、碳酸鋰期貨連發五條風控通知
。

　　“反內卷
”行情后續如何演繹？

　　“反內卷”預期及多個行業相關政策的落地，是本輪工業品期貨反彈的主因。7月中央財經委第六次會議明確要求“治理低價無序競爭 、推動落后產能退出 ” 。高層級會議的明確標志著“反內卷”現實性提高 ，其中光伏
、新能源等是“反內卷
”重點領域
。市場快速上漲階段結束后
，下一步走向依然牽動人心。

　　興業期貨投資咨詢部張舒綺表示，目前“反內卷”政策尚處于推進初期 ，工信部在7月18日表示鋼鐵、有色金屬 、石化
、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺
，將推動重點行業著力調結構、優供給 、淘汰落后產能，多個行業陸續發布倡議書等響應政策號召 。目前“反內卷 ”仍主要集中在供給端 ，因此產能利用率較低
、行業利潤較低、行業集中度較高 、政策導向相對明確的品種
，如：多晶硅、煤炭
、純堿、玻璃 、尿素
、生豬等品種受益將更為顯著
。但上述品種走勢或將出現分化。從長期來看，反內卷行情的推進 ，關鍵是需求側是否能有接力，與供給側形成共振
，使得漲價能順利由上游傳導至下游、終端 。

　　南華期貨宏觀外匯創新分析師周驥認為，近期工業品市場的整體上漲可歸結為“政策預期主導下的供應收縮交易先行 、成本傳導接力
”。具體而言 ，在“反內卷”政策框架（產能約束+行業自律）作用下
，國內PPI持續下行的宏觀環境強化了市場對“自上而下 ”調控加碼的預期，促使供應收縮邏輯率先啟動并成為價格上行的初始推力；成本傳導機制則在此基礎形成二次助推 ，對價格構成遞進支撐
。也就是說
，當前工業品市場的整體上行本質是“反內卷
”敘事驅動的困境反轉行情，其核心特征體現為宏觀預期交易階段——價格波動主要受政策落地前景與供應調整幅度的前瞻性判斷主導 ，而非單純依賴當下的供需數據。

　　“對工業品市場后市走勢
，我們認為，政策預期仍存在短期慣性 ，能為市場形成一定支撐
，同時關注并警惕需求端復蘇節奏的匹配度以及關稅談判進展 。站在當下，我們維持”政策預期搭臺
、現貨驗證唱戲“的核心判斷邏輯：其中 ，政策細則的落地節奏與執行力度，是決定未來工業品市場行情走勢的核心變量
。對于存在現貨錨約束的商品期貨而言
，脫離基本面的持續上行難度極大，若后續行情缺乏更多超預期政策支撐 ，在情緒交易逐漸消散后
，或有夯實基本面的需求。此外，終端需求復蘇的節奏與實質性改善 ，是另一關鍵約束變量 。 ” 周驥指出
。

　　專家提醒切勿盲目追漲

　　在市場波動加劇的情況下
，業內人士提醒投資者要注意風險控制，切勿盲目跟風追漲。

　　以漲幅最大的多晶硅為例 ，中信期貨有色與新材料組資深研究員鄭非凡表示
，本輪多晶硅價格快速回升，主要受政策預期與市場情緒驅動 。在政策情緒推動下 ，硅料、硅片 、電池片報價同步上調
，產業鏈整體價格重心上移，市場信心增強
。后續價格能否持續企穩 ，關鍵在于市場成交是否活躍，以及供給側政策能否及時
、有效落地。當前行情可分為兩個階段：短期依賴政策預期與情緒驅動
，后續則需觀察政策執行與實際成交 。若供給側改革順利推進，價格有望穩中有升；若政策執行不及預期、成交轉弱 ，則價格或重回供需基本面
，面臨再次回落風險
。在當前市場波動背景下，建議客戶密切跟蹤政策動向與市場變化 ，合理控制倉位
，謹防盲目追漲或囤貨，做好風險對沖與止損準備 ，靈活調整交易策略
，以應對市場的不確定性。

　　東證衍生品研究院有色高級分析師肖嘉穎也指出，在“限價
”之外 ，多晶硅企業計劃通過建立紓困基金完成產能重組 。據了解
，紓困基金通過 “收儲-關停”模式，將行業總產能壓縮至200萬噸以內 ，與需求匹配，目標將多晶硅價格拉回6萬元/噸左右
，修復行業利潤。此價格也成為多晶硅行業的中長期目標
。因此，多晶硅價格未來進一步上漲的動力或來自于紓困基金的進展 ，但需要注意此項目并非一朝一夕就可完成
，建議市場短期之內理性對待。

　　張舒綺認為，當前市場由預期和情緒主導 ，部分品種短期走勢也已超出基本面影響
，資金博弈明顯加劇，商品波動率已明顯抬升 。投資者應該加強風險控制
。首先要有倉位管理與杠桿控制。根據品種風險等級設定差異化倉位 ，盡量降低高波動品種的資金倉位 。其次要合理設置止盈止損機制
，及時減倉或者采取對沖策略
。再次也要關注交易所規則的變化，避免因規則問題造成的損失。最后建立政策輿情監測系統 。