7月下旬 ，公募基金二季報密集披露
，明星基金經理調倉動向浮出水面 。面對二季度震蕩分化的市場，他們在持倉結構上進行了顯著調整：劉格菘大幅轉向軍工、新消費與港股互聯網；張坤堅定加倉白酒并減持部分科技龍頭；崔宸龍則聚焦固態電池與AI技術突破領域
。

　　值得注意的是 ，在二季度成長板塊整體承壓的背景下
，這三位管理規模較大的基金經理旗下產品普遍遭遇凈贖回，業績表現亦不突出。但是 ，三位基金經理對下半年宏觀環境的預期均趨于謹慎樂觀，組合管理更強調“反脆弱性 ” 。

　　劉格菘：減持新能源半導體
，轉向軍工與新消費

　　廣發基金劉格菘管理的6只基金季報顯示，其二季度持倉結構發生顯著變化
。前期重點布局的新能源汽車產業鏈（如賽力斯 、億緯鋰能）和半導體設備公司（如北方華創
、中微公司）遭遇大面積減持。以廣發科技先鋒為例 ，北方華創持倉較上季度末減少約17.69%
，賽力斯、億緯鋰能等亦有不同程度減持 。

　　與此同時，劉格菘的布局重心明顯向軍工 、新消費及互聯網傾斜。廣發多元新興基金前十大重倉股中 ，新易盛
、廣東宏大、科華數據等軍工及科技股新晉上榜
，協創數據獲近76%的大幅加倉
。港股成為重要陣地，廣發行業嚴選的前四大重倉股均為港股 ，包括加倉25.66%的小米集團-W
，以及新進的泡泡瑪特和香港交易所。德業股份在廣發小盤成長中也獲得40%的增持 。

廣發多元新興2025年中報重倉持股

　　業績方面，劉格菘旗下基金二季度表現平淡 ，廣發多元新興以7.91%的收益率領先
，廣發創新升級和廣發科技先鋒則錄得負收益
。伴隨業績承壓，6只基金在二季度均遭遇凈贖回 ，其中廣發行業嚴選A份額凈贖回超6億份。

　　“中美關系以及海外地緣沖突對商品市場的影響階段性沖擊市場 。
”劉格菘解釋道
。展望下半年，劉格菘認為：“隨著海外進入補庫周期
，地緣沖突逐漸緩和，同時國內推出并落實‘反內卷’等促進行業良性發展的政策 ，我們對國內經濟的韌性保持樂觀態度。”

　　張坤：逆勢加倉白酒
，強調長期估值吸引力

　　易方達張坤的調倉展現出對消費板塊的堅守 。其管理的多只基金二季度顯著增持白酒類個股
。易方達優質精選加倉貴州茅臺 、五糧液、山西汾酒；易方達藍籌精選雖將洋河股份調出前十大，但其余白酒股持倉增加；易方達優質企業三年持有同樣加倉白酒股并新進京東健康。

易方達優質精選2025年中報重倉持股

　　減持動作則集中在科技領域 ，騰訊控股在張坤管理的多只基金中被一致減持 。易方達亞洲精選還減持了臺積電
、阿斯麥等海外科技龍頭
，轉而加倉阿里巴巴-W、華住集團-S
。

易方達亞洲精選2025年中報重倉持股

　　針對市場普遍存在的悲觀情緒，張坤表示 ，當前持倉公司的估值已充分反映未來盈利下滑的預期
，“悲觀預期終將被打破 ”。他強調“判斷什么發生
”比“判斷何時發生”更重要，并指出長期國債收益率處于與經濟發展潛力不匹配的低位是市場情緒低迷的關鍵標志 。“低估值疊加可觀的股東回報 ，對長期投資者極具吸引力。 ”張坤表示對國內需求和經濟前景并不悲觀
，堅信市場經濟力量與科技進步將驅動經濟持續增長
。

　　崔宸龍：押注技術突破，聚焦固態電池與AI

　　前海開源基金崔宸龍的二季報則透露出對前沿技術產業化的密切關注。其管理的基金重點加倉了固態電池領域標的 ，盛弘股份 、金盤科技在前海開源滬港深新機遇中持倉分別增加25.82%和48.09%，成為前兩大重倉股 。法拉電子也獲得多只基金增持
。

前海開源滬港深新機遇2025年中報重倉持股

　　與此對應
，中國聯通
、芯原股份、山東黃金等個股遭明顯減持。前海開源滬港深非周期基金前十大中，中國聯通 、騰訊控股
、小米集團-W等持倉下降 。芯原股份在滬港深新機遇中被減持37.96% ，山東黃金在前海開源新經濟中的倉位削減38.81%
。

前海開源滬港深非周期2025年中報重倉持股

　　崔宸龍在季報中多次提及對機器人、人工智能2025年終端應用落地的期待
，并看好低空經濟機遇。盡管他仍關注能源革命的長期機會，但傳統新能源賽道個股已淡出其核心持倉 。業績方面 ，除前海開源公用事業錄得4.25%正收益外
，其余產品表現平淡，5只存量基金遭遇凈贖回 ，其中前海開源公用事業被凈贖回約1.83億份
。

　　專家解讀：調倉折射共識與分化
，靜待政策與科技雙驅動

　　“三位頂流操作雖有差異，但降低高波動成長股暴露 、提升組合均衡性是共同特征。” 滬上某券商首席策略分析師指出 ，劉格菘轉向軍工消費
、張坤堅守低估值白酒、崔宸龍布局技術突破賽道
，本質上都是對二季度市場風險偏好下行的應對 。新能源與半導體前期估值承壓促使基金經理尋找新抓手，而港股互聯網 、必選消費
、軍工等板塊的防御屬性與政策利好成為避風港
。

　　某公募基金研究員則認為 ，頭部基金經理對港股的戰略增持值得關注。“劉格菘重配小米、泡泡瑪特，張坤保留騰訊并加倉阿里
，崔宸龍雖減持部分港股但結構上向新經濟傾斜，顯示經過深度調整后 ，港股科技龍頭的估值性價比開始吸引長線資金 。
”他同時提醒
，二季度基金普遍凈贖回的現象，反映投資者信心仍有待修復 ，業績改善是留住資金的關鍵。

　　對于后市
，專家觀點與基金經理形成呼應
。前述分析師強調，“反內卷”政策的實質落地與海外寬松周期啟動 ，將成為下半年A股核心變量。“劉格菘看政策 、張坤看估值、崔宸龍看科技突破
，三者共同指向經濟內生動能的修復需要時間，但過度悲觀已無必要 。在高端制造
、國產替代、新消費等領域的結構性機會 ，更可能成為超額收益來源
。 ”