截至10月31日
，年內(nèi)已有180多只基金率先調(diào)整基準(zhǔn)。

　　新基準(zhǔn)均朝著投資策略和風(fēng)格清晰化方向推進，如體育文化主題基金的基準(zhǔn)去掉滬深300指數(shù) ，引入中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù) 。但這僅是第一步
，基準(zhǔn)精細(xì)化管理還要提高真實可比性
。

　　相關(guān)研究指出，當(dāng)前國內(nèi)有近75%的基金基準(zhǔn)是價格指數(shù) ，其中的股票和混合基金幾乎沒基金以全收益指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。價格指數(shù)沒有考慮紅利回報和再投資回報等因素
，回報一般低于全收益指數(shù)回報 。用更“容易”跑贏的指數(shù)作為基準(zhǔn)，會降低基金業(yè)績“及格線 ” ，也掩蓋了基金運作中的費率損耗
，使基金評價真實性打折扣
。10月31日下發(fā)的公募基金基準(zhǔn)指引和操作細(xì)則的征求意見稿（下稱“基準(zhǔn)新規(guī)
”），對不符規(guī)則的存量產(chǎn)品基準(zhǔn)調(diào)整 ，給予1年或6個月過渡期。

　　180多只基金基準(zhǔn)已更新

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計
，截至10月31日2025年以來變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量為183只，其中的70多只于今年5月《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱《行動方案》）公布后變更 。

　　《行動方案》提出“強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用” ，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確業(yè)績基準(zhǔn)的設(shè)定
、修改、披露 、持續(xù)評估及糾偏機制
，切實發(fā)揮基準(zhǔn)確定產(chǎn)品定位
、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格 、衡量產(chǎn)品業(yè)績
、約束投資行為的作用
。基準(zhǔn)新規(guī)是對《行動方案》要求的落地和細(xì)化。

　　券商中國記者梳理獲悉，上述產(chǎn)品的基準(zhǔn)調(diào)整多已朝著投資策略和風(fēng)格清晰化方向推進 。不少基準(zhǔn)由寬基指數(shù)紛紛轉(zhuǎn)向細(xì)分行業(yè)指數(shù) ，行業(yè)主題權(quán)益基金錨定垂直賽道指數(shù)
。比如
，一只體育文化休閑股票基金的基準(zhǔn)，由“滬深300指數(shù)收益率×80%＋中債綜合指數(shù)收益率×20% ”變更為“中證申萬傳媒行業(yè)投資指數(shù)收益率×70%+中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率×10%+中國人民銀行人民幣活期存款利率（稅后）×20%
”。此外 ，一只科技成長股票基金的基準(zhǔn)
，則用“中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)”替代“中證高新技術(shù)企業(yè)指數(shù) ” 。

　　債基的基準(zhǔn)變更，同樣從寬泛指數(shù)轉(zhuǎn)向更聚焦的中債系列指數(shù)。比如 ，滬上一家公募旗下一只債基的基準(zhǔn)
，由“中證全債指數(shù)100%
”變更為“中債綜合(全價)指數(shù)收益率×850%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×5.00%+銀行活期存款利率 (稅后)×10%”
。此外，還有債基的新基準(zhǔn)加入了活/定期存款利率等部分 ，以及個別定開債基根據(jù)投資期限分層設(shè)置基準(zhǔn)
，納入了與長期存款利率掛鉤的因素，參考大型銀行五年期存款利率 ，使業(yè)績評估與投資策略緊密結(jié)合。

　　FOF方面，則在新基準(zhǔn)中新增了非傳統(tǒng)資產(chǎn)
，大部分FOF引入黃金相關(guān)指數(shù)，還有FOF基準(zhǔn)納入了中證商品期貨價格指數(shù)、標(biāo)普全球大中盤指數(shù) 。新基準(zhǔn)下FOF的多元配置和資產(chǎn)對沖抵抗風(fēng)險特征更加鮮明
。

　　業(yè)績真實可比應(yīng)選全收益指數(shù)當(dāng)基準(zhǔn)

　　基準(zhǔn)在基金投資中扮演著“錨 ”的作用 ，新規(guī)之下的基準(zhǔn)調(diào)整是一場精細(xì)化工程。從業(yè)內(nèi)研究來看
，契合投資范圍和策略只是基準(zhǔn)糾偏的第一步，更重要的是提高基準(zhǔn)投資可比性 。從這點來講 ，基準(zhǔn)的精細(xì)化管理還有很大提升空間
。

　　比如
，同樣是主投大盤藍籌的基金，選擇同一指數(shù)的不同版本做基準(zhǔn) ，相對收益大不一樣。以滬深300為例
，晨星今年10月中旬發(fā)表的研究（下稱“晨星研究
”）顯示，官方業(yè)績基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)的偏股主動基金 ，以滬深300價格指數(shù)或滬深300全收益指數(shù)為基準(zhǔn)
，過去5年里跑贏基準(zhǔn)的基金比例，分別為68%和55% 。這是因為 ，價格指數(shù)的回報率只計算證券價格波動帶來的收益，沒有考慮紅利回報和再投資回報影響
，其回報一般會低于全收益指數(shù)回報
。

　　晨星研究顯示，當(dāng)前國內(nèi)有近75%的基金基準(zhǔn)是價格指數(shù) ，其中的股票和混合基金幾乎沒基金以全收益指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。而在過去20年里
，中證全指全收益和價格指數(shù)之間的年化回報分別是10.84%和9.31%；中證綜合債券財富指數(shù)和中證綜合債券凈價指數(shù)的年化回報分別為4.19%和0.39% 。這些收益差距主要來自分紅及分紅再投資，過去20年里中證綜合債券指數(shù)的年化票息及再投資回報達到3.79%
。

　　華南一家基金研究機構(gòu)分析人士對券商中國記者表示 ，用更“容易”跑贏的指數(shù)作為基準(zhǔn)
，會降低基金業(yè)績“及格線 ”，不僅會漏掉分紅和再投資收益等部分 ，也掩蓋了基金運作中的費率損耗
，使基金業(yè)績評價的真實性打折扣。股票和債券是基金的底層資產(chǎn)，價格回報 、紅利回報及再投資回報均是基金的主要收益來源 。這些收益都被計入基金總資產(chǎn) ，直接反映在每日更新的凈值中。因此
，基金回報本質(zhì)上應(yīng)該是“全收益”，在衡量基金“超額收益
”時 ，則應(yīng)選用全收益指數(shù)作為基準(zhǔn)，才能做到真實有效對比
。

　　精細(xì)化管理需考慮四方面因素

　　“這些其實都是基金基準(zhǔn)管理粗放的表現(xiàn)。”北京一位基金研究人士對券商中國記者稱
，市場過往對基準(zhǔn)的關(guān)注度不高，基準(zhǔn)約束投資行為的作用也沒有很好發(fā)揮 。但隨著指數(shù)越發(fā)豐富
、行業(yè)越來越重視 ，設(shè)置規(guī)范的業(yè)績比較基準(zhǔn)勢在必行
。

　　國聯(lián)基金表示
，當(dāng)前部分基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，與實際投資策略脫節(jié) ，無法充分反映行業(yè)配置或風(fēng)格特征。傳統(tǒng)基準(zhǔn)多為靜態(tài)單一指數(shù)
，對市場結(jié)構(gòu)變化、新興產(chǎn)業(yè)的適配性不足，無法約束基金投資行為 ，也難以給投資者提供準(zhǔn)確有效參考 。此外
，投資者對基準(zhǔn)理解不足，也削弱了其業(yè)績衡量標(biāo)尺的參考價值
。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞對券商中國記者表示 ，為進一步提升基金基準(zhǔn)錨定效果
，基金公司在設(shè)定基準(zhǔn)時，不僅要確保基準(zhǔn)與基金類型 、投資策略匹配 ，還要在組合管理要求基金經(jīng)理對標(biāo)基準(zhǔn)開展投資操作，建立清晰的偏離邏輯
，創(chuàng)造可持續(xù)的超額收益。

　　代景霞認(rèn)為，這需要考慮四方面因素：一是風(fēng)險收益特征匹配 。以絕對收益為目標(biāo)的基金 ，其基準(zhǔn)應(yīng)能反映出對風(fēng)險控制和穩(wěn)定收益的追求
，可關(guān)注下行風(fēng)險
、夏普比率等指標(biāo)；二是策略匹配度，確保投資行為與基準(zhǔn)目標(biāo)一致；三是可理解性與透明度
。基準(zhǔn)的構(gòu)成、計算方法和調(diào)整機制 ，應(yīng)充分披露 、且能清晰理解；四是市場代表性。行業(yè)主題基金的基準(zhǔn)
，應(yīng)充分覆蓋基金投資的主要行業(yè)，且行業(yè)權(quán)重分布合理 ，能有效衡量基金在特定行業(yè)的投資表現(xiàn) 。

（文章來源：券商中國）