太空經濟浪潮奔涌 ，商業航天正從探索邁向規模化發展的黃金時代 。黨的二十屆四中全會將“航天強國”戰略提升至前所未有的高度
，為航空航天產業提供了清晰的頂層規劃和政策確定性
。政策紅利持續釋放，衛星發射進入高密度期 ，可回收火箭技術臨近突破點，商業航天作為新質生產力的代表
，正在政策、資本和技術的多重驅動下，迎來歷史性發展機遇。

　　這些是否意味著該領域將進入一個高確定性的黃金發展期 ，并為資本市場開啟重要的投資窗口？隨著航天強國戰略升至新高度
，這一過往由主題概念驅動的板塊投資邏輯是否生變？普通投資者該如何理解和把握其中的機遇？為此，中國基金報記者采訪了：華安國證航天航空行業ETF基金經理劉璇子 、永贏衛星ETF基金經理劉庭宇
、平安基金基金經理劉潔倩、創金合信先進裝備股票基金經理李晗 。

　　在上述基金經理看來 ，四中全會公報首次將“航天強國 ”與制造強國 、質量強國等并列表述
，標志著航天產業上升為國家戰略核心。

　　當前航天產業基本面在回升進程中，在頂層設計加持下 ，商業化進展會加速
，板塊也由過去的主題驅動向多輪驅動轉化，走向基本面為主導的投資行業
。

　　不過 ，也有基金經理提醒
，雖然“航天強國
”的重要性在不斷提升，但產業仍處于發展的早期 ，從投資端看潛在風險仍然較高，同時長期發展前景也很大。

　　首次上升為國家戰略核心

　　帶動投資邏輯從主題概念走向景氣跟蹤

　　中國基金報記者：“航天強國”寫入最高層級會議公報
，這一頂層設計，是否會重塑資本市場的預期 ，并從根本上改變航空航天板塊的投資邏輯？

　　劉璇子：四中全會公報首次將“航天強國 ”與制造強國、質量強國等并列表述
，標志著航天產業上升為國家戰略核心，作為“新質生產力”的核心之一 ，政策支持力度顯著升級 。我們認為
，這一頂層設計明確后，產業資源
、財政資源都將向航空航天領域傾斜 ，為行業奠定了長期景氣趨勢
。航空航天板塊的投資邏輯從傳統軍工驅動向政策、技術 、市場等多維度驅動轉型
，從短期的主題投資轉為長期產業趨勢投資。

　　劉庭宇：四中全會公報新增“航天強國
”戰略的確超出資本市場預期，“十五五”規劃建議中也提到加快航空航天
、低空經濟等戰略性新興產業集群發展 ，推動第六代移動通信等成為新的經濟增長點 。6G通信和5G通信的重要區別之一
，在于6G通過衛星直連技術融合空天地海，實現偏遠地區、海洋 、空中等區域無縫連接 ，因此衛星通信可以說是6G發展的技術底座和必經之路，資本市場對于航天板塊特別是衛星通信的關注度大幅提升
。

　　劉潔倩：我們認為四中全會公報和“十五五 ”規劃建議明確提出“加快建設航天強國
、交通強國
”
，將有效提振資本市場對于相關行業未來需求進入快速增長期的預期，帶動航空航天投資邏輯從主題概念走向景氣跟蹤。

　　具體來看 ，此次“十五五”規劃建議在“建設現代化產業體系 ”章節下
，指出“培育壯大新興產業和未來產業 。加快新能源、新材料 、航空航天
、低空經濟等戰略性新興產業集群發展
”
。在過去兩年的政府工作報告等重要政策文件中也曾提及支持商業航天、低空經濟等新興產業發展，此次將相關行業戰略定位進一步提升 ，預計未來5年將持續獲得政策有力支持
，帶動商業化進程加速，需求進入爆發期。

　　李晗：“航天強國”這一提法最初是在2016年4月24日我國首個“中國航天日 ”上 。雖然“航天強國
”的重要性在不斷提升 ，但并非一個全新的概念
，且過去幾年市場曾多次出現相關的主題投資，目前看尚未改變其本質的投資邏輯
。

　　商業化將迎來提速

　　行業景氣和業績有望逐步兌現

　　中國基金報記者：當前行業基本面和估值情況如何？過去市場常將航空航天視為“主題投資”或“事件驅動 ”型板塊 ，在當前時點
，是否已支撐板塊從主題走向價值？

　　劉庭宇：當前航天產業公司的基本面較好，相關公司毛利率和成長性較高。衛星板塊絕對靜態估值水平雖然不低 ，但隱含了相關公司較高的技術壁壘和稀缺性，未來競爭格局較好
，相比人工智能等科技板塊，航空航天板塊今年并未經歷大幅上漲 ，當前板塊估值性價比較高 。頂層設計公布后板塊上市公司的業績確定性和成長性進一步夯實
，同時未來幾年相關產品內外需的共振也將使得航空航天從事件驅動的主題投資走向基本面驅動的價值投資。

　　劉潔倩：目前行業估值處在歷史中樞附近，前期股價漲幅相對有限 ，目前具備性價比優勢
。基本面方面
，目前處在回升階段，需求有望迎來爆發式增長。

　　當前時點看 ，后續航空航天將從主題類板塊走向價值投資 。過去航空航天行業主要集中在軍用領域
，民用業務大多處在概念期，因此業績反饋有限 ，市場更多將其作為主題投資進行參與
，事件性催化明顯
。但當前時點往后看，在政策戰略性定位下 ，商業航天 、低空經濟有望得到更多實質性支持，且隨著技術進步和成本下降
，商業化將迎來提速，行業景氣和業績有望逐步兌現 ，支撐板塊走向價值投資。

　　劉璇子：過去三年行業整體收入和利潤下滑
，行業毛利率穩健，ROE和現金流承壓 。當前處于業績修復期 ，頭部企業業績改善較為明顯
，訂單向業績傳導的路徑逐步清晰
。我國國防和軍隊現代化建設進入加速發展期，軍事裝備的更新換代和現代化升級持續為相關企業提供業務增長空間 ，當前板塊已由過去的主題驅動向多輪驅動轉化
，走向基本面為主導的投資行業。

　　李晗：今年政府工作報告中對商業航天的定位是“戰略性新興產業
” 。這一定位充分說明商業航天是新一輪產業變革的發展方向，同時也表明行業仍處于發展的早期 ，技術上雖然出現了突破性的進展
，但仍處于快速迭代過程中，因此產業規模尚小 ，發展中技術路線的選擇等因素都有可能對行業造成較大的影響，因此從投資端看潛在的風險仍然較高
，同時長期發展前景也很大
。

　　通用航空
、衛星通信等方向或率先爆發

　　中國基金報記者：航空航天產業鏈條較長，在您看來 ，產業鏈業績兌現的時間順序可能是怎樣的？

　　劉潔倩：一般來講
，科技產業的發展會從基礎設施和關鍵產品/材料領域實現率先爆發。具體到航空航天產業鏈來看，預計基礎設施領域的衛星、導航 ，產品端低空飛行器制造 、航空材料有望率先爆發 。

　　業績兌現順序可能是先衛星互聯網為代表的基礎設施
，然后是航空材料、飛行器制造等產品環節，最后是商業化應用等領域
。

　　李晗：航天產業產業鏈較長且技術成熟度各不相同 ，從五年的時間維度看
，衛星相關領域可能會較早迎來量的提升。一方面是衛星產業鏈成熟度相對較高，產品的穩定性較強 ，同時也可以看到星鏈等新業務形態的快速發展
，因此衛星及其部組件領域會比較早迎來量的快速提升 。

　　如果拉長時間周期看，隨著技術的不斷成熟和產業應用的不斷推進 ，衛星制造
、火箭制造、地面設備 、衛星運營
、衛星應用等領域會逐漸進入業績兌現期。

　　劉璇子：全球地緣政治紛爭頻發，各國軍貿需求不斷擴大
，國際軍貿市場格局發生變化
。我國產品的性能經驗證獲得高度認可，軍貿需求大幅增加 ，預計中東、亞洲等市場訂單的催化將給主機廠 、地面兵裝
、無人機等帶來新的業績增長。商業航天是政策與技術雙輪驅動的核心賽道
，低軌衛星組網加速與發射成本下降將推動衛星制造領域未來五年的訂單密集落地 。另外，C919進入規模化交付周期 ，國產替代加速
，也將帶動上游材料、核心零部件的業績增長
。時間順序上上游元器件和材料企業有望率先復蘇，再到中游制造環節放量和下游應用市場。

　　劉庭宇：我更關注通用航空 、衛星通信方向 ，兩者都是既有政策支持
，也有廣闊的商業應用市場空間，還有不可或缺的戰略意義的板塊 ，后續有望率先迎來爆發 。

　　對于通用航空
，根據我國低空經濟產業發展順序，現階段以飛行制造器和低空基礎建設發展先行 ，下游應用場景隨后
。

　　對于衛星通信，我國衛星互聯網建設正處于關鍵提速期
，衛星制造是我國衛星互聯網本階段的發展核心，也是未來一切衛星業務的基礎。火箭運力是衛星組網進度的瓶頸環節 ，有望成為未來增速最快
、確定性最高的細分領域之一 。而相關的地面設備、下游運營和應用場景的豐富則需要在更遠期看到
。

　　產業處于發展早期

　　投資者可通過指數化工具布局

　　中國基金報記者：當前是否是布局航空航天產業的窗口期？有什么投資建議？

　　劉璇子：“航天強國”首次寫入國家頂層規劃
，標志著航空航天產業上升為國家戰略支柱。在“十五五 ”規劃的推動 、軍貿市場的繁榮以及商業航天的發展助推下，航空航天產業迎來新的歷史發展機遇 。航空航天產業鏈條長 ，覆蓋面廣
，且行業的特殊性也導致公開信息相對較少，選股難度較高 ，建議投資者可以采用定投或者擇機布局航天ETF的方式
，參與航空航天板塊的投資
。

　　劉庭宇：商業航天和6G后續有望成為“十五五”時期的重點建設方向，三大運營商均獲得工信部發放的衛星互聯網業務經營許可 ，運營商大規模資本開支值得期待
，產業或已處于爆發前夜。相關的ETF主要采用被動投資
、按指數成份進行配置的思路，選取能代表產業發展核心方向的一籃子股票進行配置 ，并采用自由流通市值加權的方式以兼顧投資組合的資金容量和流動性 。

　　劉潔倩：當前是布局航空航天產業長期趨勢行情的窗口期。一方面，產業遠期發展空間巨大
，當下在政策支持和技術進步下，商業化進程開始加速 ，未來上漲空間可觀
。另一方面
，短期來看產業估值和股價位置不高，在市場成長風格占優下 ，具備上漲彈性。考慮到產業發展在商業化早期
，面臨較多不確定性，因此配置策略全產業鏈布局 ，建議可以通過指數化工具進行投資布局 。

　　李晗：從產業的角度看
，航天產業處于發展的早期，仍需要面臨收入規模有限、研發投入大 、技術的不確定性較高等因素 ，因此屬于投資中高風險高收益的領域
。部分標的估值也處于較高位置
，因此當前投資可能并非最佳時機。不過行業發展空間大，未來潛在機會也很多 ，值得持續跟蹤，深入研究 。

　　板塊波動性較大

　　最大潛在風險或在于技術迭代

　　中國基金報記者：在您看來
，當前投資該板塊最大的潛在風險是什么？

　　李晗：商業航天板塊仍處于技術快速迭代的過程中，一旦技術路線發生變化 ，可能對原有技術路線的公司造成巨大沖擊
，當然也會創造新的投資機會
。同時，航天產業的技術難度高、發展周期長 ，即使看對了方向
，也存在標的選擇的難題。此外，隨著產業化的推進 ，大多數的行業都將經歷競爭激化的過程
，在這個過程中可能會有很多參與者鎩羽而歸，當然這個階段的勝出者也將收獲未來的光明前景 。

　　劉潔倩：目前最大的潛在風險是技術風險
。航空航天相關業務和產品對安全性
、成本控制等要求嚴格 ，因此研發過程、技術工藝較為復雜
，新技術從實驗室走向產業化過程中，面臨生產 、市場
、成本等較多的不確定性。

　　劉璇子：軍工是較為特殊的行業 ，高度依賴國家政策，軍工訂單也依賴于軍方采購計劃
，所以投資軍工行業需要關注政策風險、地緣風險等 。航空航天板塊的波動性較大，適合風險承受能力較高的投資者
。

　　劉庭宇：當前電動飛行器的核心瓶頸在于續航問題 ，因此固態電池技術發展不及預期有可能成為影響產業落地節奏的潛在影響因素之一；低軌通信衛星組網進度的核心瓶頸在于火箭運力不足
，民營商用火箭技術驗證進程不及預期同樣會導致相關公司業績不及預期。但考慮到航空航天產業的戰略價值，我們對產業的長期發展趨勢要有信心 ，板塊的階段性調整往往可能帶來更高的投資性價比 。

（文章來源：中國基金報）