華泰證券研報表示，2025年第二季度 ，長線資金延續高股息策略的基底配置思路
，在持倉結構調整上呈現“科技為矛，消費為盾
”的特征：①高股息仍是長線資金穩定收益的主要基底 ，但資金在紅利內部高切低
，2025年第二季度險資
、匯金止盈擁擠度高位銀行（全國性股份制銀行）板塊；②資金通過增持具備強產業趨勢的科技板塊增強組合收益彈性，險資、匯金第二季度增持了TMT及軍工相關ETF ，QFII重點加倉AI等方向標的；③此外
，長線資金對預期押注程度不高的低位內需品種關注度開始回升，匯金左側布局白酒品種 ，險資 、社保基金加倉大眾消費。

　　華泰 | 策略：科技為矛
，消費為盾 - 二季度長線資金持倉透視

　　25Q2，長線資金延續高股息策略的基底配置思路 ，在持倉結構調整上呈現“科技為矛，消費為盾”的特征：①高股息仍是長線資金穩定收益的主要基底
，但資金在紅利內部高切低，25Q2險資
、匯金止盈擁擠度高位銀行（全國性股份制銀行）板塊；②資金通過增持具備強產業趨勢的科技板塊增強組合收益彈性 ，險資、匯金Q2增持了TMT及軍工相關ETF
，QFII重點加倉AI等方向標的；③此外，長線資金對預期押注程度不高的低位內需品種關注度開始回升 ，匯金左側布局白酒品種
，險資 、社保基金加倉大眾消費 。

　　核心觀點

　　險資：延續高股息配置，行業ETF增厚收益

　　規模：25Q2險資對A股的配置強度環比回升
。財產險公司中權益資產占資金運用比例為16.16% ，人身險公司中權益資產占資金運用比例為13.34%；

　　紅利配置比例：上市保險公司FVOCI股票規模從年初的6008億上升到年中的9207億
，占總投資配置比例從年初的2.9%上升到4.2%，快速接近預期最低5%以上配置比例；

　　配置策略：高股息為底 ，加倉彈性板塊

　　延續高股息配置邏輯
，左側布局低位板塊：加倉A股運營型高股息（基建鏈為主）
、港股運營型及周期型紅利，及大眾消費（休閑食品、乳制品等）；

　　增持行業ETF增厚收益：寬基ETF持有規模回落 ，行業指數ETF持倉規模創2015年以來新高，加倉彈性較強的 、跟蹤非銀行金融
、國防軍工、TMT等相關指數的ETF
，連續一年加倉的行業ETF主要為機器人 、動漫游戲
、中證軍工、金融科技 、科創芯片。

　　匯金：AH紅利行業內部切換

　　規模：25Q2匯金前十大股東持股規模3.9萬億，占自由流通市值9.5%；

　　配置策略：持續增持寬基ETF ，AH紅利內部切換

　　AH紅利內部切換：25Q2匯金減倉A股非銀行金融、交通運輸
、銀行（城商行/全國性股份制銀行）等A股高股息行業
，加倉港股紅利方向；

　　持續加倉寬基ETF：寬基ETF持股規模持續回升，主要加倉滬深300ETF ，行業ETF中小幅加倉國防軍工、醫藥 。連續一年加倉的行業ETF主要為5G通信 、中證酒
、中證軟件、SSH黃金股票
。

　　社保基金：布局供給側出清 、消費方向

　　規模：25Q2社保基金前十大股東持股規模1651億
，占自由流通市值0.4%；

　　配置策略：左側布局彈性板塊

　　加倉基本面有改善預期的方向：延續25Q1配置思路，加倉供給側接近出清行業（基礎化工
、AH電新）；

　　左側布局低位核心資產：對消費（家電）的關注度有所回升；

　　QFII/RQFII：加倉銀行、TMT方向

　　規模：25Q2 QFII/RQFII前十大股東持股規模1379億元 ，占A股自由流通市值0.3%；

　　配置策略：25Q2加倉銀行（城商行） 、電子
、通信、汽車
，減倉電力設備新能源 、家電
、建材。

　　風險提示：測算結果出現誤差；數據統計口徑有誤 。

（文章來源：人民財訊）