華泰證券研報表示 ，國內反內卷不斷加碼
，疊加近期海外財政貨幣雙寬松的氛圍等，金屬板塊整體表現較佳：多晶硅價格成功持續修復 ，給予市場較大的信心
，目前已外溢至碳酸鋰和氧化鋁 。鋰 、鈷
、稀土從成本角度均已尋到價格底部，近期還有獨立因素推波助瀾觸發價格上漲：鋰基于礦權審核趨嚴、鈷基于剛果金出口禁令 、稀土是戰略性提升與短缺預期共振
。基本金屬上漲行情中 ，鋁的關注點是紅利
、銅的關注點是成長性；此外建議關注加工板塊。鋼鐵交易邏輯或從爐料讓利為主轉向供給收縮與爐料下跌共同改善行業景氣度 。

　　華泰 | 有色金屬：反內卷搭臺，金屬機遇不斷

　　國內反內卷不斷加碼
，疊加近期海外財政貨幣雙寬松的氛圍等，金屬板塊整體表現較佳：多晶硅價格成功持續修復 ，給予市場較大的信心
，目前已外溢至碳酸鋰和氧化鋁
。鋰、鈷 、稀土從成本角度均已尋到價格底部，近期還有獨立因素推波助瀾觸發價格上漲：鋰基于礦權審核趨嚴、鈷基于剛果金出口禁令
、稀土是戰略性提升與短缺預期共振。基本金屬上漲行情中 ，鋁的關注點是紅利、銅的關注點是成長性；此外建議關注加工板塊 。鋼鐵交易邏輯或從爐料讓利為主轉向供給收縮與爐料下跌共同改善行業景氣度。

　　核心觀點

　　反內卷搭臺
，情緒主導短期行情

　　7月1日，中央財經委員會第六次會議強調 ，縱深推進全國統一大市場建設
，提出：“依法依規治理企業低價無序競爭 ” 、“推動落后產能有序退出
”
。國家自2024年7月以來持續強調“反內卷”，本次會議再提反內卷 ，在7月政治局會議前關鍵節點釋放重要信號
，標志著“反內卷 ”政策的進一步加碼。疊加近期海外財政貨幣雙寬松的氛圍等，金屬板塊整體表現較佳 。多晶硅在反內卷預期下價格持續修復的成功案例 ，給予了市場對于反內卷較大的信心，目前該行情已經外溢到碳酸鋰和氧化鋁
。

　　獨立因素推波助瀾
，小金屬關注度持續提升

　　鋰
、鈷、稀土從成本角度均已尋到價格底部，我們認為鋰價破6萬見底 、鈷價破16萬見底
、氧化鐠釹30萬左右形成底部。鋰方面 ，藏格鋰礦需補辦專項開采證方可復產或隱含鋰礦礦權審核趨嚴
，供給收緊或致價格進入修復階段 。鈷方面，剛果金（USGS統計24年供給全球占比超70%）自2月開始執行出口禁令 ，隨著剛果金境外庫存消耗
，鈷價有望啟動上漲
。稀土方面，近期美國國防部參股MP、中國啟動稀土走私專項打擊行動 ，稀土戰略性進一步提升；我們判斷稀土2025-2026年供不應求；短缺與戰略性提升共振
，稀土價格上漲。

　　鋁看紅利，銅看成長

　　鋁方面 ，2016年供給側改革設置了電解鋁產能天花板
，限制國內擴產，同時海外開拓謹慎且緩慢；在產能相對穩定的情景下 ，板塊關注方向是紅利股 。銅方面，電氣化 、AI
、新能源等持續快速發展下需求穩增
，而全球角度供給側因資源稀缺、擾動不斷相對剛性；國內礦企開啟積極外延和內生擴產模式，該板塊關注方向仍是成長性較強或估值顯著偏低的銅礦股
。

　　十大重點行業穩增長工作方案即將出臺

　　工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發布會上表示 ，鋼鐵 、有色金屬
、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺
，工業和信息化部將推動重點行業著力調結構 、優供給、淘汰落后產能。鋼鐵方面，鋼鐵減產仍未開始
、行業景氣仍有改善空間 ，交易邏輯或從爐料（焦煤、鐵礦）讓利為主轉向供給收縮與爐料下跌共同改善行業景氣度 。金屬方面
，加工行業利潤承壓的重災區域，建議關注低估值銅 、鋁加工股
。

　　風險提示：政策執行時間
、力度不及預期、供給側擾動減弱等。

（文章來源：人民財訊）