近日 ，但斌執掌的東方港灣海外基金向美國證監會（SEC）提供了三季度的13F文件
，其美股的最新調倉路徑隨之揭曉。

　　截至三季度末，東方港灣海外基金的持倉標的從二季度的13只增加至17只 ，期末管理規模為12.92億美元（約92億元人民幣）
，較二季度末的11.26億美元有所增長 。

　　但斌在三季度新買入5股，其中大舉買入阿里巴巴 ，英偉達 、谷歌依然位列前兩大重倉股
，并強化AI產業鏈布局，新進了兩家半導體公司——博通
、Astera Labs ，同時大幅減持亞馬遜和奈飛，清倉了2倍做多英偉達ETF
。

　　首次買入阿里
，減持亞馬遜、奈飛

　　三季度，但斌進行了一輪調倉操作。首先 ，新買入五股
，分別是阿里巴巴 、博通
、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies（加密貨幣）以及2倍做多GOOGL ETF 。

　　其中，最大的動作是首次買入阿里巴巴 ，共買入22.1萬股
，期末持股市值為3950萬美元，占組合比重為3.06% ，位列其第十大重倉股
。

　　早在9月初
，但斌就在社交媒體表示，這幾年國內互聯網巨頭距離全球巨頭的差距是越來越大 ，需要奮力直追
，而且能創歷史新高，非常有意義。

　　但斌以阿里巴巴為例 ，其市值曾與美國互聯網巨頭較為接近，但如今市值僅為亞馬遜的15.25% 。截至2025年9月15日
，美國蘋果 、亞馬遜
、谷歌、臉書和微軟這五家公司的總市值約為14.698萬億美元，而中國BAT的總市值約為1.18萬億美元
。

　　最大的減持動作是針對亞馬遜 、奈飛 ，分別減持了50%和71.5%
，導致這兩只股票雙雙退出前十大持倉。與此同時，但斌還對杠桿產品進行了調整 ，新進了2倍做多GOOGL ETF
，同時清倉了二倍做多英偉達ETF 。

　　值得注意的是，二季度首次買入Coinbase之后 ，但斌三季度再度買入加密資產
，BitMine Immersion Technologies，是一家專注于比特幣和以太坊網絡的公司 ，核心業務包括加密貨幣挖礦、沉浸式冷卻技術以及機構級金庫服務。不過
，BitMine 的股價波動巨大，曾經一天暴漲694%
、130% ，也能一天跌去30%、40%
。

　　積極擁抱AI

　　在三季度，但斌還強化AI產業鏈布局
，新進了兩家半導體公司——博通 、Astera Labs，分別買入2.9萬股和6.4萬股。但斌認為 ，博通的定制化ASIC芯片與英偉達的GPU是互補而非替代關系
，兩者將并行發展以滿足差異化的AI基礎設施需求 。

　　截至三季度末，但斌的前十大重倉股主要是科技股 ，其中英偉達
、谷歌依然是其前兩大重倉股
，期末持股市值為2.36億美元、2.24億美元，兩者合計占總持倉的35% ，緊隨其后的分別是3倍做多FANG+指數ETN 、3倍做多納斯達克100ETF
、Meta
，微軟、特斯拉 、蘋果
、COINBASE和阿里巴巴位列第六到第十
。

　　面對AI“泡沫”的爭論，但斌堅定地認為 ，錯失一個時代的風險
，遠大于泡沫的風險。人工智能并非短期熱點，而是一場可能持續10～30年的重大技術革命 。

　　在最新的月報中 ，東方港灣投研總監黃海平寫道，人們習慣于用靜態的眼光看問題
。這妨礙了我們理解和洞察時代的變化
，不僅會在機會到來時熟視無睹，還會在風險暴露時置若罔聞。

　　黃海平指出 ，近期OpenAI上演了一出“合縱連橫 ”的精彩大戲——這是一場關于AI算力的世紀豪賭
，OpenAI接連與甲骨文、軟銀和Coweave三家公司簽訂了合作協議，自此 ，一個世紀聯盟誕生了 。算力泡沫的辯論
，注定會橫穿整個AI時代發展的大周期，相信AI算力的潛在需求空間 ，要遠遠大于當前的供應量
。

　　“歷史不會簡單地重復
，但都擁有相同的韻律。OpenAI的世紀豪賭，只是這場AI算力泡沫發展過程中的一個韻腳 ，無論結局如何
，可能都改變不了歷史車輪的方向 。當前AI算力泡沫還處于早期階段，估值適中 ，給經濟和產業帶來的壓力仍在寬松范圍，越來越多的AI應用以不斷翻倍的收入增速在成長
，融資的結構也還十分健康
。在當前的發展階段，我們沒理由不選擇積極擁抱。
”黃海平表示 。

（文章來源：券商中國）