中信建投指出，醫(yī)療器械行業(yè)拐點已至 ，關注業(yè)績有望迎來拐點 、國際化能力較強、中長期增長邏輯較好的各細分賽道龍頭。1）Q2或Q3有望業(yè)績高增長或逐步迎來拐點的標的；2）短期業(yè)績承壓，但長期增長穩(wěn)健
、26年有希望加速增長的公司；3）集采優(yōu)化政策相關潛在業(yè)績和估值修復；4）醫(yī)療新科技方向如腦機接口、AI醫(yī)療 、手術機器人
、外骨骼機器人等 。

　　醫(yī)療器械:行業(yè)拐點已至
，創(chuàng)新并購出海造就全球性龍頭

　　政策邊際改善、行業(yè)迎來拐點和估值修復。醫(yī)療器械板塊2021-2024年均為下跌走勢，2023-2024年受醫(yī)療合規(guī)要求提升 、醫(yī)療設備更新?lián)Q代落地節(jié)奏等因素影響
。展望下半年 ，行業(yè)業(yè)績拐點逐步顯現(xiàn)：1）高值耗材：看好長期滲透率提升空間
，集采優(yōu)化政策利好估值修復，各賽道的集采出清拐點正在逐步體現(xiàn)；2）醫(yī)療設備：24Q4開始醫(yī)療設備招標增速已經(jīng)出現(xiàn)拐點 ，預計25Q3龍頭公司有望業(yè)績企穩(wěn)回升
，部分公司有望在低基數(shù)下實現(xiàn)高增長，國產(chǎn)龍頭產(chǎn)品迭代升級 ，有望加速國產(chǎn)替代和國際化；3）IVD：多重政策因素下短期依然承壓
，預計化學發(fā)光行業(yè)Q4或明年有望量價企穩(wěn)，中長期國產(chǎn)替代仍有較大的空間。4）低值耗材：不同產(chǎn)品領域所處階段有所差異 ，關注關稅背景下國產(chǎn)企業(yè)海外產(chǎn)能建設及大客戶合作進展；5）家用器械：家用呼吸機
、CGM等領域市場空間大、格局較好
，關注國內(nèi)消費需求景氣度變化及國產(chǎn)家用器械公司國際化拓展進度 。

　　行業(yè)承壓背景下，多家上市公司積極戰(zhàn)略轉型 ，新的增長曲線逐步形成
。企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整主要方向包括：1）降本增效：通過規(guī)模化和自動化生產(chǎn) 、優(yōu)化生產(chǎn)工藝
、降低原材料采購成本等維持利潤率；2）技術創(chuàng)新：積極研發(fā)布局差異化產(chǎn)品，多產(chǎn)品線布局分散集采風險
，醫(yī)保政策有望對創(chuàng)新器械產(chǎn)品提供更長的放量窗口期；3）轉型消費：醫(yī)保控費影響較小，盈利能力有望長期維持較高水平 ，支付能力提升帶來持續(xù)的消費升級
，可選消費需求彈性更大，市場天花板更高；4）出海：海外價格體系相對穩(wěn)定 ，國產(chǎn)企業(yè)有望發(fā)揮供應鏈及成本優(yōu)勢；5）并購：原有賽道天花板有限
，或成長壓力較大，部分企業(yè)通過并購布局新的增長曲線。

　　依托國內(nèi)的人口數(shù)量、醫(yī)生經(jīng)驗 、臨床數(shù)據(jù)
、工程師紅利和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢 ，部分中國醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)品已實現(xiàn)全球領先 。

　　中國器械企業(yè)龍頭持續(xù)創(chuàng)新、出海 、并購
，有望成長為全球醫(yī)療器械龍頭
。1）出海：過往20年來中國醫(yī)療器械行業(yè)以國產(chǎn)替代為重要的成長路徑，隨著國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品力的提升 ，多家企業(yè)依托優(yōu)秀的產(chǎn)品力、海外本土化運營及工廠建設
，實現(xiàn)了海外業(yè)務的高速增長
、構建起全球競爭力。2）創(chuàng)新：研發(fā)投入與技術創(chuàng)新是器械公司實現(xiàn)國產(chǎn)替代和國際化的前提，部分產(chǎn)品也有望通過license-out等方式加速出海 。3）并購：并購是全球醫(yī)療器械龍頭重要成長路徑 ，美股多家器械公司上市以來實現(xiàn)了10倍或100倍的增長，中國器械公司在全球的成長空間非常廣闊
，隨著股東結構中國際投資人占比提升、估值有望向美股創(chuàng)新器械公司靠攏
。

　　港股投資機會：關注具備創(chuàng)新能力較強 、業(yè)績迎來扭虧或高增長拐點的低估值公司。1）港股器械整體創(chuàng)新屬性較強，部分企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品具有l(wèi)icense-out潛力；2）部分龍頭公司將于25-27年陸續(xù)實現(xiàn)扭虧 ，步入利潤快速釋放的階段
，尤其是部分賬上有現(xiàn)金的公司，低估值凸顯投資價值；3）隨著集采影響逐步出清
、集采政策優(yōu)化 ，優(yōu)質(zhì)器械公司業(yè)績確定性提升和估值逐步修復；4）長期空間大、具有國際競爭力的創(chuàng)新器械龍頭有望迎來估值重構 。

　　A股投資機會：關注業(yè)績有望迎來拐點 、國際化能力較強
、中長期增長邏輯較好的各細分賽道龍頭
。1）Q2或Q3有望業(yè)績高增長或逐步迎來拐點的標的；2）短期業(yè)績承壓
，但長期增長穩(wěn)健、26年有希望加速增長的公司；3）集采優(yōu)化政策相關潛在業(yè)績和估值修復；4）醫(yī)療新科技方向如腦機接口 、AI醫(yī)療
、手術機器人、外骨骼機器人等。

　　風險提示：政策變化風險，市場競爭加劇風險 ，研發(fā)進度不及預期風險
，地緣政治風險等 。

（文章來源：第一財經(jīng)）