中信建投研報稱
，近期海外大廠資本開支動作密集，谷歌與Anthropic達成數百億美元合作 ，為后者的AI模型訓練與推理提供大規模算力支持；Oracle收獲OpenAI 5年3000億美元的協議
，并分別向英偉達和AMD采購GPU；OpenAI則合計與英偉達
、AMD、博通達成26GW數據中心部署協議，并與CoreWeave累計達成224億美元的算力租賃合作協議
。上述進展反映AI領域持續高景氣 ，有望引領國內外大廠持續上修資本開支。

　　海外大廠資本開支動作密集
，AI產業持續高景氣

　　近期海外大廠資本開支動作密集，谷歌與Anthropic達成數百億美元合作 ，為后者的AI模型訓練與推理提供大規模算力支持；Oracle收獲OpenAI 5年3000億美元的協議
，并分別向英偉達和AMD采購GPU；OpenAI則合計與英偉達 、AMD
、博通達成26GW數據中心部署協議，并與CoreWeave累計達成224億美元的算力租賃合作協議 。上述進展反映AI領域持續高景氣 ，有望引領國內外大廠持續上修資本開支
。

　　本周周觀點

　　谷歌收獲大單：與Anthropic達成數百億美元合作
，部署100萬個TPU芯片。10月23日，AI初創公司Anthropic宣布與谷歌達成合作 ，將部署多達100萬個谷歌的TPU芯片以訓練旗下AI大模型Claude 。此次擴展計劃價值數百億美元，預計算力容量將于2026年達到1GW（千兆瓦）級別
。上述合作進一步反映海外加速向上的資本開支。

　　除Google外
，近期海外資本開支動作密集：

　　1）站在Oracle的角度，看到的是AI時代云計算需求激增 ，向GPU云轉型的機遇 。需求側
，早在2025年6月，Oracle宣布簽署一份年度收入達300億美元的云服務協議 ，7月外媒報道驗證OpenAI將向Oracle租用約4.5GW的數據中心電力
，9月OpenAI確認與Oracle簽署協議，將在五年時間內采購價值3000億美元的計算基礎設施（平均年采購600億美元）
。為了滿足AI云計算需求 ，Oracle堅定向GPU云轉型
，5月采購英偉達價值400億美元GPU芯片（路透報道稱約40萬顆GB200），10月與AMD達成合作 ，首批部署5萬顆MI450
，且將在后續持續擴容。上述開支明顯超出Oracle經營性現金流 。

　　2）站在OpenAI的角度，是AI時代龐大的計算需求 ，以及2033年250GW數據中心的野心（按黃仁勛1GW數據中心500億美元成本計算對應10.5萬億美元空間）
。據OpenAI內部信息，公司預計2025年底建造數據中心容量超過2GW
，并在2033年達到250GW，近期密集動作與上述目標相契合。截至目前 ，OpenAI已合計達成26GW數據中心部署協議（英偉達10GW+AMD 6GW+博通10GW）
，與CoreWeave （從挖礦全面轉向算力租賃）累計達成224億美元的合作協議（25Q1達成5年119億美元合同+25Q2 40億美元擴展協議+25年9月65億美元新合作協議） 。

　　25Q2海外云廠商資本開支趨勢向上，北美四大云廠商（微軟、亞馬遜 、谷歌
、Meta）資本開支同比增長69% ，環比提高23%
，預計Oracle加速投入下海外云廠資本開支有望進一步上修。

　　微軟：FY25Q4，微軟資本支出為170.8億美元（不含融資租賃） ，同比增長23%
，環比增長2%；包括融資租賃獲得資產在內，總資本支出為242億美元
。微軟表示 ，其FY26Q1的資本支出將超過300億美元
，同比增長超50%，但重申FY2026資本開支增速將以低于2025財年的增速增長 ，并且將包括更多與收入直接相關的短期資產。

　　亞馬遜：25Q2，亞馬遜資本支出為313.7億美元
，同比增長91%，環比提高29% ，超出市場預期260億美元 。其中
，AWS仍然是資本投入的核心動力，并在定制芯片以及基礎設施方面持續發力
。公司表示 ，25Q2的資本支出可以反映下半年每個季度的投資節奏
，對應全年資本開支1184億美元（Q1 242+Q2 314*3），超出此前1000億美元的預期。

　　谷歌：25Q2 ，谷歌資本支出為224.5億美元
，同比增長70%，環比增長31% ，其中絕大部分用于技術基礎設施中
，服務器約占2/3 。公司上調全年資本支出至850億美元（前值為750億美元），用于加速建設數據中心以滿足云客戶需求
。同時 ，公司預計2026年資本開支將進一步增加。

　　Meta：25Q2，Meta資本支出為165.4億美元
，同比增長102%，環比提升28%；包括融資租賃獲得資產在內 ，25Q2總資本支出約170億美元 。公司在財報法說會上表示
，預計2025年資本支出（包括融資租賃本金支付）在660-720億美元之間，較之前的640-720億美元的預期進一步上修下限 ，反映公司對AI計劃的數據中心投資增加以及基礎設施硬件成本的上升
。同時
，公司預計2026年資本開支還會有類似幅度的增長。

　　投資建議：近期海外大廠資本開支動作密集，谷歌與Anthropic達成數百億美元合作 ，為后者的AI模型訓練與推理提供大規模算力支持；Oracle收獲OpenAI 5年3000億美元的協議
，并分別向英偉達和AMD采購GPU；OpenAI則合計與英偉達、AMD 、博通達成26GW數據中心部署協議，并與CoreWeave累計達成224億美元的算力租賃合作協議 。上述進展反映AI領域持續高景氣 ，有望引領國內外大廠持續上修資本開支
。

　　風險提示

　　（1）宏觀經濟下行風險：計算機行業下游涉及千行百業
，宏觀經濟下行壓力下，行業IT支出不及預期將直接影響計算機行業需求；（2）應收賬款壞賬風險：計算機多數公司業務以項目制簽單為主 ，需要通過驗收后能夠收到回款，下游客戶付款周期拉長可能導致應收賬款壞賬增加
，并可能進一步導致資產減值損失；（3）行業競爭加劇：計算機行業需求較為確定，但供給端競爭加劇或將導致行業格局發生變化；（4）國際環境變化影響：國際貿易摩擦加劇 ，美國不斷對中國科技施壓
，對于海外收入占比較高公司可能形成影響。

（文章來源：人民財訊）