中信證券研報稱，谷歌、Meta 、微軟
、AWS等定制ASIC芯片及英偉達GPU的AI服務器熱設計功率密度提升 ，對液冷的需求明確 。隨著ASIC芯片及英偉達GB300的持續(xù)放量
，液冷滲透率將大幅提升，市場空間擴容
。國內(nèi)液冷企業(yè)在技術、產(chǎn)品質(zhì)量 、成本、服務等綜合能力優(yōu)秀 ，看好國內(nèi)企業(yè)出海的潛力。

　　通信｜液冷滲透率提升，行業(yè)擴容
，看好國內(nèi)企業(yè)出海機遇

　　谷歌
、Meta、微軟 、AWS等定制ASIC芯片及英偉達GPU的AI服務器熱設計功率密度提升，對液冷的需求明確 。隨著ASIC芯片及英偉達GB300的持續(xù)放量 ，液冷滲透率將大幅提升
，市場空間擴容。國內(nèi)液冷企業(yè)在技術
、產(chǎn)品質(zhì)量、成本 、服務等綜合能力優(yōu)秀，看好國內(nèi)企業(yè)出海的潛力
。

　　▍云廠商ASIC芯片使用液冷方案 ，市場空間打開。

　　Meta與博通合作打造定制ASIC芯片
，定制的AI服務器將熱設計功率推高至180kW以上，使用液冷散熱組件 。谷歌從TPU3.0開始使用液冷方案
。全球云服務廠商也在推進自研ASIC的布局 ，我們認為ASIC芯片的液冷滲透率有望大幅提升。

　　▍我們預計2026年ASIC及英偉達GPU芯片出貨量有望大幅增長
，這將使得液冷的市場空間大幅提升 。

　　谷歌TPU作為ASIC領域的代表性產(chǎn)品，從2015年開始第一代TPU ，目前第七代TPU；AWS聚焦Trainium芯片
，推動其在公有云和電商場景的深度應用；Meta的MTIA芯片已迭代至第二代，主要用于模型推理 ，并計劃于2026年推出訓練專用ASIC
。此外，OpenAI計劃采用臺積電3nm及A16制程生產(chǎn)ASIC
，預計2026年底實現(xiàn)量產(chǎn)，進一步加劇行業(yè)競爭。我們預計液冷系統(tǒng)單KW的液冷價值量約8000元 ，其中CDU價值量占比約40%
，液冷板占比約20%-30%，UQD占比約10% ，假設2026年ASIC+GPU芯片出貨量超過1000萬片
，對應整個液冷市場空間約為800億元 。

　　▍國內(nèi)大陸液冷企業(yè)競爭力強，出海機遇巨大
。

　　目前北美液冷產(chǎn)業(yè)鏈的公司主要集中于美國和中國臺灣地區(qū) ，而國內(nèi)大陸液冷企業(yè)在技術
、產(chǎn)品質(zhì)量、客戶拓展 、項目經(jīng)驗等方面均有較大的提升
，且部分龍頭廠已經(jīng)進入英偉達供應鏈系統(tǒng)，我們預計未來將有更多的公司成功出海 ，在全球范圍內(nèi)獲得一定的市占率。如果國內(nèi)大陸廠商可獲得800億市場空間的30%份額
，即對應240億元收入體量，對于相關公司具有較大的業(yè)績彈性 。

　　▍風險因素：

　　AI應用不及預期；云廠商
、運營商資本開支不及預期；液冷滲透率不及預期；地緣政治風險；行業(yè)競爭加劇；國內(nèi)液冷企業(yè)出海進展不及預期
。

　　▍投資策略。

　　云廠商定制化ASIC芯片有望快速增長 ，對于液冷的強需求使得液冷市場空間大幅擴容 。國內(nèi)大陸液冷企業(yè)在技術、產(chǎn)品質(zhì)量 、客戶拓展
、項目經(jīng)驗等方面均有較大的提升，且部分龍頭廠家已經(jīng)進入英偉達供應鏈系統(tǒng)
，我們預計未來將有更多的公司成功出海，在全球范圍內(nèi)獲得一定的市占率。

（文章來源：人民財訊）