熱門賽道高位虹吸公募核心倉位的效應(yīng)正逐步減弱。

　　隨著市場(chǎng)進(jìn)入半年度業(yè)績(jī)窗口期，基金經(jīng)理的換倉換股也加速進(jìn)行 。

　　券商中國記者注意到 ，許多基金產(chǎn)品近期頻頻出現(xiàn)產(chǎn)品凈值走勢(shì)脫離重倉股的現(xiàn)象，顯示出當(dāng)前公募基金在半年度窗口期的換倉需求大幅提升
，尤其是前期熱門賽道虹吸公募基金核心倉位的效應(yīng)在高位逐步減弱，而低位賽道基金產(chǎn)品近期頻現(xiàn)提前結(jié)募的現(xiàn)象也反映出資金配置的再平衡。

　　基金凈值異動(dòng)暗含換倉操作

　　隨著市場(chǎng)進(jìn)入半年度業(yè)績(jī)窗口期 ，基金經(jīng)理的換倉換股也加速進(jìn)行
。券商中國記者注意到
，平安基金王華管理的平安鑫利混合基金7月4日凈值漲幅超1.4%，而其已披露的基金前十大重倉股當(dāng)日全部下跌 ，考慮到該基金的股票總倉位僅75%
，而清一色下跌的前十大股票合計(jì)倉位就達(dá)到63%，因此 ，該基金產(chǎn)品凈值與重倉股股價(jià)走勢(shì)的異常現(xiàn)象
，或暗含基金經(jīng)理已賣出此前披露的前十大重倉股，并完成換倉。

　　基金合同上未強(qiáng)制要求倉位固守醫(yī)藥股的基金產(chǎn)品 ，在醫(yī)藥倉位上有著更強(qiáng)烈的換倉動(dòng)力 。重倉醫(yī)藥的華富文娛靈活基金7月4日凈值突然飆升接近4%
，但當(dāng)日與該基金倉位相關(guān)的A股醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)卻以下跌收盤，尤其是該基金在7月1日當(dāng)天在核心重倉股表現(xiàn)平淡的背景下 ，基金凈值單日飆升7%的異動(dòng)現(xiàn)象也暗含了其可能已實(shí)施新的倉位策略
。

　　顯而易見的是，市場(chǎng)分歧依然巨大
，淳厚鑫淳基金7月4日的基金凈值走勢(shì)，也脫離了其持倉股的股價(jià)表現(xiàn) ，該基金產(chǎn)品在十大重倉股九只下跌的背景下
，當(dāng)日依然有接近2%的凈值上漲。考慮到該基金自6月23日至7月4日期間出現(xiàn)凈值連續(xù)上漲超7%，這與該基金此前持倉的基金抱團(tuán)股的走勢(shì)有較大的反差 ，或反映出基金經(jīng)理已在重倉股中增加了新的彈性來源 。

　　券商中國記者還注意到
，隨著賽道化行情已進(jìn)入一個(gè)機(jī)構(gòu)籌碼集中、交易高度擁擠的市場(chǎng)位置，那些在基金合同配置范圍上有更大靈活性的基金經(jīng)理對(duì)熱門賽道的布局沖動(dòng)正在降溫 ，有不少此類基金產(chǎn)品的凈值近期出現(xiàn)異動(dòng)
，均反映出基金經(jīng)理對(duì)下半年市場(chǎng)的排兵布陣已開始逐步更新
。

　　熱門賽道虹吸公募倉位減弱

　　少數(shù)熱門賽道對(duì)公募資金虹吸效應(yīng)的減弱，以及賽道股強(qiáng)弱的劇烈變化 ，也折射出基金經(jīng)理換倉的需求和動(dòng)力。

　　券商中國記者注意到
，隨著機(jī)構(gòu)配置思路逐步切換到2025年下半年以及即將披露的2025年中期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，股票市場(chǎng)上呈現(xiàn)出的創(chuàng)新藥虹吸機(jī)構(gòu)資金和倉位的現(xiàn)象正在逐步減弱 ，在2025年6月之前的新基金產(chǎn)品快速入市后，基金產(chǎn)品凈值變化相當(dāng)程度上暗含了這些新產(chǎn)品入市后大多切入創(chuàng)新藥
，凸顯出市場(chǎng)賽道機(jī)會(huì)分布不均的背景下，創(chuàng)新藥幾乎單方面虹吸機(jī)構(gòu)資金配置的特點(diǎn) 。

　　但在2025年6月后 ，隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒抬升以及公募本身的換倉需求增大
，熱門賽道的虹吸效應(yīng)隨即大幅度減弱，原先的走弱的賽道則在基金“再平衡 ”的操作下再次迎來更多資金覆蓋
。港股科技股近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的現(xiàn)象很大程度上暗含了這種資金回流的現(xiàn)象。自2025年5月1日至2025年7月4日 ，恒生醫(yī)療保健指數(shù)的漲幅超過20%
，而同期的恒生科技指數(shù)的漲幅卻不足3% 。

　　這種賽道懸殊反過來也成為基金經(jīng)理兌現(xiàn)收益 、左側(cè)換倉的邏輯
。以只剩下一只主動(dòng)權(quán)益類基金重倉的人工智能賽道股粉筆為例，此前該股在創(chuàng)新藥賽道虹吸機(jī)構(gòu)資金配置的背景下 ，許多基金經(jīng)理賣出了粉筆換倉到創(chuàng)新藥賽道
，截至今年3月末已只剩下永贏基金旗下一只產(chǎn)品重倉。但隨著公募賽道策略在半年窗口期的變化，粉筆的股價(jià)異動(dòng)也顯示出它重新成為基金經(jīng)理資金回流的關(guān)照對(duì)象 ，在這只永贏基金的獨(dú)門股在今年內(nèi)的大部分股價(jià)上漲集中在2025年6月10日之后
，自2025年6月11日開始至今，粉筆期間股價(jià)漲幅接近22% 。

　　頗具巧妙地意味著的是 ，6月10日也成為許多熱門股遭資金換倉的開始。在今年用半年時(shí)間上漲近4倍，并在6月10日站上500億港元市值的醫(yī)藥股健康之路
，自6月11日開始在隨后短短三個(gè)星期內(nèi)又暴跌超86%，截至7月4日的市值已跌破70億港元
。這一現(xiàn)象也反映出隨著中期業(yè)績(jī)披露時(shí)間的臨近 ，熱門股在估值拷問面前的脆弱性。

　　與此相關(guān)的是
，考慮到資金正逐步從高度擁擠的熱門醫(yī)藥股中撤出，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)與人工智能行業(yè)指數(shù)自5月份嚴(yán)重跑輸醫(yī)療保健行業(yè) ，這也成為聰明資金順勢(shì)布局相關(guān)指數(shù)基金產(chǎn)品的一大邏輯 。6月28日
，易方達(dá)基金宣布旗下一只數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)基金產(chǎn)品提前一個(gè)月完成募集，萬家基金則在7月5日宣布旗下一只人工智能主題指數(shù)基金產(chǎn)品提前結(jié)束募集 ，暗示了機(jī)構(gòu)資金在行業(yè)賽道配置上的再平衡
。

　　“三低”品種成基金經(jīng)理避險(xiǎn)策略

　　當(dāng)控制業(yè)績(jī)回撤成為換倉的主要出發(fā)點(diǎn)
，“三低
”品種在避險(xiǎn)需求提升之下也成為許多基金經(jīng)理覆蓋的要點(diǎn)。

　　“三低品種就是低位股、低估值品種
、機(jī)構(gòu)低配的品種，避險(xiǎn)情緒可能在下半年更加影響操作思路 ，目前我們看到的抱團(tuán)股實(shí)際上已經(jīng)有松動(dòng)的跡象 。”華南地區(qū)一位基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時(shí)認(rèn)為
，無論是新消費(fèi)股還是醫(yī)藥股實(shí)際上都已出現(xiàn)了巨大的估值提升，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這些公司本身的基本面 ，而機(jī)構(gòu)資金在今年前六個(gè)月的抱團(tuán)操作，給此類高估值、高位和高配的品種
，可能帶來一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)和壓力
。

　　華南一家超大型公募研究負(fù)責(zé)人接受券商中國記者采訪時(shí)則強(qiáng)調(diào)，他將堅(jiān)定持倉低位股和低估值品種 ，并對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)中許多機(jī)構(gòu)資金仍然抱團(tuán)買入那些漲幅短期漲幅3倍甚至5倍的公司“感到驚訝 ”。“我認(rèn)為這些公司也是好公司
，但現(xiàn)在并非適合公募集中持倉的好股票，它們現(xiàn)在都已經(jīng)漲到如此瘋狂的地步 ，那么這些基金經(jīng)理繼續(xù)買入它們的理由到底是什么？趨勢(shì)投資者 。
”他認(rèn)為
，這一類公募資金只有市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)賣得很快 ，這本身也是這類基金和抱團(tuán)股的風(fēng)險(xiǎn)
。

　　深圳一位管理20億港元資金的港股基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時(shí)則認(rèn)為
，最近9個(gè)月以來，港股的上漲幅度超過了A股 ，AH溢價(jià)率也在較快收斂；AH溢價(jià)指數(shù)不是衡量港股性價(jià)比的標(biāo)尺；影響港股市場(chǎng)的核心因素是：中國經(jīng)濟(jì)的基本面 、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策；回顧上一輪大牛市2007年
，大多AH是折價(jià)的，因?yàn)楦酃上蛏虾拖蛳碌膹椥远即?。

　　“個(gè)人預(yù)計(jì)下半年的市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)較大 ，需要控制好回撤
、保持耐心 。”她告訴記者，當(dāng)前操作上面
，她已經(jīng)較及時(shí)的兌現(xiàn)部分倉位的投資收益，不斷積累安全墊；從大局觀出發(fā) ，結(jié)合低估值策略
，提高行業(yè)的配置勝率，同時(shí)下半年的操作優(yōu)先采取行業(yè)分散與均衡的策略 ，避免集中買入單一熱門賽道
。

（文章來源：券商中國）