基金公司火線解讀行業(yè)重磅文件。

　　10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》） ，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《操作細(xì)則》）
，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn) 。

　　基金公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，《指引》及《操作細(xì)則》的實(shí)施 ，標(biāo)志著我國(guó)公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范、透明 、專業(yè)的方向發(fā)展
，其核心在于推進(jìn)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范管理，并強(qiáng)化主動(dòng)投資過(guò)程中的紀(jì)律約束 ，以此引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守“受人之托
，代客理財(cái)”的初心，夯實(shí)各類投資風(fēng)格的基礎(chǔ) ，致力于為投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)
，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定
。

　　引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守“受人之托 ，代客理財(cái) ”初心

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革是推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。

　　廣發(fā)基金認(rèn)為，《指引》和《操作細(xì)則》是公募基金行業(yè)落實(shí)《行動(dòng)方案》基礎(chǔ)性
、整體性制度安排的切實(shí)措施
，對(duì)于行業(yè)建立健全利益綁定機(jī)制、優(yōu)化考核與激勵(lì)約束機(jī)制等，提供了重要的制度依據(jù) ，明確了具體的執(zhí)行路徑；對(duì)于推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 、促進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定
，具有重要意義 。

　　“《指引》及《操作細(xì)則》的實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范
、透明、專業(yè)的方向發(fā)展
。
”華夏基金表示 ，《指引》及《操作細(xì)則》的出臺(tái)
，是公募基金落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案的又一重大舉措，旨在規(guī)范公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用 ，完善基金管理人的內(nèi)部控制
，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。這將有效規(guī)范基金管理人的投資行為，強(qiáng)化公募基金行業(yè)服務(wù)居民財(cái)富管理需求的作用 ，提升投資者體驗(yàn) 。

　　中國(guó)銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰指出
，我國(guó)基金業(yè)從1998年的“組合投資 、強(qiáng)制托管
、信息披露”的三個(gè)支柱起步，2015年新增“逐日估值 ”第四個(gè)支柱
。今年以《行動(dòng)方案》為契機(jī) ，《指引》的出臺(tái)強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用形成的“基準(zhǔn)為錨
”思路，將成為我國(guó)基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的新支柱。

　　富國(guó)基金表示
，此次《指引》及其配套規(guī)則的出臺(tái)，旨在將《行動(dòng)方案》的原則性要求轉(zhuǎn)化為具體舉措 ，其核心在于推進(jìn)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范管理
，并強(qiáng)化主動(dòng)投資過(guò)程中的紀(jì)律約束，以此引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)恪守“受人之托 ，代客理財(cái)”的初心
，夯實(shí)各類投資風(fēng)格的基礎(chǔ)，致力于為投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào) ，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 。

　　基金公司與投資者利益綁定更加緊密

　　《指引》落實(shí)《行動(dòng)方案》有關(guān)精神要求
，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況 ，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制
。

　　晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞指出
，出臺(tái)《指引》《操作細(xì)則》主要是為了解決當(dāng)前公募基金市場(chǎng)存在的一些突出問(wèn)題。比如以往業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定比較隨意，缺乏有效約束 ，無(wú)法準(zhǔn)確反映基金投資策略和風(fēng)格，而且基金經(jīng)理在實(shí)際投資管理的過(guò)程中對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注度也偏低
，導(dǎo)致部分基金持倉(cāng)嚴(yán)重偏離基準(zhǔn)，“掛羊頭賣狗肉 ”的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮 。這也引發(fā)基金風(fēng)格漂移、賭“賽道
”以及“抱團(tuán)”等現(xiàn)象 ，從而導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)波動(dòng)加劇
，更催生了 “基金賺錢而基民不賺錢 ” 的怪象，嚴(yán)重影響投資者體驗(yàn)。

　　中國(guó)銀河證券數(shù)據(jù)顯示 ，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)相關(guān)性有待大幅度提高
，按照過(guò)去三年平均值口徑，權(quán)益基金相關(guān)性是0.8109 ，其中主動(dòng)權(quán)益基金0.7434；債券基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)相關(guān)性不強(qiáng)
。

　　代景霞認(rèn)為
，《指引》《操作細(xì)則》的出臺(tái)有望強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，能讓投資者更清晰地了解基金的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征 ，準(zhǔn)確評(píng)估基金表現(xiàn)
，并將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為參考標(biāo)準(zhǔn)，判斷基金經(jīng)理的投資能力和產(chǎn)品是否符合預(yù)期 ，進(jìn)而選擇更適合的基金產(chǎn)品，保護(hù)自身利益。

　　《指引》提出
，主動(dòng)管理權(quán)益類基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降 。

　　華夏基金稱 ，基金公司與投資者的利益綁定更加緊密
，將為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，進(jìn)一步提升投資者的獲得感和滿意度
。

　　“這一制度完善有望顯著提升投資者的投資體驗(yàn)。
”華夏基金還認(rèn)為 ，清晰的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有助于投資者形成合理收益預(yù)期
，準(zhǔn)確識(shí)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，做出符合自身需求的資產(chǎn)配置選擇 。同時(shí) ，投資者能夠通過(guò)對(duì)比基金實(shí)際收益與基準(zhǔn)表現(xiàn)的差異
，客觀評(píng)估基金管理人的專業(yè)能力
。

　　具體來(lái)看，《指引》明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取必須遵循代表性 、客觀性
、約束性和持續(xù)性四大原則。其中 ，為強(qiáng)化與投資者利益綁定
，《指引》要求基金管理人建立覆蓋基準(zhǔn)選取、披露 、監(jiān)測(cè)、評(píng)估和糾偏的全流程內(nèi)控體系 。在績(jī)效考核中，強(qiáng)調(diào)以基金投資收益為核心 ，主動(dòng)管理權(quán)益類基金業(yè)績(jī)應(yīng)做好業(yè)績(jī)歸因分析，科學(xué)評(píng)估超額收益質(zhì)量和偏離基準(zhǔn)情況
，引導(dǎo)投資行為回歸基準(zhǔn)
、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)
。

　　同時(shí)，《指引》要求 ，定期報(bào)告需詳細(xì)披露凈值與基準(zhǔn)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益 、資產(chǎn)配置
、持倉(cāng)股票行業(yè)分布等的對(duì)比
，且針對(duì)基金管理人、銷售機(jī)構(gòu) 、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等都不得將不同類型
、不同風(fēng)格的權(quán)益類基金進(jìn)行簡(jiǎn)單業(yè)績(jī)排名。而《操作細(xì)則》就業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的實(shí)操落地進(jìn)一步細(xì)化，規(guī)范業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、管理人基準(zhǔn)選取 、托管人外部監(jiān)督等機(jī)制 。此舉將推動(dòng)行業(yè)真正回歸“服務(wù)投資者財(cái)富管理
、提升投資者獲得感”的發(fā)展導(dǎo)向
。

　　華夏基金認(rèn)為 ，這不僅為投資者提供了評(píng)價(jià)基金的標(biāo)準(zhǔn)
，更成為約束基金管理人投資行為的“錨 ”。《行動(dòng)方案》明確要求，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管 ，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略 、表征投資風(fēng)格
、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用 。《指引》及《操作細(xì)則》將要求基金公司嚴(yán)格依據(jù)產(chǎn)品投資策略設(shè)定合理的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)
，一經(jīng)選定，不得隨意變更 ，這將進(jìn)一步約束基金實(shí)際投資行為與產(chǎn)品策略定位相匹配。也將要求基金管理人更加審慎選取業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并采取措施管理實(shí)際投資與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離
，通過(guò)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金經(jīng)理考核相掛鉤，建立以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡脑u(píng)價(jià)體系 ，促使投資行為更加規(guī)范 、透明
。

　　有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗(yàn)

　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是基金公司根據(jù)基金的類型、投資范圍與投資策略等
，為基金設(shè)定的一條重要的“基準(zhǔn)線”。投資者從中可以大致了解產(chǎn)品的投資方向
、大類資產(chǎn)的投資比例，從而了解基金的產(chǎn)品定位 ，對(duì)其收益風(fēng)險(xiǎn)特征有一定程度的把握 。

　　從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看
，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者明晰對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識(shí)和對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗(yàn)
。

　　代景霞表示 ，《指引》要求基金所選基準(zhǔn)必須與產(chǎn)品類型和投資策略高度匹配
，促使基金經(jīng)理減少短期博弈行為，更均衡、穩(wěn)健地進(jìn)行資產(chǎn)配置 ，降低因押注單一賽道產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
，致力于獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

　　易方達(dá)基金副總裁王駿指出，《指引》和《操作細(xì)則》將推動(dòng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更加有效地發(fā)揮確定產(chǎn)品定位 、明晰投資策略
、表征投資風(fēng)格等作用 ，體現(xiàn)了“以投資者為本
”的理念
，有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗(yàn) 。

　　“《指引》和《操作細(xì)則》要求業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金投資所覆蓋的資產(chǎn)類別、標(biāo)的品種 、國(guó)別或地區(qū)
、市場(chǎng)板塊以及投資策略等相匹配，將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度 ，有助于投資者客觀直接了解產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并做出理性投資決策
，這也要求基金管理人加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的跟蹤與評(píng)估，確保業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的可靠性、獨(dú)立性和持續(xù)性
。”王駿表示 ，“易方達(dá)基金將積極落實(shí)《指引》和《操作細(xì)則》
，做好業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的跟蹤 、評(píng)估與信息披露工作。 ”

　　從產(chǎn)品層面來(lái)看，廣發(fā)基金認(rèn)為 ，一方面
，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，能夠明確產(chǎn)品定位 ，有效防范“風(fēng)格漂移問(wèn)題
” 。通過(guò)為基金投資管理設(shè)定明確的標(biāo)準(zhǔn)
，加強(qiáng)了對(duì)投資運(yùn)作的過(guò)程管理，引導(dǎo)基金管理人及基金經(jīng)理關(guān)注業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與投資策略的匹配度 ，使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加清晰
、更可感知
，達(dá)到投資風(fēng)格明晰的效果
。

　　另一方面，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的影響作用 ，有助于構(gòu)建穩(wěn)定的投資風(fēng)格，增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的可預(yù)期性。通過(guò)發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在完善行業(yè)考核評(píng)價(jià)體系方面的作用
，能夠引導(dǎo)行業(yè)強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核與激勵(lì)約束機(jī)制，督導(dǎo)基金經(jīng)理嚴(yán)格遵守基金合同約定的投資策略和范圍 ，減少因市場(chǎng)短期波動(dòng)進(jìn)行頻繁交易
，更好踐行“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資”理念，有效提升基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性 。最后 ，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品投資策略的定位起到明晰作用
，相當(dāng)于進(jìn)行提前告知，可以更好地引導(dǎo)投資者做投資決策 ，更好助力銷售適當(dāng)性的發(fā)揮
。