年內，A股行情走牛也帶動了主動權益類基金的凈值集體上漲
。自去年9月24日以來 ，滬指累計大漲近四成
，因此在這個日期前后成立的基金，普遍斬獲不俗。

　　不過 ，即便如此
，這些基金也鮮有機會加入年內的“翻倍基”陣營 。從持倉情況來看，由于它們多數重倉了其間表現一般的紅利板塊 ，加上調倉速度欠缺
，因此也錯過了較為迅猛的行情
。

　　49只基金“掐點 ”成立

　　近一年來，A股投資邏輯悄然生變 ，以創新藥和人工智能為代表的數個板塊輪番表演
，成為牛市延續的核心引擎。借此東風，多只基金的凈值表現也頗為優異 。

　　在去年“9·24
”行情啟動前兩個月 ，滬指尚在3000點以下掙扎，彼時權益產品新發也陷入了冰點——2024年7月
、8月
，股票型基金成立份額均為50多億份，而今年同期 ，這一數值則分別達到了355億份、472億份
。

　　以后視鏡視角來看
，上述成立于行情低點的基金也可謂“掐點”而來。證券時報記者統計的數據顯示，納入統計的49只主動權益類產品 ，至今業績全部飄紅
，平均收益率高達35.94% 。

　　具體來看，截至9月26日 ，成立于去年8月23日的永贏融安收益率高達89%；安聯中國精選 、東吳科技創新等成立以來收益率均逾70%；成立以來
，收益率超過了50%的還有嘉實產業精選
、上銀數字經濟、興業品質睿選等8只產品
。

　　布局謹慎無緣“翻倍基 ”

　　值得一提的是，上述“恰逢其時
”成立的基金雖然取得了較為亮眼的表現 ，但因持倉和倉位控制相對謹慎
，也與“翻倍基”暫告無緣。

　　何以持倉趨向謹慎？從名稱來看，彼時行情低迷 ，多只基金借助“紅利 ”“價值
”等字眼得以順利發行 。

　　“機構投資者一般傾向加倉高股息類資產，紅利類產品仍是相對合適的建倉時機
，我們的產品將整體采取中性穩健的建倉節奏
。”在去年產品發行時，某基金經理就如是介紹。

　　所謂風水輪流轉 ，紅利和高股息板塊此后顯然和主線行情擦肩而過
，彼時發行的多只基金因持續重倉高股息標的，收益率多在10%左右 。以安聯中國精選為例 ，該基金成立首個季度的重倉股中包括了招商銀行 、渝農商行
、滬農商行和新華保險等高股息個股
，但今年二季度則轉向持有茂萊光學、嶸泰股份 、信達生物等高彈性個股，產品收益率也明顯跟隨上浮。

　　此外 ，由于上述成立于低迷行情中的基金
，成立后在倉位布局方面又顯得較為謹慎，這也是其錯失“翻倍基 ”的另一個原因
。以東吳科技創新為例 ，該基金是這批產品中為數不多的以新易盛
、中際旭創、鵬鼎控股等牛股“開局
”的產品
，但從凈值表現來推測，其成立后持續保持了較低倉位運行 ，因此收益率一度在個位數徘徊。北京一家大型基金公司旗下一只“精選”基金也是類似情況，該基金成立于去年7月末
，但截至三季度末倉位不足27%，即便行情大漲 ，產品收益率自然也難有太大的表現 。

　　紅利韌性依舊在

　　當前
，熱門板塊普遍創下階段性高點已是不爭的事實，行情的劇烈分化或也隱含相關板塊的錯殺與溢價
。行情風格從紅利板塊切換至成長板塊已長達一年 ，紅利板塊能否喚來牛回頭？

　　嘉實基金陳黎明認為
，今年以來，紅利資產出現了階段性調整 ，但隨著大部分行業逐漸度過資本開支高峰期
，上市公司的分紅比例將持續提高。在流動性充裕的背景下，投資者對紅利資產的需求也有望持續提升 ，因此紅利資產的長期表現值得看好 。

　　由于年內行情整體走牛
，盡管紅利板塊跟隨大市也積累了一定漲幅，但相較于熱門板塊仍顯得較為乏力
。陳黎明表示 ，過去兩年，眾多資產只要有不錯的股息率
，都會有較為廣泛的估值提升。行至當下，靠紅利概念上漲的“+紅利 ”行情或已結束 ，預計未來會進入到“紅利+”時代
，即紅利作為基本面因子依然長期有效 。

　　另有公募投研人士表示，盡管2025年以來以科技股為代表的成長板塊表現亮眼 ，但紅利板塊經過調整后估值吸引力再度提升
。紅利策略的本質
，是投資于處于成熟生命周期 、盈利韌性強
、現金流穩定的企業，這些公司通過“穩定盈利—持續分紅—提升ROE
”的正向循環 ，為投資者提供持續穩定的現金回報。

　　“隨著無風險利率上行空間有限及市場波動加劇
，紅利資產的防御屬性凸顯，銀行、煤炭 、公用事業等低估值、高股息行業 ，以及分紅比例提升
、業績穩中有進的消費類龍頭
，都值得重點關注 。”上述公募投研人士說
。

（文章來源：證券時報）