去年9月24日以來，A股大幅上漲。“9·24”前夕精準成立的基金亦收獲不俗 。

　　不過 ，前述低位成立的基金中
，并未誕生年內頻現的“翻倍基 ”，甚至平均漲幅落后于同期滬深股指
。從布局情況來看 ，這些產品多數重倉了表現一般的紅利板塊，且因成立于清淡市場
，未能及時滿倉從而錯過隨即而來的迅猛行情。

　　近50只主動權益基金“精準成立
”

　　近一年來，A股投資邏輯正悄然生變 ，以創新藥和人工智能為主力的數個板塊輪番上演異動行情
，多只基金借行情東風凈值表現優異 。

　　若將時間推至去年“9·24”前兩個月，彼時滬指尚在3000點以下徘徊 ，權益產品新基金發行也陷入冰點——2024年7月和8月股票型基金成立份額均為50多億份
，而這一數值在今年同期分別為355億份和472億份，行情的清淡無疑對新基發行影響深遠。

　　不過 ，拉長時間維度來看
，這部分“艱難 ”成立的基金無疑發行在數年來的行情低點，納入統計的49只主動權益類產品 ，至今業績全部收正
，且平均收益率高達35.94%
。

　　業績方面，永贏融安成立于去年8月23日 ，截至今年9月26日收益率高達89%。此外，安聯中國精選、東吳科技創新等產品漲超70% 。另外
，嘉實產業精選 、上銀數字經濟
、興業品質睿選等其余8只產品收益率超過了50%
。

　　布局謹慎無緣“翻倍基”

　　然而，值得一提的是 ，低位成立的基金雖然在時間點上發行“恰逢其時
”
，但持倉和倉位方面卻相對而言較為保守，這部分基金雖成立于低位 ，但卻與“翻倍基”無緣。

　　首先是持倉較為謹慎 。從基金名稱來看
，在此前悲觀情緒蔓延、行情陷入低點時，多只名稱里含有“紅利 ”“價值
”二字得以順利發行
。“機構投資者一般傾向加倉高股息類資產 ，紅利類產品目前仍是相對合適的建倉時機。我們的產品將整體采取中性穩健的建倉節奏 。”某基金經理在去年發行產品時介紹稱
。

　　然而紅利和高股息顯然和今年的主線行情擦肩而過
，因此多只持續重倉高股息的基金多數“僅 ”收獲10%左右的收益，若能在科技股牛市中及時轉向方能獲取超額收益。以前述安聯中國精選為例 ，該基金成立首個季度重倉股中包括了招商銀行 、渝農商行、滬農商行和新華保險高股息個股
，但在今年二季度內則轉向了茂萊光學
、嶸泰股份、信達生物等高彈性個股 。

　　其次是這部分基金成立后，在倉位布局方面較為謹慎
。以東吳科技創新為例 ，該基金是這批產品中為數不多的以新易盛 、中際旭創
、鵬鼎控股等牛股“開局
”的產品，但從凈值表現來推測
，該基金成立后持續保持較低倉位運行，因此在9·24“期間漲幅僅有個位數；此外 ，嘉實產業精選亦是類似情況
，該基金成立于去年7月末，但截至三季度末倉位僅有不足27% ，多只產品雖”精準成立但倉位小心
，因此并未嘗到去年9月份的甜頭。

　　對低位成立的基金布局謹慎還體現在“一拖多 ”基金經理案例中 。去年9月3日成立的摩根均衡精選基金，由基金經理梁鵬管理 ，從這只次新基金產品的凈值波動看
，其截至2024年9月最后一個交易日持續處于零波動狀態，顯示出摩根均衡精選基金在9月3日成立后 ，未能及時建倉。但梁鵬管理的另一只老基金產品——摩根雙息平衡基金
，在2024年9月最后一周單周凈值上漲10%
。

　　紅利韌性凸顯

　　當前，熱門板塊短期內已到階段性高點亦是不可否認的事實 ，行情的劇烈分化或已隱含相關板塊的錯殺與溢價。此外，在紅利切換至成長板塊長達一年之際
，多只重倉紅利板塊的基金也在科技之風中“躲牛市
”，那么行情的風何時能夠再度吹向紅利？近期在大盤調整的多個交易日中 ，以地產、電力等高股息個股韌性凸顯 。

　　嘉實基金陳黎明認為
，今年以來，紅利資產階段性調整 ，但隨著大部分行業逐漸度過資本開支高峰期
，上市公司的分紅比例將持續提高，而全社會在流動性充裕的背景下 ，對紅利資產的需求也有望持續提升
，因此看好紅利資產的長期表現
。

　　雖然紅利板塊年內跟隨大市也有一定漲幅，但相較于熱門板塊顯得較為乏力。陳黎明指出 ，過去兩年
，眾多資產只要有不錯的股息率，都會有較為廣泛的估值提升 。行至當下 ，靠紅利概念上漲的“+紅利”行情或已結束，預計未來會進入到“紅利+ ”時代
，即紅利作為基本面因子依然長期有效
。

　　還有公募投研人士表示，盡管2025年以來以科技股為代表的成長板塊表現亮眼 ，但紅利板塊經過調整后
，估值吸引力再度提升。紅利策略的本質是投資于處于成熟生命周期 、盈利韌性強
、現金流穩定的企業，這些公司通過“穩定盈利—持續分紅—提升ROE
”的正向循環 ，為投資者提供持續穩定的現金回報 。

　　“隨著無風險利率上行空間有限及市場波動加劇
，紅利資產的防御屬性凸顯，低估值的銀行、煤炭 、公用事業等傳統高股息行業 ，以及分紅比例提升
、業績穩中有進的消費類龍頭
，均值得重點關注
。”

（文章來源：券商中國）