硅谷AI界似乎從不缺天價(jià)交易。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月22日（周一），英偉達(dá)宣布了對(duì)OpenAI最高1000億美元的投資計(jì)劃 ，該消息將這一算力巨頭再次捧上高位 。其股價(jià)周一一度漲超4%
，刷新歷史新高，總市值逼近4.5萬(wàn)億美元
。

　　動(dòng)輒展開價(jià)值千億美元的合作 ，是“ONO ”（OpenAI、Nvidia 、Oracle）這三家AI巨頭之間正在上演的畫面
，通過(guò)巨額投資與戰(zhàn)略牽手，它們似乎構(gòu)建了一個(gè)緊密的“三角關(guān)系
” ，用以構(gòu)建下一代AI算力帝國(guó)。

　　這張圖清晰地展現(xiàn)了這個(gè)由“大模型-云基建-算力芯片”三巨頭構(gòu)建的閉環(huán) 。

　　一切始于OpenAI與甲骨文的一筆天價(jià)合同
。

　　今年6月，出現(xiàn)了甲骨文與OpenAI交易的首次跡象
，當(dāng)時(shí)甲骨文在一份監(jiān)管文件中表示，已達(dá)成一項(xiàng)云服務(wù)協(xié)議 ，該協(xié)議將在 2027 財(cái)年帶來(lái)超過(guò) 300 億美元的收入。隨后有報(bào)道稱
，OpenAI已與甲骨文簽署合同，將在約五年內(nèi)向后者購(gòu)買價(jià)值3000億美元的算力服務(wù) ，該合同將于2027年開始實(shí)施
，年均支出約600億美元 。這份合約金額不僅遠(yuǎn)超過(guò)OpenAI目前的營(yíng)收
、同時(shí)也是史上規(guī)模最大的云端合約之一，被視作OpenAI“星際之門 ”（Stargate）計(jì)劃的關(guān)鍵一步；

　　9月22日 ，英偉達(dá)加入
，完成了這輪閉環(huán)，該公司計(jì)劃向OpenAI投資最高1000億美元 ，雙方將共同建設(shè)大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。根據(jù)協(xié)議
，OpenAI將利用英偉達(dá)系統(tǒng)建設(shè)并部署至少10吉瓦的人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心，用于訓(xùn)練和運(yùn)行下一代模型
。這一耗電量相當(dāng)于800萬(wàn)戶美國(guó)家庭的用電量。英偉達(dá)CEO黃仁勛周一在接受采訪時(shí)表示 ，10吉瓦相當(dāng)于400萬(wàn)至500萬(wàn)塊圖形處理器（GPU），約等于英偉達(dá)今年的出貨總量
，是去年的兩倍 。

　　背后的利益?zhèn)鲗?dǎo)邏輯似乎再清晰不過(guò)
。OpenAI向甲骨文購(gòu)買云服務(wù)；甲骨文作為硬件基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，負(fù)責(zé)建設(shè)并運(yùn)營(yíng)龐大的數(shù)據(jù)中心 ，為了提供這些服務(wù)
，它需要向英偉達(dá)采購(gòu)大量的GPU芯片，資金在很大程度上流回英偉達(dá)；緊接著 ，英偉達(dá)再將其部分利潤(rùn)以戰(zhàn)略投資的形式返還給OpenAI
，支持其進(jìn)一步的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　疑惑留給了眾人——巨額資金在多方手中循環(huán)一圈后，似乎又回到了原點(diǎn) ，若成功運(yùn)行
，OpenAI解決了算力荒的難題、甲骨文獲得了搭建數(shù)字中心所需的算力硬件 、英偉達(dá)賣出了更多的硬件產(chǎn)品 。

　　這到底是AI的正向資本循環(huán)，還是卡bug的資本游戲？

　　一個(gè)不可忽視的事實(shí)是 ，盡管英偉達(dá)
、甲骨文的股價(jià)均因此大漲
，但OpenAI目前并無(wú)造血能力
。

　　作為估值千億美元的AI應(yīng)用巨頭，OpenAI遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)盈利。相反 ，它正在不斷虧損，據(jù)The Information此前報(bào)道
，根據(jù)未公開的內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及業(yè)內(nèi)專家的分析，2025年OpenAI預(yù)計(jì)虧損超50億美元 。今年6月 ，OpenAI披露其年收入約為100億美元
，這還不到其每年用于建設(shè)數(shù)據(jù)中心和從甲骨文租用計(jì)算能力的600億美元支出的五分之一
。

　　與此同時(shí)，甲骨文一路狂奔背后也存在隱患——高負(fù)債和負(fù)現(xiàn)金流。其債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)于其現(xiàn)金持有量 ，已經(jīng)遠(yuǎn)高于微軟、亞馬遜和Meta等其他云服務(wù)商 。據(jù)報(bào)道
，甲骨文為跟上AI熱潮而進(jìn)行的支出已經(jīng)超過(guò)了現(xiàn)金流，微軟的總債務(wù)股本比為32.7% ，而甲骨文為427%
。

　　這讓“ONO
”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手看起來(lái)像是一次只許成功 、不許失敗的“鐵索連環(huán)”。

　　如今
，OpenAI面臨著來(lái)自谷歌、Anthropic等其他AI公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，每年需支付高昂的薪資應(yīng)對(duì)人才爭(zhēng)奪戰(zhàn) 。隨著與主要投資者微軟關(guān)系的日益緊張 ，以及盈利時(shí)間表的不斷延后
，ChatGPT能否長(zhǎng)期保持領(lǐng)先身位，依然要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)?！癘NO ”聯(lián)盟固然強(qiáng)大豪華 ，但任何一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題，都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)
，對(duì)三家公司而言，毫無(wú)疑問(wèn)是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)博弈
。