美聯(lián)儲宣布降息25個基點

　　央視新聞報道，美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示 ，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點，至4.00%—4.25%之間。這是美聯(lián)儲自2024年12月以來的首次降息 。

　　盡管美國通脹率有所上升
，并維持在略高的水平，但近幾個月新增就業(yè)遠低于預期讓美聯(lián)儲終于采取降息措施。近期的指標顯示 ，美國上半年經濟活動增長放緩
，就業(yè)增長放緩
。經濟前景的不確定性依然存在，就業(yè)下行風險上升。

　　剛被任命的美聯(lián)儲理事 、目前仍擔任白宮經濟顧問委員會主席的斯蒂芬·米蘭是唯一持不同意見的 ，他支持降息50個基點 。

　　美聯(lián)儲預測顯示
，到年底將再降息50個基點，未來兩年每年再降息25個基點
。

（圖片：美聯(lián)儲預測最新公布的利率點陣圖）

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾隨后召開新聞發(fā)布會 ，對于利率前景
，他強調，政策并非設定好的路線 ，美聯(lián)儲有能力及時作出回應。今天的降息是“風險緩釋”舉措
，降息25個基點背后是經濟增長放緩與就業(yè)風險的增加，而不是廣泛支持降息50個基點 。風險平衡變化促使美聯(lián)儲采取更中性的利率行動
。今年政策一直處于緊縮水平 ，未來會根據數(shù)據逐次會議決策。強調利率路徑并非預設，政策調整對經濟影響尚不確定 。

　　消息公布后短時間內
，美股主要股指小幅拉升，道指最高漲幅1.1% ，納指翻紅
，標普500最高漲幅0.27%
。鮑威爾講話期間，美股股指集體回撤 ，截至收盤
，道指上漲0.57%，納指跌0.33% ，標普500跌0.1%。

　　美元指數(shù)盤中巨震
，最大下跌0.44%至96.2179，隨后快速回升 ，一小時內達到最高漲0.37%至96.999；截至收盤漲0.4%
，報97.0307 。

　　大宗商品集體收跌，倫敦金現(xiàn)貨最低點較最高點回落超60美元 ，最新收盤報3658.89美元/盎司，跌幅0.83%
。倫敦銀現(xiàn)貨一度下跌3.39%
，收盤跌2.14%，報41.638美元/盎司。有色金屬中LME銅、LME鋅 ，原油中WTI原油
、ICE布油最大跌幅也在1%以上 。

　　美聯(lián)儲歷次降息回顧

　　回顧歷史
，2000年以來，美聯(lián)儲共出現(xiàn)4個降息周期 ，分別為2001年1月3日—2003年6月25日、2007年9月18日—2008年12月16日 、2019年8月1日—2020年3月16日
，以及2024年9月19日至今。這四輪降息均響應了經濟放緩或通脹壓力減弱的信號，各周期也有其獨特的觸發(fā)因素
。

　　21世紀的首次降息周期發(fā)生于2001年—2003年。受互聯(lián)網泡沫破滅和恐怖襲擊事件影響 ，美國股市遭遇重挫
，美聯(lián)儲為應對經濟下行壓力，持續(xù)降息 ，聯(lián)邦基金利率由6.5%調整至最終的1% 。降息政策最終推動經濟企穩(wěn)復蘇
，2003年6月至2004年6月，聯(lián)邦基金目標利率維持在1%的歷史低位
。寬松的貨幣環(huán)境顯著提振經濟活力 ，美國GDP增長率從2001年的1.7%上升至2004年的3.9%。

　　第二次降息周期發(fā)生于2007年—2008年 。受房地產市場崩潰和全球金融危機加劇的影響，美聯(lián)儲將利率降至零水平
，并開始實施美元量化寬松政策，其間美國股市急劇回調 ，2008年標普500下跌38.49%
，道指下跌33.84%
。在利率降至零后，美聯(lián)儲長達7年時間未采取加息舉動 ，直到2015年12月才進行首次加息。

　　第三次降息周期開始于2019年7月末 。在經濟和就業(yè)市場穩(wěn)健
，但通脹率較低和貿易局勢緊張的背景下，美聯(lián)儲在3個月內連續(xù)3次降息 ，共75個基點
。隨后2020年3月
，為應對新冠疫情帶來的沖擊，美聯(lián)儲在計劃外緊急會議上連續(xù)大幅降息 ，最終宣布降息100個基點
，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至0%—0.25%，然而市場反應消極 ，3月16日紐約股市暴跌并多次觸發(fā)熔斷，三大股指單日跌幅均超過11%。

　　最近一次降息周期開始于2024年9月 。通脹水平持續(xù)下降并接近美聯(lián)儲的長期目標
，同時就業(yè)市場疲軟，失業(yè)率上升 ，多項經濟指標顯示經濟增長動能放緩
，美聯(lián)儲擔心行動過晚可能加劇經濟衰退風險，進行“預防式降息 ” ，2024年9月19日首次降息即為50個基點
，11月
、12月分別降息25個基點
。今年1—8月，美聯(lián)儲維持利率在4.25%—4.5%不變 ，直至本月再次降息。

　　美股：降息周期內

　　主要股指普遍下挫

　　統(tǒng)計顯示
，2000年以來，美聯(lián)儲共降息32次 ，宣布降息當日道指、標普500下跌概率較大
，32次中下跌次數(shù)均為18次；納指漲跌各半 。

　　美股三大股指在歷次降息后，短期內漲跌規(guī)律不明顯。宣布后5個交易日 、20個交易日區(qū)間實現(xiàn)上漲的概率均大于下跌的概率；拉長至60個交易日后 ，道指和標普500下跌的概率超過了上漲的概率，而納指仍以上漲為主
。這意味著降息開啟后短期內
，科技成長股跑贏周期價值股的概率較大。

　　將時間拉長至整個周期，前三次降息周期美股三大股指均有明顯下跌 ，跌幅最明顯的2007年—2008年降息周期內下跌均超30% 。本次降息周期美股估值未出現(xiàn)明顯下跌現(xiàn)象
，或與本次降息未出現(xiàn)明顯的經濟危機，美聯(lián)儲追求經濟“軟著陸”有關
。

　　A股：石油石化行業(yè)相對抗跌

　　美聯(lián)儲宣布降息后的下個A股交易日 ，A股主要股指普遍下跌。此前的31次降息后
，上證指數(shù)下跌17次，平均下跌0.25%；深證成指下跌17次 ，平均下跌0.28% 。

　　分行業(yè)來看
，歷次降息后下個A股交易日，A股行業(yè)指數(shù)跌多漲少
。按均值來看 ，僅石油石化行業(yè)指數(shù)均值為正
，平均上漲0.11%。其他行業(yè)中基礎化工
、計算機、社會服務 、家用電器
、通信相對抗跌，跌幅均值在0.15%以內；食品飲料、建筑材料 、電子表現(xiàn)較差 ，跌幅均值超過0.4% 。

　　大宗商品：

　　降息周期內黃金明顯上漲

　　大宗商品方面，代表貴金屬的倫敦金現(xiàn)貨降息周期內均有明顯上漲
，其中上漲最顯著的周期2024年9月18日至今，漲幅達到48.94%
。

　　相比之下 ，代表工業(yè)金屬的LME銅
、代表能源的WTI原油均以下跌為主。

　　2000年以來
，美聯(lián)儲降息往往伴隨著經濟衰退，市場避險情緒推動黃金價格快速上漲 。對于其他大宗商品來看 ，降息周期全球經濟普遍下行
，新興市場的經濟增長亦受到負面影響，拖累原油、工業(yè)金屬等大宗商品價格表現(xiàn)
。

　　美元走勢與美聯(lián)儲降息周期大體趨同。2000年以來的降息周期中 ，美元指數(shù)普遍出現(xiàn)下跌或維持較低水平 。

　　中銀證券研報認為
，美聯(lián)儲開啟降息周期，意味著美國利率水平下降 ，這會降低美元資產的相對吸引力（如美債收益率）
，導致資本從美元資產流出，尋求更高回報的非美資產 ，從而從利率平價和資本流動層面直接施壓美元。

　　機構看好本次降息周期

　　A股與港股表現(xiàn)

　　多家機構發(fā)布研報，本次降息周期與過去三次不同
，A股+港股或有較好表現(xiàn)
。

　　華鑫證券研報認為，美聯(lián)儲降息重啟 ，在弱經濟的現(xiàn)實下
，本輪降息周期預計更深更長，利率下行疊加宏觀流動性釋放 ，帶來降息交易的趨勢性機會。在降息的背景下
，預計全球流動性將持續(xù)寬裕，帶動風險資產的持續(xù)表現(xiàn) ，AH市場也會持續(xù)受益 。

　　中銀證券研報認為
，美聯(lián)儲降息周期下，港股短期受益于全球流動性轉向與國內盈利拐點的雙重催化 ，稀缺科技資產及高股息國企或成為配置主線
。降息周期下A股多呈現(xiàn)為小盤成長的結構牛
，科技股有望成為本輪弱美元周期下人民幣資產重估過程中受益資產。