中信建投基金：權益市場接連大漲，債市情緒承壓

　　上周（8.11-8.17）債市收益率再度上行 ，國債期貨TL收在一周低點，30年國債活躍券接近2.0%
，后半周稅期原因資金邊際繼續有所收斂，資金的不穩讓債市沒有企穩基礎 。另一方面股市則繼續走強 ，對債形成比較大的壓制
，至上周五尾盤情緒有所踩踏。而周中無論是國債發行、社融數據較差或者財政貼息等信息，均對市場的影響有限
。

　　資金方面 ，上期DR007運行在1.3-1.55%的區間
，資金面均衡寬松，資金價格上行。上周有11267億元逆回購到期；周一至周五 ，央行分別開展了1120億元 、1146億元、1185億元
、1287億元和2380億元逆回購投放操作；逆回購累計凈回籠4149億元
，疊加買斷式逆回購投放5000億元，央行上周合計凈投放851億元 。

　　一級市場方面 ，利率債累計發行5557億元
，日均發行量處于較低水平
。國債和國開債一級招標情緒較好，國債一級博邊熱情較高。二級市場方面 ，全周債市下跌，十年國債活躍券250011中債估值收益率運行在1.7175-1.744%區間
，累計上行5.65bp 。

　　長江證券：股強債弱格局延續，收益率曲線"熊陡"上行

　　上周（8.11-8.17）債市收益率大幅調整 ，主要原因在于股票市場的持續上漲抑制了債市情緒
，股債蹺蹺板效應明顯，盡管7月份經濟數據陸續公布 ，整體相對偏弱
，但債市在前期行情中已有所體現，逐漸趨于鈍化 ，對于“反內卷、消費補貼 、防空轉”等利空因素的敏感性提升
。各期限和品種的債券收益率均出現不同幅度的上行
，中長端調整幅度較大，收益率曲線呈現“熊陡 ”走勢。10年期國債收益率較前一周上行6BP至1.75% ，接近前期市場所預判的震蕩區間偏中上的位置 。一級市場方面
，受債市調整的影響，地方債
、短融、中票等品種的發行規模出現不同幅度的減少 ，利率債和信用債規模合計較前一周減少3500億元左右
。發行利率方面，整體逐日上行
，高估值發行的占比也有所增加。

　　一創固收：股市走強，債市承壓

　　上周（8.11-8.17）債市收益率再度上行 ，國債期貨TL收在一周低點
，30年國債活躍券接近2.0% 。周一匿名資金重回1.3%，打碎了市場的降息預期 ，而且后半周稅期原因資金邊際繼續有所收斂
，資金的不穩讓債市沒有企穩基礎
。另一方面股市則繼續走強，滬指不但創四年新高 ，還一度突破3700點
，對債形成比較大的壓制，多次修復未果 ，至上周五尾盤情緒有所踩踏。而周中無論是國債發行 、社融數據較差或者財政貼息等信息
，均對市場的影響有限 。

　　東吳證券：未來債市調整幅度或有限

　　上周（8.11-8.17）債市震蕩偏弱，利率債方面 ，不同期限收益率多數上漲，其中1年期國債收益率上漲1.59bp,10年期品種上漲5.74bp
，中長端弱于短端。信用債跟隨調整，不同期限不同信用級別品種多數收益率上行 ，也呈現中長端弱于短端的特征
。

　　展望后市
，短期來看，權益市場持續走強分流債市部分資金 ，對債市形成負面影響
，短期或難有較強的修復，延續震蕩調整的概率較大。從經濟基本面來看 ，本周公布的7月規模以上工業增加值和社會消費品零售總額等數據有走弱跡象
，下半年下行風險仍存，中期宏觀和貨幣政策仍有寬松的預期 ，債市調整幅度或有限 。

　　華西宏觀固收：市場中可靈活做空的機構
，開始利用債市的極致悲觀情緒實施“逼多”

　　7 月關鍵基本面數據悉數出爐，三季度以來的內部變化弱于預期
。不過 ，在沒有外部風險沖擊的背景下，弱化的內部數據并沒有引發市場關注
，市場風險偏好仍處高位，股市不斷創新高 ，債市持續調整。8月以來
，市場中可靈活做空的機構，開始利用債市的極致悲觀情緒實施“逼多
” 。由于市場上大部分的資管類產品僅可實施裸多策略 ，且公司內部普遍執行高頻的相對考核機制
，無論機構是否相信債市轉牛的長期邏輯，短期壓力下不得不向空頭“認輸”
。

　　如果債市選擇了修復的方向 ，則需及時追加久期
，如果債市繼續“崩潰 ”，則可考慮少量多次買入 ，博弈頂部形成。從性價比角度來看
，30年國債與10年國開的性價比均優于10年國債，國債30Y-10Y利差
、10年國開-國債利差均達到滾動1年新高水平 。此外 ，經過半個月的調整，利率債10Y-1Y利差普遍由滾動1年極低分位數回到50-60%分位數水平
，后續可考慮采用啞鈴組合博弈曲線牛平的機會
。

　　中泰固收：債券連續調整，或暫不具備上漲條件

　　中泰固收在研報中指出 ，上周債市出現陡峭式下跌
，長端和超長端調整幅度較大。從近期數據來看，當前市場在通脹、金融數據 、經濟數據方面存在一定分歧 。當前債市交易的主線可能不在于數據；其次 ，單月的數據本身也可能無法印證趨勢
，反內卷帶來的再通脹交易可能還只處于第一階段，可能最快到年底才會在價格端出現跡象
。債券的問題或源于資產本身 ，資產端
，以傳統配債力量的保險機構角度來看，債券資產的性價比表現不足；負債端沒有增量 ，配置盤持續缺位。總結來看債券目前作為弱勢資產
，無論從票面價值還是交易價值上都不存在明顯空間，前期10年活躍券高點在1.75%左右 ，30年在1.96%左右，目前 30年活躍券在周五調整后已超過前期高點
，挑戰2.0%關鍵點位 。

（文章來源：財聯社）