股市大漲
，券商板塊是當然的受益者！

　　今日早盤，牛市旗手——券商板塊突然發(fā)力。國盛金控連續(xù)兩日漲停 ，長城證券直線封板
，中銀證券漲超8%，中信證券、國泰海通等權(quán)重股短線拉升 。港股中資券商亦集體飆升 ，國聯(lián)民生 、中州證券
、申萬宏源等皆有不錯表現(xiàn)
。

　　券商中國記者在采訪中了解到
，近期業(yè)態(tài)的確出現(xiàn)了三大驅(qū)動：一是由于T0客戶數(shù)量增加、規(guī)模加大，部分券商的算力已經(jīng)明顯不夠用；二是有大型券商表示 ，近期客戶保證金規(guī)模穩(wěn)步增長；三是存量客戶加杠桿明顯
，這一點也可以從融資余額的增長中體現(xiàn)出來。

　　分析人士認為，政策引導(dǎo)中長期資金持續(xù)入市 ，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨拐點
，低利率及資產(chǎn)荒下，險資 、理財
、公募的權(quán)益類占比均有望觸底回升 。增量資金接力入市打開券商經(jīng)紀、兩融 、資管
、投行等業(yè)務(wù)的增長空間 ，證券行業(yè)有望進入新一輪增長期
。

　　集體飆升

　　早上開盤之后，券商股曾有一波小幅沖高
，但很快就被打壓下來。然而，在早上10:20過后 ，這個板塊突然迎來了大手筆買單 。國盛金控和長城證券直線漲停
，整個板塊人氣也被激活，中信證券、國泰海通等權(quán)重股短線拉升
。上證指數(shù)也受此帶動 ，明顯回暖。

　　進入8月份之后
，市場明顯活躍起來，月內(nèi)成交金額基本維持在1.5萬億元以上 ，多個交易日維持在1.7萬億元以上水平 。板塊健康輪動
，個股非常活躍，截至昨日收盤 ，維持多頭排列的個股數(shù)量超過2500只
。這一方面意味著市場漸入佳境
，另一方面也意味著市場還未達到過熱狀態(tài)。

　　在券商中國記者采訪時，有券商表示 ，近期保證金規(guī)模穩(wěn)健增長 。還有一些市場人士表示，近期申購基金的投資者也有增多。另有券商表示
，由于T0客戶數(shù)量增加 、規(guī)模加大，部分券商的算力已經(jīng)明顯不夠用
。而且 ，加杠桿的存量客戶明顯增多。近期
，融資余額持續(xù)增長，截至昨天 ，已超過2.02萬億元 。

　　分析人士認為
，中美相互延長90天關(guān)稅之后，市場的不確定性明顯下降 ，這在一定程度上拉高了投資者的風險偏好
。浙商證券更是表示
，今年以來，DeepSeek的AI算法在云端生長出智慧脈絡(luò) ，人形機器人的機械臂跳出“未來之舞”
，國內(nèi)創(chuàng)新藥揚帆出海彰顯工程師紅利，新消費浪潮涌入國人日常 ，這些并非各自領(lǐng)域的單點突破，而是反映出中國優(yōu)勢的立體生長。市場正在走出“系統(tǒng)性慢牛 ” 。從歷史來看
，若牛市的結(jié)論成立，券商自然也是最大的受益者
。

　　上行周期來了？

　　目前 ，A股市場已經(jīng)被多家券商定義為“牛市
”
，而且隨著美元降息周期的開啟，這種預(yù)期可能還會強化。這對于券商而言 ，利好不言而喻 。

　　首先
，增量資金入市預(yù)期強化
。歷史上我國已出現(xiàn)五次較明顯的存款搬家現(xiàn)象，分別發(fā)生于2007年
、2009年、2014—2015年 、2021年以及2023—2024年 ，驅(qū)動因素包括利率下行、股市上漲預(yù)期和監(jiān)管政策推動。

　　國海證券認為
，當前存款搬家主要由利率下行和政策引導(dǎo)推動，資金流向以金融產(chǎn)品為主 。廣發(fā)證券也表示 ，增量資金有望接力入市
，券商業(yè)務(wù)有望全面受益
。政策引導(dǎo)中長期資金持續(xù)入市，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨拐點 ，低利率及資產(chǎn)荒下，險資
、理財、公募的權(quán)益類占比均有望觸底回升。增量資金接力入市打開券商經(jīng)紀 、兩融
、資管、投行等業(yè)務(wù)的增長空間
，證券行業(yè)有望進入新一輪增長期 。

　　其次，自營結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整拐點 ，業(yè)績彈性有望放大。廣發(fā)證券認為
，多年“債牛”使得資金配置較為極致，而低利率時代下隨著長端利率下行 ，而分紅提升
，權(quán)益市場吸引力逐漸增強，權(quán)益配置空間逐漸打開 ，進而有望提升券商的業(yè)績彈性
。

　　另外
，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，估值隱憂緩解。2023年以來多措并舉推動地方債務(wù)風險緩釋 ，2024年以來房地產(chǎn)政策“組合拳 ”成效凸顯
，高質(zhì)量發(fā)展趨勢下市場信心穩(wěn)步增強，城投 、地產(chǎn)風險緩釋降低金融機構(gòu)的“非標
”風險 。券商表內(nèi)減值規(guī)模及占比下降客觀反映券商資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善
。

　　隨著收入回暖 ，行業(yè)降本增效放大利潤彈性。減員增效與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并舉，2024年起營收恢復(fù)增長
、管理費用趨穩(wěn)、行業(yè)員工人數(shù)出現(xiàn)十年來首次負增長
，人力成本有效控制，券商行業(yè)已越過成本高企的拐點 ，未來在降本增效與長期競爭力之間謀求平衡
，依托數(shù)字化轉(zhuǎn)型 、集約化管控，券商行業(yè)有望步入ROE的持續(xù)上行周期 。