人民財(cái)訊5月23日電 ，中國(guó)銀河證券研報(bào)表示
，年初受到國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek催化，計(jì)算機(jī)行業(yè)年初至今漲幅排名靠前 ，回顧計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年報(bào)及2025一季報(bào)
，算力基礎(chǔ)設(shè)施及國(guó)產(chǎn)自主可控 、細(xì)分行業(yè)（能源
、智能駕駛等）AI應(yīng)用表現(xiàn)較強(qiáng)韌性，2024年業(yè)績(jī)繼續(xù)探底 ，2025第一季度計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)邊際復(fù)蘇，主要受益于成本端有效管控及AI賦能業(yè)務(wù)與提升產(chǎn)品力
，企業(yè)降本增效初現(xiàn)成效，同時(shí)伴隨貿(mào)易摩擦常態(tài)化下游需求逐漸恢復(fù) ，高景氣度行業(yè)訂單飽滿
，此外伴隨超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行與地方化債進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，計(jì)算機(jī)板塊現(xiàn)金流回款情況有望好轉(zhuǎn) ，2025年將逐步在利潤(rùn)端釋放 。

　　【銀河計(jì)算機(jī)吳硯靖】行業(yè)深度丨底部信號(hào)已現(xiàn)
，AI算力引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇——計(jì)算機(jī)行業(yè)24年報(bào)及25年一季報(bào)復(fù)盤(pán)

　　核心觀點(diǎn)

　　DeepSeek點(diǎn)燃計(jì)算機(jī)行業(yè)，行業(yè)仍處于低配水平
。DeepSeek火遍全球 ，強(qiáng)勢(shì)催化計(jì)算機(jī)板塊上漲。25年初DeepSeek-R1大模型以其高性能低成本的優(yōu)勢(shì)快速霸榜全球多個(gè)國(guó)家下載榜第一
，隨后迅速引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，國(guó)內(nèi)外云廠商紛紛接入DeepSeek模型 ，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)AI生態(tài)實(shí)現(xiàn)從芯片到云服務(wù)的全棧閉環(huán)
，驅(qū)動(dòng)AI推理側(cè)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，計(jì)算機(jī)行業(yè)迎來(lái)價(jià)值重估 ，年初至今表現(xiàn)較好，漲跌幅排名靠前 。公募重倉(cāng)行業(yè)中計(jì)算機(jī)行業(yè)處在低配水平
。計(jì)算機(jī)行業(yè)參考配置比例按照行業(yè)總市值比例為標(biāo)準(zhǔn)
，計(jì)算機(jī)行業(yè)24Q4/25Q1基金重倉(cāng)比例為2.79%/3.18%，低于行業(yè)參考配置比例1.25pct/1.08pct ，仍然處在低配區(qū)間
，后期仍有回補(bǔ)倉(cāng)位提升預(yù)期。

　　24年業(yè)績(jī)持續(xù)探底，AI算力等表現(xiàn)較強(qiáng)韌性 。本文所選標(biāo)的剔除ST以及*ST等標(biāo)的并增加：海光信息、龍芯中科 、寒武紀(jì)-U
、潤(rùn)澤科技、光環(huán)新網(wǎng) 、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)
、英維克等 ，選擇共350只個(gè)股作為計(jì)算機(jī)行業(yè)股票池進(jìn)行分析。1）營(yíng)收端：24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12728億元
，同比增長(zhǎng)5.54%；2）利潤(rùn)端：24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)234億元，同比下降39.24%；3）盈利能力：24年整體毛利率25.82% ，同比-1.8pct
，凈利率2.49%，同比-1.2pct
。細(xì)分子行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重分化 ，以算力基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)產(chǎn)自主可控等硬件端為代表的企業(yè)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。我們認(rèn)為
，計(jì)算機(jī)行業(yè)24年繼續(xù)探底態(tài)勢(shì)，整體營(yíng)收增速略顯疲軟 ，歸母凈利潤(rùn)承壓，受到宏觀環(huán)境影響及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
，下游需求波動(dòng)較大，企業(yè)成本端壓力較高 ，整體盈利能力下降 。

　　25Q1拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)
，高景氣賽道引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇
。25Q1營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)雙增，下游需求端逐漸回暖。25Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2893.26億元 ，同比增長(zhǎng)17.12%；25Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39億元
，同比增長(zhǎng)215.1%；整體費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化 。25Q1期間費(fèi)用率為22.09%，同比-3.83pct ，其中研發(fā)費(fèi)用率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為9.5%/ 7.43%/ 5.16%
，同比-1.73pct/ -1.03pct/ -0.87pct
。我們認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)25Q1底部信號(hào)或已出現(xiàn) ，營(yíng)收端維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
，且增速大幅提升，表明市場(chǎng)需求逐步回暖 ，費(fèi)控方面效果逐漸顯現(xiàn)，通過(guò)AI或人員優(yōu)化實(shí)現(xiàn)降本增效
，利潤(rùn)端由于去年低基數(shù)效應(yīng)，今年較去年同期大幅增長(zhǎng) ，反彈態(tài)勢(shì)較為強(qiáng)勁
，拐點(diǎn)逐步出現(xiàn)，同時(shí)以AI算力基礎(chǔ)設(shè)施 、信創(chuàng)等科技自主可控及科技內(nèi)需領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為 ，年初受到國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek催化
，計(jì)算機(jī)行業(yè)年初至今漲幅排名靠前，回顧計(jì)算機(jī)行業(yè)24年報(bào)及25一季報(bào) ，算力基礎(chǔ)設(shè)施及
、國(guó)產(chǎn)自主可控、細(xì)分行業(yè)（能源 、智能駕駛等）AI應(yīng)用表現(xiàn)較強(qiáng)韌性
，24年業(yè)績(jī)繼續(xù)探底，25Q1計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)邊際復(fù)蘇 ，主要受益于成本端有效管控及AI賦能業(yè)務(wù)與提升產(chǎn)品力
，企業(yè)降本增效初現(xiàn)成效，同比伴隨貿(mào)易摩擦常態(tài)化下游需求逐漸恢復(fù) ，高景氣度行業(yè)訂單飽滿，此外伴隨超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行與地方化債進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)
，計(jì)算機(jī)板塊現(xiàn)金流回款情況有望好轉(zhuǎn)，25年將逐步在利潤(rùn)端釋放 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) ，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn) ，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)
。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）