歷經(jīng)300天的拉鋸談判 ，2025年11月6日
，碧桂園宣布，境外債務(wù)重組方案終于贏得多數(shù)債權(quán)人的支持。這是其化解債務(wù)危機(jī) 、謀求生存發(fā)展的關(guān)鍵性一步 。下一步 ，該計(jì)劃將尋求香港法院的最終認(rèn)許
。重組成功后，預(yù)計(jì)可削減約840億元人民幣的有息債務(wù)
，為碧桂園爭(zhēng)取“喘息空間 ”。但真正的考驗(yàn)在于其能否在低迷的市場(chǎng)中恢復(fù)自身“造血
”能力 。

　　重組方案獲通過，司法認(rèn)許成最后關(guān)卡

　　根據(jù)公告 ，碧桂園境外債務(wù)重組方案?jìng)鶛?quán)人會(huì)議上順利通過。在兩個(gè)債務(wù)組別的投票中
，均獲得出席并投票的債權(quán)人中超過75%債權(quán)金額的贊成票
。其中，組別一（銀團(tuán)貸款組別）贊成票對(duì)應(yīng)債權(quán)金額占組別一出席并投票債權(quán)金額的83.71% ，組別二（美元債及其他債權(quán)）贊成票對(duì)應(yīng)債權(quán)金額占組別二出席并投票債權(quán)金額的96.03%
，達(dá)成裁定通過的必要條件。

　　這意味著，這家頭部民營房企的境外債務(wù)重組跨過關(guān)鍵的一道坎 。下一步法律程序是碧桂園將于2025年12月4日向香港法院尋求聆訊 ，以認(rèn)許該項(xiàng)重組計(jì)劃
。法院的認(rèn)可是計(jì)劃最終生效的關(guān)鍵步驟。

　　此次納入境外重組范圍的債務(wù)規(guī)模合計(jì)約177億美元
，折合人民幣約1270億元 。從今年1月9日披露重組方案關(guān)鍵條款，到4月11日正式公告重組支持協(xié)議 ，再到11月5日債權(quán)人會(huì)議投票通過
，碧桂園境外債重組全程歷時(shí)300天
。

　　根據(jù)此前公告，在境外重組方案所有選項(xiàng)足額認(rèn)購的情況下 ，重組完成后碧桂園預(yù)計(jì)降債規(guī)模約117億美元，對(duì)應(yīng)約人民幣840億元有息債務(wù)
，而且重組完成后預(yù)計(jì)確認(rèn)最高約700億元重組收益。

　　對(duì)此，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水表示 ，重組后碧桂園債務(wù)規(guī)模明顯下降
，修復(fù)了資產(chǎn)負(fù)債表 。新債務(wù)工具融資成本大幅降至1.0%-2.5%，最長(zhǎng)債務(wù)期限延長(zhǎng)至11.5年 ，每年可節(jié)省巨額利息支出
，且未來5年內(nèi)無集中兌付壓力，為經(jīng)營恢復(fù)提供了寶貴的緩沖期
。

　　不過 ，碧桂園在公告中提醒
，實(shí)施建議重組將取決于多項(xiàng)公司無法控制的因素，且概不保證建議重組將會(huì)成功實(shí)施或會(huì)于2025年年底前實(shí)施。

　　近兩年 ，除了保交樓外
，化債一直是碧桂園努力的方向 。在境外債務(wù)重組方案獲得債權(quán)人通過之際，從境內(nèi)債務(wù)來看 ，9月碧桂園開始對(duì)境內(nèi)9筆債券進(jìn)行重組
。據(jù)市場(chǎng)消息，9月29日碧桂園8筆境內(nèi)債券重組方案經(jīng)債券持有人會(huì)議審議通過
，涉及本金金額合計(jì)約人民幣133.32億元。在境內(nèi)重組所有選項(xiàng)足額認(rèn)購的情況下，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)債務(wù)本金削減50%以上 。

　　從目前來看 ，化債被視為碧桂園修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表
、謀求生存發(fā)展的關(guān)鍵一步。

　　破解34筆境外債重組難題

　　碧桂園境外重組債務(wù)規(guī)模龐大、結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜
，涵蓋合計(jì)約177億美元本息的34筆境外債務(wù)或償債義務(wù)，覆蓋多個(gè)法律轄區(qū) ，包括紐約法管轄的美元債 、英國法管轄的可轉(zhuǎn)債
，以及香港法管轄的銀團(tuán)貸款等
。其債權(quán)人類型眾多，涵蓋中資銀行、外資銀行
、實(shí)錢基金、對(duì)沖基金 、保險(xiǎn)資金及私人銀行等多類機(jī)構(gòu) ，利益訴求差異大。碧桂園境外債的重組成功對(duì)其他房企具有借鑒意義 。

　　劉水表示
，碧桂園提供“現(xiàn)金回購+股權(quán)工具+新債置換+實(shí)物付息”等多元組合選項(xiàng)，債權(quán)人可根據(jù)自身需求選擇不同方案 ，多元工具組合提升了方案通過的可能性
。另外
，10月13日，碧桂園控股股東帶頭將11.48億美元股東貸款全額轉(zhuǎn)股 ，簽署不可撤回承諾，展現(xiàn)了誠意。

　　此外
，在市場(chǎng)環(huán)境低迷和公司運(yùn)營承壓的限制條件下，碧桂園增加了重組后債務(wù)工具的資產(chǎn)增信 ，以海外優(yōu)質(zhì)開發(fā)項(xiàng)目和資產(chǎn)及部分優(yōu)質(zhì)境內(nèi)項(xiàng)目支撐重組價(jià)值 。

　　廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示
，碧桂園此次債務(wù)重組的方案，核心不是展期 ，而是削債
，即通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，降低債務(wù)償還利率 ，直接減少債務(wù)
。因?yàn)?
，展期對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的壓力仍然非常大，在商品房市場(chǎng)增量市場(chǎng)修復(fù)仍在進(jìn)行的情況下 ，企業(yè)造血功能仍較弱
，最終會(huì)造成企業(yè)和債權(quán)方雙輸?shù)母窬?。

　　李宇嘉提到，對(duì)于出險(xiǎn)房企 ，在保障交付的前提下，政府也會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)重組
，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)“軟著陸 ”，但必須遵循市場(chǎng)化
、法治化的處置原則 ，而不是前期市場(chǎng)傳聞的“救主體” 。因此
，債權(quán)人很難在債務(wù)重組談判中取得強(qiáng)勢(shì)地位
。

　　近兩年來面對(duì)流動(dòng)性持續(xù)承壓的環(huán)境下，碧桂園“砸鍋賣鐵
”式進(jìn)行資產(chǎn)處置 ，同時(shí)開展多輪組織調(diào)整和瘦身。其中
，近一年來碧桂園密集出售多項(xiàng)股權(quán)投資，籌集資金約63.74億元 。比如2025年4月25日出售藍(lán)箭航天約11.063%股份 ，共13.05億元；2024年12月27日出售長(zhǎng)鑫科技約1.56%股權(quán)
，共20億元；2024年9月24日出售萬達(dá)商管1.79%股權(quán)，共30.69億元
。

　　根本挑戰(zhàn)未除 ，經(jīng)營復(fù)蘇仍是關(guān)鍵

　　對(duì)于債權(quán)人而言
，企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)績(jī)修復(fù)是債權(quán)回收的基礎(chǔ)。

　　另有分析人士指出，債務(wù)重組的順利通過為碧桂園穩(wěn)定經(jīng)營創(chuàng)造了更有利的財(cái)務(wù)環(huán)境 ，但其根本性的長(zhǎng)期償債能力，要靠主營業(yè)務(wù)
，也就是房地產(chǎn)開發(fā) 。因此，債務(wù)重組成功只是“續(xù)命”的第一步 ，真正的考驗(yàn)在于其能否在低迷的市場(chǎng)中恢復(fù)自身的“造血 ”能力
，最終走出困境。

　　從今年前10月來看，碧桂園集團(tuán)及其合營公司、聯(lián)營公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額合計(jì)為279.6億元 ，同比下降31.30%
。

　　根據(jù)碧桂園集團(tuán)管理會(huì)議信息
，隨著三季度部分區(qū)域“保交付
”任務(wù)收官，碧桂園已啟動(dòng)新項(xiàng)目的經(jīng)營策劃 ，這標(biāo)志著碧桂園經(jīng)營重心將迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)
，從保交房向資債修復(fù)與正常經(jīng)營轉(zhuǎn)段。

　　李宇嘉表示，碧桂園保交房的最難關(guān)已經(jīng)度過 ，現(xiàn)在進(jìn)入收官階段
，對(duì)資金占用減少，開始進(jìn)入新項(xiàng)目籌劃 ，其開發(fā)建設(shè)運(yùn)營能力的基礎(chǔ)還在 。

　　歸根結(jié)底，債務(wù)重組是一場(chǎng)“以空間換時(shí)間”的戰(zhàn)役
。碧桂園時(shí)間能否換來生機(jī)
，答案不在談判桌上，而在每一個(gè)等待交付的工地和每一份新簽署的銷售合同里。這才是檢驗(yàn)一切努力的標(biāo)準(zhǔn) 。

　　碧桂園債務(wù)重組進(jìn)展是當(dāng)下出險(xiǎn)房企化債進(jìn)程的一個(gè)縮影
。中指研究院數(shù)據(jù)顯示 ，截至目前
，21家出險(xiǎn)房企債務(wù)重組 、重整獲批及完成，化債總規(guī)模約合人民幣1.2萬億元 ，極大減輕企業(yè)在短期內(nèi)公開債務(wù)償還壓力。出險(xiǎn)房企通過多種方式削債
，改善資產(chǎn)負(fù)債表，加速房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清進(jìn)程 ，有助于行業(yè)快速走出調(diào)整期 。

（文章來源：新京報(bào)）