美國比特幣儲備公司Strategy在今年第三季度錄得28億美元的凈利潤，超出市場預期。但即便如此 ，仍未能打消部分華爾街分析師的擔憂 。

　　在Strategy發布業績報告后
，Cantor Fitzgerald、TD Cowen和Maxim Group三家投行的分析師下調了對該股的目標價，使其平均目標價降至今年5月以來的最低水平
。

　　盡管三家投行仍維持對Strategy的“買入
”或“跑贏大盤”評級 ，但分析師們擔心的是
，公司相較于其比特幣持倉價值所獲得的“溢價 ”正在持續縮小，這將影響Strategy未來幾個季度的表現。

　　TD Cowen分析師Lance Vitanza在給客戶的報告中寫道 ，“Strategy在經歷了連續三個強勁季度后
，第四季度開局疲軟——比特幣漲勢放緩，溢價大幅回落 ，導致公司資本發行速度非常緩慢
，本季度至今的比特幣收益率僅以‘基點’計，而非‘百分比’ 。
”

　　Strategy（原名為“MicroStrategy”）原本的主營業務是企業分析軟件
。2020年8月 ，在董事長邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的帶領下，公司開始購買比特幣
，成了第一家實行比特幣資金策略的上市公司，震驚華爾街。

　　此后 ，Strategy股價的走勢便不再取決于盈利能力
，而是跟隨比特幣持倉價值的倍數波動 。其mNAV（即市值與債務總額除以比特幣持倉價值的比例）曾一度超過2倍——意味著企業價值兩倍于其儲備的比特幣價值
。

　　目前，Strategy的mNAV已經回落至少約1.3倍。Strategy在最新的業績報告中表示 ，截至2025年10月26日
，公司共持有640,808枚比特幣 。

　　Cantor Fitzgerald分析師Brett Knoblauch認為，Strategy的mNAV溢價下降削弱了其在資本市場上的盈利潛力 ，從而壓低整體估值
。

　　Knoblauch還指出
，若Strategy要在第四季度實現預期的200億美元營業收入目標，比特幣價格需在年底前升至15萬美元。目前比特幣價格僅略超11萬美元 ，歷史最高紀錄也不過12.7萬美元 。

（文章來源：財聯社）