王健林正通過一系列資本運作化解萬達債務危機 ，互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊與京東
，成為關鍵合作方 。

　　近日，蘇州寬遇股權投資基金合伙企業(yè)成立 ，出資額高達224.29億元
。這家龐大的私募基金由騰訊 、京東
、萬達等13位合伙人共同出資
，經(jīng)營范圍為股權投資、投資管理 、資產(chǎn)管理等活動。

　　與此同時，萬達與騰訊在深圳成立了一家合伙企業(yè) ，出資額160.76億元；萬達還與京東在北京成立了另一家合伙企業(yè)
，出資額80.53億元 。

　　“這三家合伙企業(yè)的出資金額合計465億元，這與三個月前太盟
、騰訊、京東等組成私募基金擬以約500億元收購萬達48家公司股權的交易金額 、股東名單高度吻合 ，這些舉動可視為該交易在資金端的實際性落地
。 ”中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜告訴記者。

　　對此，萬達方面并未回應 。

　　騰訊
、京東與萬達合作往事

　　8月下旬的這一系列動作
，標志著萬達與騰訊、京東的資本合作明顯提速
。盡管三筆合作時間接近 、規(guī)模巨大，但各自的股權結構和功能定位存在差異。

　　規(guī)模最大的蘇州寬遇基金 ，騰訊系兩家關聯(lián)公司合計持股約44.04%
，京東間接持股22.2%，其余出資方包括陽光人壽、太盟和萬達等機構 。

　　這筆投資 ，被視為五月份500億元收購計劃的落地。

　　今年5月26日
，太盟投資集團（PAG）聯(lián)合騰訊
、京東、陽光人壽等機構設立的合營企業(yè)，擬收購大連萬達商管旗下48家公司的全部股權
。根據(jù)列表 ，這48家目標公司分別對應北京 、廣州
、成都、杭州 、南京
、武漢等多個一二線城市的萬達廣場重資產(chǎn)項目。

　　值得關注的是
，騰訊與京東在蘇州寬遇中的出資額，與其2018年參與萬達商業(yè)港股私有化時的投資規(guī)模相近——騰訊出資約100億元 ，京東出資約50億元 。外界普遍將這一安排
，視作對當初萬達商管Pre-IPO投資的退出機制重構
。

　　2018年1月29日，騰訊控股、蘇寧 、融創(chuàng)
、京東與大連萬達集團簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議 ，以340億元入股萬達商業(yè)，收購大連萬達商管在香港退市時引入的投資人持有的約14%股份。其中
，騰訊控股投資100億元，持股比例為4.12%；京東投資50億元 ，持股比例為2.06% 。

　　彼時
，電商巨頭與商業(yè)地產(chǎn)龍頭的牽手，被視為探索線上線下融合新消費模式的大膽嘗試
。

　　然而 ，隨著蘇寧和融創(chuàng)因自身資金壓力
，先后對萬達提起仲裁，要求萬達回購股份 ，而騰訊和京東選擇了繼續(xù)投資。

　　具體來看
，融創(chuàng)、蘇寧分別于2024年1月以及2024年10月，向中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會提起對萬達集團的仲裁 。其中 ，融創(chuàng)要求萬達支付95億元的股份回購款
，蘇寧要求萬達支付50.41億元股份回購款
。

　　“在仲裁審理中，相關方頻繁凍結萬達及相關公司的股權 ，相關股權凍結直接阻礙了萬達600億元股權重組，造成這筆近幾年來國內(nèi)最大的外商投資
，遲遲無法落地。
”知情人士告訴記者 。

　　“蘇寧 、融創(chuàng)自身資金鏈緊張，且無深度業(yè)務協(xié)同 ，選擇仲裁回籠現(xiàn)金更為現(xiàn)實
。”柏文喜告訴記者。

　　分析人士認為
，萬達選擇出售48個重資產(chǎn)萬達廣場，或是為了償還融創(chuàng)與萬達近150億元的債務 。

　　“騰訊
、京東在萬達商管Pre-IPO輪投入的資金仍未退出 ，繼續(xù)參與并購基金可鎖定未來上市升值空間
，同時幫助萬達完成資產(chǎn)變現(xiàn)。 ”柏文喜表示
。

　　萬達以股抵債？

　　除聯(lián)合設立蘇州寬遇外，萬達還分別與騰訊、京東成立了合資企業(yè)。

　　其中 ，萬達與騰訊成立的深圳智薯投資合伙企業(yè)規(guī)模達160.76億元
，由大連萬達商管間接持股比例約55%，騰訊間接持股約45% 。

　　萬達與京東成立的北京泓睿潘達管理咨詢合伙企業(yè)出資額80.53億元 ，同樣由大連萬達商管間接持股比例約54.97%
，京東間接持股約45%
。

　　盡管萬達方面未公開回應合作動機，但有分析人士認為 ，這或是一種“以股抵債
”化解危機的方式。未來可能通過將萬達廣場資產(chǎn)注入合資公司的方式，抵償京東和騰訊此前投資的利息 。

　　“這種操作模式的優(yōu)勢在于
，萬達能夠避免直接支付大量現(xiàn)金，保留經(jīng)營性現(xiàn)金流；騰訊和京東則獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的股權
。”一位房地產(chǎn)行業(yè)分析師表示 ，但騰訊和京東需要面對商業(yè)地產(chǎn)運營的挑戰(zhàn)
，雙方合作的協(xié)同效應尚待驗證。

　　柏文喜進一步指出，從萬達持續(xù)推進上市 、資產(chǎn)包估值回升等動向來看 ，騰訊與京東此次“加碼 ”顯得更為有利 。

　　值得注意的還有
，兩家合資公司雖由萬達持股55%，但實際控制權掌握在騰訊和京東手中 ，且后者均通過旗下香港公司進行持股
。

　　對此
，柏文喜認為，這種架構設計可能出于多重考慮 ，騰訊、京東境外主體（多為香港SPV）持有美元或離岸人民幣
，可直接結匯入境，縮短審批流程。

　　“同時 ，在稅務與退出方面，香港SPV未來通過QFLP或QDII等通道退出
，可享受5%預提所得稅及避免雙重征稅；如項目在境外上市，更可直接在離岸市場減持 。
”柏文喜稱
。

　　隨著三家大型合伙企業(yè)的設立 ，王健林的“白衣騎士”已然就位。

　　“萬達面臨著高額負債
，出售核心資產(chǎn)
、引入戰(zhàn)略投資者，成為緩解資金壓力的關鍵舉措 。與騰訊、京東的合作能幫萬達平息債權人訴求 ，還能借助合資結構優(yōu)化資產(chǎn)構成
，推動公司向輕資產(chǎn)運營模式轉型 ”。上述分析師指出
。

　　另一個引發(fā)市場關注的動向為，萬達方面在積極推進資本運作的同時 ，71歲的王健林現(xiàn)身新疆考察招商引資和文旅項目。在外界看來
，大量出售商業(yè)地產(chǎn)之后，萬達是否將再度轉向文旅產(chǎn)業(yè)布局 ，還是會有其它舉動
，成為新的關注焦點 。

（文章來源：財聯(lián)社）