從首次披露方案到最終債權人批準，碧桂園用300天時間完成了177億美元境外債務的重組闖關 。11月6日 ，碧桂園發布公告稱
，其境外債務重組方案在5日的債權人會議上順利通過
。兩個債務組別均以超過75%的贊成票通過方案，其中美元債組別支持率高達96.03%。這意味著 ，這家頭部民營房企的境外債務重組跨過最關鍵的一道坎 。記者了解到
，此次納入境外重組范圍的債務規模合計約177億美元，折合人民幣約1270億元
。接下來 ，12月4日的法院裁定聆訊
，將成為最終重組落地前的最后一環。如若通過，碧桂園或將真正實現輕裝上陣 。

　　重組方案獲高票通過

　　此次碧桂園境外重組債務規模龐大、結構錯綜復雜 ，涵蓋合計約177億美元本息的34筆境外債務或償債義務，覆蓋多個法律轄區
，包括紐約法管轄的美元債 、英國法管轄的可轉債，以及香港法管轄的銀團貸款等
。

　　公告顯示 ，碧桂園境外債務重組方案在11月5日的債權人會議上順利通過。在兩個債務組別的投票中
，均獲得出席并投票的債權人中超過75%債權金額的贊成票 。

　　具體來看，組別一（銀團貸款組別）共有41名計劃債權人 ，所持投票計劃申索總額約為41.01億美元。其中
，33名所持投票計劃申索總額34.33億美元的計劃債權人投票贊成，占比達83.71%
。

　　組別二（美元債及其他債權）共2382名計劃債權人參與計劃會議（第二類） ，所持投票計劃申索總額約為112.28億美元。其中
，2364名持有約107.8億美元債權的計劃債權人投下贊成票，占比高達96.03% 。

　　上海易居房地產研究院副院長嚴躍進認為 ，重組方案獲得高比例投票通過反映出債權人理性權衡后的選擇
。若碧桂園進入清算程序
，債權人回收率可能低于重組方案。

　　嚴躍進進一步指出，目前來看 ，直接清算債權人將面臨更大的損失 。這也是當前一些大型房企在債務重組方面的一個重要特征，也是企業層面可以和債權人進行談判的重要砝碼
。因為從實際過程來看
，碧桂園本身的企業戰略并沒有太多的問題，和行業調整有關 ，反過來已經使得企業本身具有較強的抗風險能力。高票通過
，本身就體現了一種妥協的關系 。

　　中指研究院企業研究總監劉水表示，碧桂園的債務重組新進展可以有效降低碧桂園的債務規模 ，修復資產負債表
。碧桂園重組約177億美元債務
，預計削減有息負債約117億美元，債務總額大幅降低 ，資產負債表將顯著修復。

　　多元工具組合成房企化債首選

　　債務重組的本質
，是以時間換空間 。

　　碧桂園此次境外重組，采取“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息 ”等多元組合工具
。2025年1月 ，碧桂園披露的境外債務重組方案顯示
，在債轉股方面則給與了將債務全部股權化（以強制性可轉換債券（最終到期日為2025年6月30日后3.5年）的形式）?；蛘邆鶆漳昶谘娱L及部分股權化（以強制性可轉換債券（最終到期日為參考日期后7.5年）及票據及╱或貸款融資的形式） 。

　　劉水表示，新債務工具融資成本大幅降至1%—2.5% ，最長債務期限延長至11.5年，每年可節省巨額利息支出
，且未來五年內無集中兌付壓力，為經營恢復提供了寶貴的緩沖期。

　　嚴躍進表示 ，當前對于企業而言
，存量債務產生的利息支付實則是無底洞
。所以對于各類企業而言，化解債務的一個非常重要的方式就是要防范巨額利息的支出。通過此類存量債務的化解 ，減少了此類利息的支出
，客觀上實實在在降低接下來日常經營的壓力 。

　　債務工具提供的“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息
”等多元組合選項，債權人可根據自身需求選擇不同方案 ，多元工具組合提升了方案通過的可能性
。

　　碧桂園在推進境外債務重組的同時
，控股股東也提供了重要資金支持。北京商報記者注意到，10月13日 ，碧桂園發布的公告中提到
，控股股東所控制的實體必勝有限公司與碧桂園簽立了一份不可撤回承諾（承諾契據），將按每股0.6港元的價格 ，認購用以抵銷約11.48億美元股東貸款的資本化股份 。

　　嚴躍進表示，今年下半年各地在債務重組方面持續發力
，也積極探索出很多新路徑，但總體來看 ，都是要探索多元工具組合
，以更好增強債權人的可選擇面，快速高效達成債務重組的模式和路徑
。當前總體上看 ，各類企業都會在“現金
、股權、新債 、實物付息”等方面形成組合模式
，此類模式也為其他出險房企提供了可復制的債務重組框架。

（文章來源：北京商報）