事件：

　　2025年7月24日，國家醫保局局長章軻等出席國務院新聞辦公室新聞發布會介紹“十四五 ”時期深化醫保改革 ，服務經濟社會發展有關情況 。

　　“十四五
”期間全國醫療保障系統圓滿完成了各項醫保改革發展任務
，主要體現在五個方面：推進公平可及 、推進法治建設
、維護基金安全、推進科技賦能 、推進協同發展
。

　　發布會回應了改善醫藥行業生態
、引導醫療機構從“規模擴張”轉向“提質增效 ”、維護基金安全 、醫療創新技術服務價格項目、長期護理保險
、藥品價格管理等多個方面的民生關切。

　　點評：

　　集采“反內卷
”重塑行業生態，優質企業迎來價值重估

　　國家組織藥品集中帶量采購進入深化階段 ，提出“穩臨床、保質量 、防圍標
、反內卷”的核心原則
，第11批集采規則優化顯著：報量環節允許醫療機構選擇認可的品牌，中選規則不再簡單以最低價為錨點 ，要求最低價企業說明報價合理性并承諾不低于成本，同時強化藥監部門對生產企業檢查和產品抽檢的“兩個全覆蓋 ” 。

　　這一調整將有效遏制惡性價格競爭
，推動行業從“價格戰”轉向“價值戰
”
。具備穩定生產能力、質量控制體系完善 、成本控制能力強的頭部企業將持續受益，尤其在此前集采發生價格亂象的領域。醫保局組織開展了“四同”藥品價格治理 ，規范了2.7萬余個藥品品規的價格
，頭部優質企業的市場份額有望進一步集中 。此外，探索醫?；饘珊蛧勊幤泛牟钠髽I的直接結算 ，推動藥企的回款周期從6個月努力縮短到30天以內
，該舉措將顯著改善企業現金流，提升行業整體運營效率。

　　創新藥獲多層次政策加持 ，研發實力成核心競爭力

　　醫保政策對創新藥的支持呈現“全鏈條
、高強度 ”特征
?！笆奈?
”以來累計402種新藥納入醫保目錄
，2024年創新藥醫保支出達2020年的3.9倍，年均增速40% ，彰顯醫?；饘εR床價值突出的創新成果的快速接納。商業健康保險創新藥目錄的設立
，更將為未進入國家醫保目錄的創新藥提供補充支付通道，目前已有超100個藥品申報 ，預計將加速創新成果的商業化進程 。

　　支付方式改革同步發力，按病種付費2.0版及特例單議機制
，為創新醫療技術提供合理回報空間
。這種“研發-準入-支付”的全周期支持體系，將推動行業資源向真正具備創新能力的企業聚集 ，擁有強大研發管線、國際多中心臨床試驗能力的創新藥企
，以及掌握高端醫療器械核心技術的企業，有望獲得持續增長動能。

　　整體來看 ，醫保政策的精準調控正在重塑醫藥行業生態：集采“反內卷 ” 清除低質產能
，為優質企業騰出市場空間，“價格戰
”升級為“價值戰”；創新藥支持政策則為具備創新能力的企業打開成長天花板 。

　　風險提示：集采中選低于預期的風險；商業健康險推廣進度低于預期的風險
。

（文章來源：光大證券研究）