中泰證券研報表示 ，今年以來
，隨著各項資本市場政策推出，一級市場與二級市場熱度均明顯上升 。半年報預警中 ，28家券商業(yè)績均預增或扭虧
，整體表現(xiàn)較好
。向后看，隨著資本市場整體熱度上升 ，以及資本市場服務新質生產(chǎn)力板塊能力增強，券商板塊業(yè)績或持續(xù)走暖。

　　【中泰策略】徐馳：2025年A股中報盈利趨勢前瞻：復蘇延續(xù)
，結構亮點突出

　　一 、二季度宏觀環(huán)境有何趨勢？

　　2025年上半年我國宏觀經(jīng)濟溫和復蘇，需求結構改善 。2025年一季度GDP同比增長5.4% ，二季度增長5.2%
，高于全年5%目標
。需求結構中，消費成為亮點：耐用品消費在政策激勵下大幅增長 ，以舊換新等政策效果顯著。出口方面
，特朗普上任以來對我國出口造成大幅擾動，但整體而言外需環(huán)境好于預期 ，上半年我國出口實現(xiàn)了正增長 。二季度我國出口整體穩(wěn)健增長
，6月出口同比增速回暖至5.80%。投資方面，二季度投資領域則結構分化：制造業(yè)投資在利潤率不高情況下增速放緩 ，基礎設施投資保持穩(wěn)健擴張
，房地產(chǎn)投資和銷售低迷
。

　　二
、二季報業(yè)績預告：非銀金融板塊占優(yōu)，地產(chǎn)鏈板塊承壓

　　截至2025年7月15日午間 ，共有1490家A股上市公司發(fā)布業(yè)績預警，其中642家上市公司報喜
，占比43.09%；844家上市公司報憂，占比56.64%。個股方面 ，中報披露虧損最多的上市公司是萬科
，2025年中報預計虧損120億元～100億元 。預告凈利潤最高的三家企業(yè)分別是中國神華（預計凈利潤236～256億元），紫金礦業(yè)（預計凈利潤232億元～232億元） ，國泰海通（凈利潤約152.83億元～159.57億元）
。

　　分行業(yè)來看
，一季度非銀金融板塊業(yè)績報喜占比最高，39家上市公司中有32家上市公司報喜 ，占比82%。其次是有色金屬板塊
，預警報喜占比75% 。另外，電子板塊中報延續(xù)一季度景氣 ，約6成上市公司預警報喜
。業(yè)績預警較差的行業(yè)主要集中在地產(chǎn)鏈板塊。其中
，受煤價下行影響，大部分煤企利潤均受到不同程度的影響 ，業(yè)績報憂占比高達95% 。建筑裝飾板塊29家上市公司續(xù)虧，7家上市公司首虧
，業(yè)績報憂占比達到80%
。另外，房地產(chǎn)板塊31家上市公司續(xù)虧 ，6家上市公司預減
，16家上市公司首虧，業(yè)績整體承壓。

　　三、高景氣板塊盈利有何趨勢？

　　非銀金融：市場回暖帶動業(yè)績超預期提升 。今年以來 ，隨著各項資本市場政策推出
，一級市場與二級市場熱度均明顯上升
。中報預警中，28家券商業(yè)績均預增或扭虧 ，整體表現(xiàn)較好。向后看
，隨著資本市場整體熱度上升，以及資本市場服務新質生產(chǎn)力板塊能力增強 ，券商板塊業(yè)績或持續(xù)走暖 。

　　家用電器：政策紅利支撐上半年高增
，二季度環(huán)比增長或放緩，但全年或依然保持較高增速。去年九月以來家電類商品零售額連續(xù)9個月保持兩位數(shù)增長
。今年4-6月限額以上單位家用電器和音像器材類商品零售額同比增長30%以上。從終端銷售數(shù)據(jù)來看 ，美的 、海爾等龍頭家電下游企業(yè)二季度有望延續(xù)Q1的強勢表現(xiàn) 。

　　AI疊加消費電子國補，電子板塊二季度或延續(xù)高增長
。在AI投資與消費電子補貼等支持下
，一季度電子板塊業(yè)績大幅回暖。向后看，二季度電子行業(yè)景氣度繼續(xù)高企 ，AI熱潮帶動算力芯片及相關硬件需求旺盛
，企業(yè)資本開支增加，半導體板塊維持高增長態(tài)勢 。下游云計算
、汽車電子訂單充裕 ，二季度業(yè)績有望超出市場預期
。

　　四、投資建議：

　　二季度業(yè)績方面可重點關注以下幾條線索：

　　1）家電國補與以舊換新政策支持下
，家電板塊業(yè)績或延續(xù)一季度景氣。當前可重點關注龍頭家電企業(yè)二季度業(yè)績情況 。

　　2）消費電子國補疊加AI資本開支擴張，消費電子 ，半導體
，服務器等細分或維持較高增速
。

　　3）本輪反內卷政策下，部分商品期貨價格出現(xiàn)明顯回升 ，有望為部分中上游企業(yè)盈利的持續(xù)修復提供有利支撐。

　　風險提示：宏觀政策不及預期風險
，宏觀經(jīng)濟不及預期風險，行業(yè)景氣不及預期風險 ，上市公司業(yè)績落地不及預期的風險，外部環(huán)境不確定性加劇等 。

（文章來源：人民財訊）