受關稅政策擾動等因素的影響 ，二季度經(jīng)濟增速或?qū)⑤^一季度放緩
，但仍有望實現(xiàn)5%以上的增長。

　　國家統(tǒng)計局將于7月15日發(fā)布二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù) 。目前發(fā)布的多項高頻數(shù)據(jù)和先行指標顯示，工業(yè)生產(chǎn) 、消費
、投資、企業(yè)經(jīng)營等多領域繼續(xù)改善
。

　　第一財經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為49.9 ，稍低于50榮枯線。經(jīng)濟學家們認為
，我國經(jīng)濟面臨國內(nèi)外的諸多挑戰(zhàn)，但發(fā)展韌性和潛力仍存 ，景氣度將延續(xù)修復態(tài)勢 。他們對2025年第二季度GDP同比增速的預測均值為5.07%
。

　　國家發(fā)改委13日發(fā)布的消息稱，發(fā)改委主任鄭柵潔日前赴河北省雄安新區(qū) 、石家莊和靈壽縣等地調(diào)研
，并主持召開經(jīng)濟形勢座談會。鄭柵潔表示，面對復雜嚴峻的外部形勢 ，一系列穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策舉措接續(xù)發(fā)力
，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展步伐加快 ，社會大局保持穩(wěn)定 。大家一定要牢固樹立發(fā)展信心。要不斷健全與企業(yè)
、地方高效的溝通協(xié)調(diào)機制
，著力推動解決經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題，共同推動全年目標任務圓滿完成
。

　　二季度GDP增速略有放緩

　　二季度以來 ，外部沖擊明顯加大
，國內(nèi)經(jīng)濟頂住壓力平穩(wěn)增長。

　　畢馬威中國經(jīng)濟研究院院長蔡偉在參與第一財經(jīng)首席調(diào)研時表示，在短期搶出口、基建逆周期調(diào)節(jié)和“兩新 ”政策等共同支撐下 ，上半年經(jīng)濟增長無虞 。預計二季度GDP增速略低于一季度
，但仍能維持在5%以上
。上半年的較快增長，將為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標打下堅實基礎。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預計 ，二季度實際GDP同比增速在5.3%左右 。她認為，受益于“兩新
”政策 、出口維持韌性等因素
，二季度工業(yè)生產(chǎn)維持偏強態(tài)勢；在“以舊換新”政策的拉動下，消費增速繼續(xù)回升 ，預計二季度批發(fā)零售業(yè)增加值增速高于一季度；信息業(yè)與租賃服務業(yè)可能維持高增長
。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平表示
，上半年實際GDP或同比增長5.2%，高于5%的增長目標。展望下半年 ，我國商業(yè)周期尚處于去庫存階段
，通縮壓力持續(xù)，經(jīng)濟增長依然面臨諸多困難 ，要達成預期經(jīng)濟發(fā)展目標仍須努力 。考慮到季節(jié)性特征以及外部需求放緩滯后性等因素
，預計三季度經(jīng)濟增速可能會低于5%，四季度有望在增量政策推動下再度回升 ，全年實際GDP同比增長5%左右
。

　　值得一提的是
，近期多家外資機構近期紛紛上調(diào)了中國經(jīng)濟增長預期。比如，高盛日前在北京舉行宏觀和股票策略分享會時表示 ，中國經(jīng)濟短期增長韌性仍足，預計今年上半年中國GDP增速有望達到5.2%
，且仍有上行空間 。高盛在今年5月中旬上調(diào)了二季度和下半年的中國GDP環(huán)比增速預測，并將2025年全年GDP增速預測上調(diào)了0.6個百分點
。

　　工業(yè)增速總體穩(wěn)定

　　從6月當月看 ，部分經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)或出現(xiàn)回落。參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學家對6月工業(yè)增加值同比增速預測均值為5.7%
，稍低于上月5.8%的公布數(shù)據(jù) 。

　　從先行指標來看，國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的6月份制造業(yè)PMI為49.7% ，比上月上升0.2個百分點
，連續(xù)兩個月回升，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)改善。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.5% ，比上月上升0.2個百分點
。

　　北京大學國民經(jīng)濟研究中心發(fā)布的報告顯示
，在“穩(wěn)增長 ”政策延續(xù)的背景下，基數(shù)效應、基建投資和內(nèi)需刺激將支撐2025年6月工業(yè)增加值增速保持相對穩(wěn)定。然而 ，中美貿(mào)易摩擦
、原材料價格波動和企業(yè)利潤下降對工業(yè)生產(chǎn)形成一定抑制 。預計2025年6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%
，較上期略有回落
。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬的預測更為樂觀。他認為，6月官方制造業(yè)PMI回升0.2個百分點至49.7% ，好于季節(jié)性，景氣度繼續(xù)恢復 。從高頻指標來看
，6月汽車輪胎半鋼胎、全鋼胎開工率均較上月回升，高爐開工率下行 ，化工品中
，甲醇 、PTA
、PX開工率較上月回升，滌綸長絲開工率回落
。綜合來看 ，預計6月工業(yè)增加值環(huán)比增速反彈
，同比增速由5月的5.8%回升至6%左右。

　　近期多項高頻數(shù)據(jù)顯示二季度我國工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定，創(chuàng)新動能加速釋放 。國家信息中心數(shù)據(jù)顯示 ，工業(yè)園區(qū)生產(chǎn)熱度指數(shù)平穩(wěn)上行
，二季度同比增長21.2%，上半年同比增長15.8%
。其中6月同比增長22.2% ，生產(chǎn)活力維持在高位。用工熱度溫和上升
，基于代表性工業(yè)城市招工數(shù)據(jù)構建的工價指數(shù)二季度同比增長1.9%，其中6月同比增長4.0% 。

　　“以舊換新
”持續(xù)帶動消費復蘇

　　五一、端午假期需求集中釋放后 ，6月社會消費品零售總額增速將有所放緩
。參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學家對6月社會消費品零售總額同比增速預測均值為5.66%，低于上月6.4%的公布數(shù)據(jù)。

　　中金公司宏觀團隊稱
，在消費品“以舊換新”政策支持，疊加“618 ”網(wǎng)絡促銷活動提前的雙重提振下 ，5月社零同比增速達到6.4%
，但這兩個因素的提振作用可能在6月減弱，預計社零增速放緩至5.0% 。

　　消費依然是拉動消費增長的重要引擎。國家信息中心數(shù)據(jù)顯示 ，二季度線下消費熱度指數(shù)同比增長25.5%
。生活服務消費熱度指數(shù)同比增長13.2%
，其中休閑娛樂業(yè) 、餐飲業(yè)
、住宿業(yè)同比分別增長28.1%、9.5% 、7.3%。上半年，生活服務消費熱度指數(shù)同比增長15.7% ，其中休閑娛樂業(yè)
、餐飲業(yè)、住宿業(yè)同比分別增長47.4% 、12.0%
、5.5% 。

　　國家發(fā)展改革委國家信息中心大數(shù)據(jù)發(fā)展部大數(shù)據(jù)分析處處長楊道玲介紹
，今年以來，在“國補”加持下 ，家電等消費品“以舊換新
”掀起熱潮
，對增強消費活力發(fā)揮了關鍵作用
。據(jù)監(jiān)測，在“以舊換新”帶動下 ，二季度主要家電品類網(wǎng)絡零售額同比上升28.0%，上半年同比增長14.9%
，其中6月更是同比增長36.1%，延續(xù)了今年以來快速增長的良好勢頭。

　　中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示 ，2025年上半年我國汽車產(chǎn)銷量首次雙超1500萬輛
，均同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長，汽車產(chǎn)業(yè)活力持續(xù)釋放 。其中 ，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為696.8萬輛和693.7萬輛
，同比分別增長41.4%和40.3%
。新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44.3%。

　　連平表示，上半年 ，消費復蘇步伐明顯加快 。展望下半年
，消費需求有望延續(xù)上半年的增長態(tài)勢，邊際效益可能略有減弱
。下半年將繼續(xù)落實“兩新 ”政策 ，穩(wěn)步擴大服務領域開放
，繼續(xù)落實提振消費專項行動，深入實施新型城鎮(zhèn)化建設 ，帶動消費增長。預計全年社會消費品零售總額同比增長約6%，增速較上半年擴大1個百分點 。

　　投資增速或小幅放緩

　　參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學家們對6月固定資產(chǎn)投資增速的預測均值為3.65%
，稍低于上月3.7%的公布數(shù)據(jù)
。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，基建投資方面 ，5月財政數(shù)據(jù)中基建類支出同比有所回落
，或指向6月基建投資增速放緩。房地產(chǎn)投資方面，6月30城商品房銷售面積同比降幅再度擴大 ，跌幅為10.7%
，土地成交錄得近年最低水平，房地產(chǎn)投資仍拖累整體投資增速 。制造業(yè)投資方面 ，工企盈利回落等因素或影響企業(yè)投資擴產(chǎn)意愿。

　　中金宏觀預計
，1-6月固定資產(chǎn)投資增速或為3.7%
。關稅不確定性對企業(yè)投資意愿可能有所壓制，而大規(guī)模設備更新改造政策持續(xù)推進 ，整體制造業(yè)投資增速或有所放緩。6月新增專項債的發(fā)行節(jié)奏先慢后快
，6月第4周發(fā)行額高達4223億元，不過這距離形成基建實物量尚有一段時間；從主要建材開工率來看 ，6月水泥磨機開工率表現(xiàn)一般，瀝青產(chǎn)量同比改善 。預計1-6月廣義基建投資同比增速持平或小幅低于1-5月的10.4%
。

　　國家信息中心監(jiān)測分析招中標數(shù)據(jù)顯示
，1月至6月，全國項目中標金額同比增長23.3% ，其中二季度全國項目中標金額環(huán)比增長23.4%
，同比增長37.7%。經(jīng)濟大省繼續(xù)發(fā)揮“挑大梁
”作用，二季度江蘇、廣東 、浙江、山東
、四川等省的項目中標金額占比合計超四成 。

　　重點領域投資加快推進 ，國鐵集團7月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示
，今年上半年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3559億元，同比增長5.5% ，累計投產(chǎn)新線301公里
。一大批鐵路重點項目取得積極進展。

　　隨著投資項目不斷擴充
，下半年基建投資增速有望回升 。國家發(fā)改委近日安排超3000億元支持2025年第三批“兩重”建設項目
。至此，今年8000億元“兩重 ”建設項目清單已全部下達完畢。

　　連平表示 ，下半年
，超長期特別國債的發(fā)行將推動國家級鐵路、水利和安全等重點領域基礎設施投資規(guī)模有效增長；在中央財政轉(zhuǎn)移支付和大規(guī)模地方政府化債的資金推動下，地方新基建投資有望擴大建設 ，各地將適度提前布局數(shù)字經(jīng)濟基礎設施投資，疊加城中村改造計劃和鄉(xiāng)村基礎設施建設向農(nóng)村延伸
，預計全年基礎設施建設投資增速有望擴大至6% 。