從光伏到風(fēng)電，再到石化與鋼鐵 ，“反內(nèi)卷”風(fēng)又吹向銅冶煉行業(yè)
。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)第三屆理事會(huì)第五次會(huì)議近日在河北雄安新區(qū)召開。銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式 ”競爭導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位的問題是此次會(huì)議討論重點(diǎn) 。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長陳學(xué)森在會(huì)上表示
，銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式
”競爭對行業(yè)影響大，協(xié)會(huì)已向國家相關(guān)部門報(bào)送材料 ，提出嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的具體措施建議
。國家有關(guān)部門正加快研究如何加強(qiáng)對銅冶煉產(chǎn)能建設(shè)規(guī)范化管理具體措施
，相信很快會(huì)有結(jié)果。

　　銅精礦加工費(fèi)是指將銅精礦加工成銅金屬所需的費(fèi)用，包括銅的粗煉費(fèi)（TC）和精煉費(fèi)（RC）及副產(chǎn)品金和銀的精煉費(fèi) 。粗煉費(fèi)是指從銅精礦到粗銅（或陽極銅）的冶煉費(fèi)用 ，精煉費(fèi)指從粗銅到電解銅（陰極銅）的精煉費(fèi)用
。

　　今年以來
，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行，長單與現(xiàn)貨價(jià)格均處歷史低位水平 ，冶煉環(huán)節(jié)利潤承壓嚴(yán)重。

　　華北最大陰極銅供應(yīng)商北方銅業(yè)（000737.SZ）在半年報(bào)中稱
，上半年銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，現(xiàn)貨加工費(fèi)從1月份在個(gè)位數(shù)中低位附近一路下滑至6月底-40美元/噸中位；6月27日 ，智利礦業(yè)公司安托法加斯塔和中國冶煉廠年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0美元/干噸及0美分/磅 。加工費(fèi)跌入負(fù)值區(qū)間，意味著冶煉廠需倒貼錢獲取原料
。

　　這一局面拖累行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。國內(nèi)陰極銅產(chǎn)能第一的銅陵有色（000630.SZ）上半年增收不增利
，公司歸母凈利潤同比下滑33.94%至14.41億元，近五年來首次同期凈利潤下滑；北方銅業(yè)歸母凈利潤增幅陷入個(gè)位數(shù) ，上半年盈利4.87億元
，同比增長5.85%，遠(yuǎn)低于2024年同期近54%增幅 。

　　銅冶煉品毛利率下滑影響重大
。第一財(cái)經(jīng)記者注意到 ，包括云南銅業(yè)（000878.SZ）在內(nèi)
，這些龍頭企業(yè)上半年銅產(chǎn)品毛利率全部下滑，降至1.9%-8.2%不等 ，而該項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司總營收的七成以上。

　　銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行主要受銅精礦供應(yīng)趨緊影響 。加工費(fèi)主要取決于銅精礦的供求關(guān)系
，供不應(yīng)求時(shí)加工費(fèi)下降。據(jù)中國五礦化工進(jìn)出口商會(huì)介紹，過去20年 ，全球絕大部分新增銅冶煉產(chǎn)能集中在中國
，其冶煉產(chǎn)能增長速度遠(yuǎn)高于原料增長速度，同時(shí)銅精礦需求則持續(xù)增長
。隨著2023年12月以來全球礦山陸續(xù)下調(diào)未來指導(dǎo)產(chǎn)量 ，銅精礦供需格局由過剩向短缺轉(zhuǎn)變。伴隨我國新增冶煉產(chǎn)能陸續(xù)釋放，原料短缺問題加劇
，導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)自2024年上半年起斷崖式下跌 。

　　天風(fēng)證券也指出，我國銅冶煉廠原料極度依賴進(jìn)口 ，銅礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)中進(jìn)口占比長期超八成
。在銅陵有色等企業(yè)近年來產(chǎn)能擴(kuò)張動(dòng)作下
，我國冶煉產(chǎn)能增速迅猛，原料供需矛盾加劇。綜合上海有色網(wǎng)及一德期貨數(shù)據(jù) ，我國電解銅截至今年7月的產(chǎn)能增速約15%
，是國際銅業(yè)研究組織（ICSG）最新預(yù)測2025年全球銅精礦產(chǎn)量增速0.87%的數(shù)倍之多 。

　　而在全球主要銅礦進(jìn)一步下調(diào)產(chǎn)量指引，以及光伏
、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)快速增長拉動(dòng)銅需求的背景下 ，礦商和冶煉企業(yè)均認(rèn)可了銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張局面
，預(yù)計(jì)銅精礦加工費(fèi)將進(jìn)一步降價(jià)
。

　　一德期貨有色金屬分析師王偉偉表示，二季度 ，隨著卡莫阿-卡庫拉銅礦下調(diào)產(chǎn)量指引
，銅礦供給約束更加顯著。電解銅過剩量流向美國，加劇了其他地區(qū)的緊張 。當(dāng)下硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格高企彌補(bǔ)加工費(fèi)降低的虧損 ，冶煉廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)
。隨著海外冶煉新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，加工費(fèi)或進(jìn)一步走低。

　　面對原料緊缺、加工費(fèi)大幅走低局面
，多家頭部企業(yè)正通過降本增效 、加大副產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)度等方式，提升整體利潤水平 。

　　例如 ，云南銅業(yè)上半年歸母凈利潤同比增超24%至13.17億元
。公司稱其聚焦極致經(jīng)營工作重點(diǎn)
，推進(jìn)降本3.0方案提質(zhì)增效，冶煉加工成本創(chuàng)歷史新低；同時(shí)加大副產(chǎn)品硫酸
、硒、碲 、鉑
、鈀、錸等利潤貢獻(xiàn)度 ，部分彌補(bǔ)加工費(fèi)帶來的沖擊。上半年
，公司硫酸的毛利率提升了35.41個(gè)百分點(diǎn)至66.65%，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入同比增超131%達(dá)11.86億元 ，漲幅居首 。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）