“924穩市組合拳”實施一年來，“存款搬家 ”已成為推動市場行情的關鍵動力 ，并逐步形成廣泛共識。

　　“存款搬家
”所涉及的存款活期化趨勢增強
，M1與M2同比增速的剪刀差持續收窄，從新政前約-14%顯著回升至近期約-2.8% ，提升幅度達11.2個百分點 。

　　那么
，目前存款搬家究竟進展如何？多家機構研究表明，這一趨勢仍在延續 ，但節奏有所放緩
。從定期存款到期規模來看，三 、四季度預計分別有5.24萬億元和1.66萬億元定存到期
，為資金活化提供潛在空間。亦有賣方研究稱，5萬億到7萬億的存款搬家潛力仍在 ，這一趨勢可能在中期繼續演繹 。

　　存款搬家趨勢延續
、步伐放緩

　　中金公司研報指出
，流動性指標顯示存款搬家的趨勢仍在繼續演繹，體現為存款延續活化趨勢、資本市場更為活躍
。

　　結合中國人民銀行 、Wind與中金公司研究部資料來看 ，8月新口徑M1同比增速較7月上升0.4ppt至6%
，而M2增速8.8%與7月持平，M1-M2剪刀差收窄 ，表明存款活期化趨勢繼續。8月非銀存款同比多增5500億元
，同比多增規模較7月（1.39萬億元）有所下降，但仍保持多增趨勢 。

　　資本市場活躍表現也印證了存款搬家的影響。8月A股日均成交額達到2.3萬億元 ，較7月繼續增長29%；融資余額超過2.3萬億元
，較7月增長21%；上交所新開戶數量達到265萬戶，較7月增長35%
。

　　值得注意的是 ，本輪股市上漲前，居民存款與A股總市值的比值位于210%左右的歷史高位
，經過股市上漲后仍位于157%的歷史中等水平，較125%左右的低位尚有約22個百分點的下行空間 ，顯示存款搬家仍具潛力。

　　不過
，中金公司也指出，存款搬家步伐略有放緩 ，主要有三方面原因：首先
，由于上半年財政和信貸貨幣投放較為前置，下半年存款創造“后勁”略顯不足；其次 ，股市上漲后投資者分歧也在加大
，存款向非銀部門賬戶遷移速度減慢；最后，出口放緩的背景下結匯資金回流步伐也在放緩 。另外 ，在市場回暖的背景下
，央行對其他金融性公司債權也出現下降的跡象
。

　　向前看，以上因素可能使得存款搬家趨勢并非一蹴而就 ，但從超額儲蓄
、定期存款重定價等角度估算的5萬億到7萬億的存款搬家潛力仍在，這一趨勢可能在中期繼續演繹。

　　東吳證券首席經濟學家蘆哲在研報中提到
，2025年至2026年定期存款“活化 ”潛力來看，居民和企業定期存款從2025年二季度開始進入到期高峰 。從2021年至2024年合計增加的66.54萬億元定期存款絕對額看 ，推測在2025年和2026年分別有22.28萬億元和9.4萬億定期存款到期
，單就2025年而言，三季度和四季度分別有5.24萬億和1.66萬億定存到期
。

　　“存款搬家
”是9.24行情啟動核心引擎

　　國信證券在研報中提到 ，存款搬家成為市場新共識
，是924以來本輪資本市場行情發動的核心引擎。

　　2024年以來，一方面存款收益水平處于歷史低位 ，尤其是2025年6月存款利率下調后
，居民存款再定價全面低于2%，另一方面各個行業迎來自己的Deepseek時刻 ，資本市場“嚴進入、高分紅”等特征凸顯
，風險資產相對無風險收益性價比顯著，于是居民存款搬家涌現 。

　　今年7月以來 ，存款結構出現了顯著的“零售存款少增 、非銀同業多增 ”的現象
。央行公布的7月金融數據顯示，居民存款減少1.11萬億
，同比多減7800億元；而非銀行業金融機構存款單月新增2.15萬億元，創2015年有數據記錄以來的同期最高水平。

　　這種“一增一減”的結構性變化標志著居民資產配置正在發生歷史性轉變 。特別是股基、債基和貨幣基金成為居民存款搬家短期資金的重要去向
。直接入市渠道方面 ，居民存款搬家中風險偏好較高的投資者通過直接開設證券賬戶進入股市。股市賺錢效應通常是吸引存款搬家的核心驅動力
，存款搬家一旦形成趨勢，會對資本市場風險資產價格產生顯著推動作用 ，并進一步強化賺錢效果
，形成正反饋循環，直到市場再也找不到增量資金 。

　　浙商證券首席經濟學家李超在研報中提到 ，2024年下半年尤其是9月后
，證券公司客戶保證金在2024年底錄得明顯增長，保險公司一季度投向股票同比高增 ，存款有直接或間接逐步流入權益類資產趨勢
，預計伴隨股市上漲后的賺錢效應，也將進一步吸引個人投資者入市。

　　中信證券首席經濟學家明明在研報中稱 ，部分資金開始逐漸增配固收+產品，銀行理財固收+規模前8個月增長1.1萬億以上
，險資上半年增配股票達6400億以上，此外 ，當前直接進入股市的增量資金仍以高凈值客群為主
，大量普通居民并未入市，股債資金并未發生大規模實質性流動
。

　　東證期貨研報指出 ，存款搬家之所以能夠發生的核心邏輯在于股市的預期回報發生了變化
，而這種改變源于國家隊入場截斷了股市的下行風險。當前存款搬家仍處在較初始階段，高凈值群體
、高風險偏好群體先進行搬家 ，因而表現為對微盤股、北證50 、創業板等高波動板塊和熱點題材的單邊拉升 。

（文章來源：財聯社）