今年上半年
，銅價經(jīng)歷了兩輪明顯的上漲過程
。年初，在美元持續(xù)快速走弱背景下 ，銅價開啟流暢上漲行情。4月初
，受“對等關(guān)稅”政策影響，市場憂慮情緒蔓延 ，銅價在清明節(jié)假期前后大幅下跌
，滬銅最低下探至71320元／噸 。此后，隨著美國關(guān)稅政策趨于緩和 ，且LME低庫存問題逐漸凸顯
，銅價再度回升以修復(fù)前期跌幅，并最終穩(wěn)定在78500元／噸附近
。

　　聚焦美聯(lián)儲政策變化

　　下半年 ，美聯(lián)儲將分別于7月末
、9月中、10月末和12月初舉行4次議息會議
，美國關(guān)稅政策的實(shí)施在很大程度上影響著貨幣政策走向。若美國再度上調(diào)關(guān)稅，通脹憂慮將再度升溫 ，進(jìn)而對美聯(lián)儲年內(nèi)降息幅度形成一定限制 。此外，地緣政治局勢變動對通脹的影響也需關(guān)注
。

　　展望下半年
，關(guān)稅政策對宏觀市場的利空影響預(yù)計較為有限，市場焦點(diǎn)將主要轉(zhuǎn)向美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)及美聯(lián)儲貨幣政策。綜合來看 ，預(yù)計宏觀市場對銅價的影響偏中性
，若美聯(lián)儲降息預(yù)期重啟，將對銅價帶來一定的利好支撐 。

　　煉廠再迎集中檢修期

　　礦石方面 ，Sierra Gorda 、Toromocho二期
、Kansanshi三期等銅礦計劃于年中投產(chǎn)
。此外
，Mirador二期等銅礦也將在下半年新投產(chǎn)。盡管銅精礦供應(yīng)有望得到一定補(bǔ)充，但全球銅精礦供應(yīng)緊張格局仍難以打破 。

　　據(jù)SMM報道 ，寧波大榭碼頭正在建造集裝箱泊位
，預(yù)計工期為一年
。這一工程可能造成查驗(yàn)及堆場堵塞，進(jìn)而對進(jìn)口廢銅到貨速度產(chǎn)生一定影響。同時 ，由于中國對美國所有進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅
，美國再生銅原料難以進(jìn)入中國市場，因此再生銅供應(yīng)偏緊態(tài)勢將在下半年持續(xù) 。不過 ，需要注意的是，銅桿行業(yè)整體庫存水平偏高
，在需求回落背景下，利好或有限。

　　冶煉方面 ，據(jù)SMM調(diào)研
，下半年國內(nèi)冶煉廠將在9—11月再度迎來檢修高峰期
。根據(jù)初步推算，自9月起 ，檢修涉及產(chǎn)能將明顯增加
，并于10月達(dá)到檢修峰值，產(chǎn)量受影響將集中體現(xiàn)在10月和11月。綜合來看 ，冶煉廠檢修高峰期將加劇國內(nèi)現(xiàn)貨市場的緊張程度
，進(jìn)而帶動銅價重心抬升 。

　　終端消費(fèi)平穩(wěn)

　　今年1—5月，線纜企業(yè)開工率整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢
。由于今年春節(jié)較早 ，2月線纜企業(yè)生產(chǎn)情況普遍好于往年。但隨著銅價上漲
，原料成本給線纜企業(yè)帶來的生產(chǎn)壓力逐漸顯現(xiàn) 。4月銅價下跌曾短暫刺激企業(yè)生產(chǎn)提速，不過銅價持續(xù)回升又對線纜企業(yè)進(jìn)一步提升產(chǎn)能形成抑制
。

　　上游電銅桿企業(yè)開工率自5月起拐頭下降 ，預(yù)計下半年將延續(xù)銅桿成品去庫存模式，疊加銅桿企業(yè)原料庫存高企
，下半年線纜行業(yè)消費(fèi)預(yù)計仍將保持平穩(wěn)運(yùn)行。

　　從空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性規(guī)律來看，下半年其生產(chǎn)將經(jīng)歷先抑后揚(yáng)的過程 。今年空調(diào)行業(yè)庫存數(shù)據(jù)未顯露出明顯新增壓力 ，加之近兩年外銷表現(xiàn)積極、國內(nèi)促消費(fèi)政策持續(xù)實(shí)施
，預(yù)計今年空調(diào)用銅需求發(fā)力將主要體現(xiàn)在四季度
。

　　下半年是汽車行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季。自7月起，汽車生產(chǎn)有望迎來一輪持續(xù)增長 。自2024年起 ，汽車行業(yè)庫存壓力明顯減弱
，今年以來國內(nèi)汽車庫存系數(shù)持續(xù)處于偏低水平，這也將在一定程度上利好下半年汽車行業(yè)生產(chǎn)提升
。

　　綜合來看 ，下半年銅價將由基本面主導(dǎo)
，供需存在協(xié)同效應(yīng)，銅價有望震蕩走強(qiáng)。

（文章來源：期貨日報）