市場對科技股的估值擔憂
，仍未消散。

　　受隔夜美股科技股大跌拖累，日本股市周五大幅跳水 。日經225指數盤中一度大跌超1000點 ，跌幅一度超過2%
。其中
，軟銀集團一度重挫逾9%，芯片測試設備制造商愛德萬測試一度跌超7%。

　　最近4個交易日 ，隨著市場對AI概念股估值泡沫化擔憂的加劇
，軟銀集團累計跌幅接近20%，市值蒸發超7.6萬億日元（約合人民幣3500億元） 。

　　軟銀4天大跌20%

　　周五盤中 ，日本股市大幅調整
，日經225指數一度大跌超1000點，隨后跌幅有所收窄
。截至收盤 ，日經225指數跌1.19%報50276點。

　　個股方面
，軟銀集團股價一度大跌超9%，收盤時跌幅仍接近7% ，總市值縮水至30.99萬億日元 。隨著市場再度警惕AI行業估值過高，投資者對人工智能概念股的熱情大幅降溫
。作為在基礎設施
、半導體及應用領域廣泛布局AI的投資巨頭
，軟銀集團股價本周劇烈震蕩，該公司周二大跌7% ，周三暴跌10%
，周四反彈近3%，周五再度下挫。也就是說 ，短短4個交易日的時間
，軟銀集團股價跌幅接近20%，市值蒸發超7.6萬億日元 。

　　MST Financial的高級研究分析師David Gibson表示：“軟銀集團的股價正在下跌 ，因為它是OpenAI唯一上市的代理公司
。”Gibson稱
，此次撤資反映了人們對人工智能行業的日益謹慎，以及人們意識到OpenAI的許多合作伙伴關系仍然是潛在的 ，而不是確定的
，資金前景不確定。

　　周五，日系科技股普遍跟跌 ，截至收盤，羅姆半導體跌超13%
，愛德萬測試跌超5%，芯片制造商瑞薩電子跌近4% ，芯片設備巨頭東京電子跌超1% 。

　　當天
，韓國股市也大幅調整，韓國綜合指數盤中一度大跌超3% ，截至收盤時跌1.81%
，SK海力士跌超2%，三星電子、韓美半導體跌超1%。

　　AI估值泡沫擔憂

　　此番亞洲科技股下跌緊隨美股AI概念股跌勢
。周四 ，在美股市場上
，英偉達跌3.65%，AMD（超威半導體）跌超7% ，甲骨文跌2.6%
，臉書跌2.6%。高通盡管季報亮眼，但因預警或將失去蘋果未來訂單而跌近4% 。

　　近日 ，AI熱潮引發的市場亢奮，令人擔憂科技泡沫重現
。部分專家指出
，當前AI企業估值已呈現上世紀90年代末互聯網泡沫特征——股價漲幅遠超實際盈利預期。

　　自4月低點以來，芯片制造商市值已增加數萬億美元 ，這背后是投資者押注AI算力需求將大幅增長 。而近期的回調則表明
，市場對該行業盈利潛力和極高股價估值的擔憂日益加劇——尤其是在利率可能長期維持高位的情況下
。費城半導體指數目前的遠期市盈率接近28倍，而其五年平均市盈率不足22倍。

　　“我不認為現在是抄底的時候——此前的漲勢大多與基本面無關 ，因此現在說它具備估值吸引力毫無道理 。 ”新加坡多策略對沖基金GAO Capital首席執行官Chauwei Yak表示
，“但如果一些大型科技股下跌15% 、20%，那或許可以考慮
。
”

　　Nuveen全球投資策略師勞拉·庫珀表示 ，“人工智能的經濟影響毋庸置疑
，市場波動亦在所難免，現在斷言泡沫為時尚早。”本輪AI資本支出主要由現金流充裕
、資產負債表穩健的企業推動 ，而非廉價信貸或投機行為 。真正風險并非泡沫破裂
，而是估值疲勞——投資者不愿繼續為遲遲未兌現的AI回報支付越來越高額的溢價
。

　　不過，OpenAI首席財務官莎拉·弗里亞（Sarah Friar）本周的言論 ，引發了一場輿論風暴，并導致英偉達等AI巨頭股價周四大跌。

　　這場風波始于弗里亞在《華爾街日報》論壇上的爭議發言 。她周三公開表示
，希望美國政府能為公司基礎設施貸款提供“擔保 ”，以此降低融資成本并確保始終能用上最先進的芯片。按此設想 ，若公司違約
，稅款將承擔清償責任
。

　　弗里亞稱，“使用舊款芯片確實能控制成本 ，但我們的目標始終是將最先進模型部署在最頂尖芯片上。
”她透露正構建包括銀行、私募機構及政府在內的“生態系統”支持體系
，并暗示已與美國政府展開相關磋商：“美國政府極具前瞻性，他們理解人工智能近乎國家戰略資產 。 ”

　　在上述言論遭到眾多大V用戶嘲諷后 ，弗里亞迅速在社交平臺改口稱：“我需要澄清今日言論
，OpenAI不尋求政府為基礎設施承諾提供擔保
。‘擔保’一詞造成了誤解。
”

　　當地時間周四，上述輿論再度發酵 。特朗普政府任內的人工智能事務負責人大衛·薩克斯（本人亦是硅谷著名風投）在X平臺明確表態：“聯邦政府不會救助任何AI公司
。美國至少有5家前沿模型公司 ，如果一家倒閉
，其他將取代其位置。”他同時指出，政府真正應該做的是簡化審批流程和促進發電 。

　　隨即 ，OpenAI首席執行官奧爾特曼發表長篇帖文呼應薩克斯：“我們既未獲得也不想要政府擔保
。政府不應挑選市場贏家，納稅人更不該為經營失敗的企業兜底。 ”他特別澄清
，關于貸款擔保的討論僅涉及支持美國半導體工廠建設，“我們響應了政府號召 ，但并未正式申請 。
”

　　分析人士指出
，弗里亞的試探雖遭否決，卻暴露出OpenAI面臨的資金困境
。盡管奧爾特曼宣稱公司“對前景充滿信心” ，預計2030年營收將達數千億美元
，并列舉企業服務 、消費電子設備和機器人等增長點，但市場對其能否兌現8年內1.4萬億美元投資承諾的疑慮仍在持續發酵。

　　分析師正密切關注AI投資周期中的風險信號 。LPL金融公司股票研究主管托馬斯·希普指出：“巨額投資既可解讀為對下游企業破解盈利難題的信心投票 ，也可能被視作維系芯片需求的資金循環游戲。AI生態中存在大量此類閉環交易
。 ”托馬斯·希普稱
，“雖然市場至今對AI并購案反應積極，但我們正在警惕熱情消退的蛛絲馬跡。”

（文章來源：券商中國）