自關(guān)稅降級(jí)以來(lái)
，包括高盛
、瑞銀等多家外資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)股票市場(chǎng)，高盛在最近的研究報(bào)告中 ，把MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)分別上調(diào)至84點(diǎn)和4600點(diǎn)
，意味著分別有11%和17%的潛在上漲空間
。

　　在深交所舉辦的2025全球投資者大會(huì)上，摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)帶來(lái)“科技與地緣變局下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)
”的主題演講 ，

　　在邢自強(qiáng)看來(lái)
，美國(guó)出現(xiàn)極為罕見(jiàn)的“股債匯三殺”，作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元匯率走低 ，這一連鎖反應(yīng)促使全球重新思考過(guò)去幾十年來(lái)習(xí)以為常的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)例外論 ”
，以及美元長(zhǎng)期占據(jù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。再看中國(guó)資產(chǎn)，科技創(chuàng)新帶來(lái)了敘事的改變 ，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的集群規(guī)模優(yōu)勢(shì)、人才紅利 、以及廣大市場(chǎng)需求和民營(yíng)企業(yè)堅(jiān)韌不拔的精神
，都將推動(dòng)中國(guó)在下一階段的全球科技革命中發(fā)揮不可或缺的重要作用 。

　　在大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)采訪環(huán)節(jié)，摩根士丹利董事總經(jīng)理
、中國(guó)在岸股票業(yè)務(wù)主管沈黎表示 ，中美貿(mào)易談判進(jìn)展超預(yù)期，有助于國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提振
，在摩根士丹利中國(guó)BEST會(huì)議上，80%以上投資者表示有可能近期增加中國(guó)股票的投資敞口
。

　　中國(guó)首席股票策略師王瀅在近日接受財(cái)聯(lián)社專訪時(shí)表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)的信心 ，她認(rèn)為
，香港市場(chǎng)是全球機(jī)構(gòu)投資者最關(guān)注的中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)的重要舞臺(tái)。當(dāng)前，港股的定價(jià)權(quán)已顯示出逐漸趨于穩(wěn)定的跡象 ，這對(duì)重建全球投資人對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心具有重大意義 。

　　外資看多中國(guó)資產(chǎn)
，原因?yàn)楹危?font lang="ad09ae891dea91f1">

　　關(guān)稅摩擦歷時(shí)一個(gè)月后迎來(lái)重大轉(zhuǎn)機(jī)，未來(lái)關(guān)稅或許還存在變數(shù) ，全球范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭不容忽視
，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然面臨不確定性
。

　　邢自強(qiáng)表示，在此背景下 ，中國(guó)擁有充足的應(yīng)對(duì)沖擊的回旋空間。原因有四個(gè)：一是國(guó)內(nèi)政策刺激擁有加碼空間；二是整體社會(huì)民生仍具有承壓能力；三是產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢(shì)
，短期內(nèi)難以被取代；四是在下一階段的科技革命中，中國(guó)具有巨大的科創(chuàng)潛力 。

　　政策加碼尤為市場(chǎng)所關(guān)注 ，尤其是在拉動(dòng)內(nèi)需與消費(fèi)上，邢自強(qiáng)指出
，中國(guó)人民銀行已經(jīng)率先出臺(tái)一攬子貨幣政策，將能發(fā)揮提振信心的作用
。今年3月舉行的兩會(huì)上也制定和宣布了對(duì)消費(fèi)品補(bǔ)貼、基建和科技等方面的刺激政策。

　　年初以來(lái) ，政府債券發(fā)行活躍
，有力支撐了整體社融增速 。未來(lái)還有望進(jìn)一步推出補(bǔ)充財(cái)政政策
。

　　邢自強(qiáng)還觀察到，中國(guó)還將服務(wù)業(yè)的對(duì)外開(kāi)放擴(kuò)大到了許多一二線城市 ，涵蓋醫(yī)療 、養(yǎng)老甚至文化等各個(gè)領(lǐng)域
，并降低準(zhǔn)入限制，允許更多民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)進(jìn)入 ，這也帶來(lái)了新的動(dòng)向。今年以來(lái)在社會(huì)保障體系方面采取一系列舉措
，包括逐步提升農(nóng)村養(yǎng)老醫(yī)保的費(fèi)用 。至關(guān)重要的社會(huì)保障體系的夯實(shí)和改革有望逐步提升中國(guó)的內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)。

　　中國(guó)科技創(chuàng)新敘事改變

　　DeepSeek橫空出世，讓中國(guó)再次證明在新一輪以人工智能為代表的全球高科技領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì) ，這也是外資機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)
。

　　日前
，摩根士丹利研究部發(fā)布報(bào)告闡述中國(guó)在人工智能方面上的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)：

　　一是《中國(guó)前沿產(chǎn)業(yè)28強(qiáng)報(bào)告》，系統(tǒng)梳理了從智能駕駛 ，到AI應(yīng)用，再到人形機(jī)器人等前沿產(chǎn)業(yè)的28家嶄露頭角的企業(yè)
，它們未來(lái)將有望擁有較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　二是根據(jù)摩根士丹利“中國(guó)AI硬件自給自足率指數(shù)
”，預(yù)計(jì)中國(guó)到2027年就能達(dá)到超過(guò)80%的自給自足率 ，其中包含GPU芯片等 。

　　“產(chǎn)業(yè)鏈上下游的集群規(guī)模優(yōu)勢(shì)
、人才紅利、以及廣大市場(chǎng)需求和民營(yíng)企業(yè)堅(jiān)韌不拔的精神是中國(guó)在科技領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)
，將推動(dòng)中國(guó)在下一階段的全球科技革命中發(fā)揮不可或缺的重要作用
。”邢自強(qiáng)指出，人才優(yōu)勢(shì)在AI行業(yè)非常明顯 ，這源于中國(guó)多年的工程師紅利。AI一直是4個(gè)主要環(huán)節(jié)共同支撐
，即算力 、算法
、數(shù)據(jù)和場(chǎng)景 。

　　邢自強(qiáng)認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前在算法、數(shù)據(jù)和場(chǎng)景三個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)可以彌補(bǔ)算力方面的不足——即通過(guò)算法 、數(shù)據(jù)和場(chǎng)景改善效率 ，積累更多其他方面優(yōu)勢(shì)
，以彌補(bǔ)算力不足
。另一方面，中國(guó)在算力方面也已經(jīng)取得積極進(jìn)展 ，例如國(guó)產(chǎn)芯片和服務(wù)器用于AI訓(xùn)練。目前的國(guó)內(nèi)自給自足率達(dá)到34%
，預(yù)計(jì)到2027年自主可控率會(huì)上升到82% 。

　　邢自強(qiáng)認(rèn)為，自去年以來(lái) ，中國(guó)在全球科技創(chuàng)新領(lǐng)域的敘事邏輯已經(jīng)發(fā)生了重大變化
。受美國(guó)技術(shù)遏制政策影響，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展預(yù)期曾出現(xiàn)階段性波動(dòng)
，市場(chǎng)信心一度受到影響。但下一階段的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)
、科創(chuàng)能力離不開(kāi)中國(guó)，這已經(jīng)成為全球共識(shí) 。

　　王瀅看好港股的科技和互聯(lián)網(wǎng)板塊 ，她表示
，長(zhǎng)期以來(lái)，全球投資者對(duì)中國(guó)科技和AI領(lǐng)域的關(guān)注度都較為有限 ，DeepSeek橫空出世讓投資者意識(shí)到
，中國(guó)擁有龐大的工程師資源池、數(shù)據(jù)可用性 、社交網(wǎng)絡(luò)和電商領(lǐng)域完善的生態(tài)系統(tǒng)，并可能獲得政府的進(jìn)一步支持 ，以加快AI的應(yīng)用
。現(xiàn)在全球投資者開(kāi)始重新評(píng)估中國(guó)在科技和AI領(lǐng)域的可投資性。

　　此外
，王瀅也看好中國(guó)新消費(fèi)板塊，相信有望在全球市場(chǎng)藍(lán)海里獲得更多投資者青睞 ?！澳Ω康だ?023年推出中國(guó)企業(yè)走出去主題的相關(guān)報(bào)告。從那時(shí)起 ，我們一直高度關(guān)注與新消費(fèi)業(yè)態(tài)相關(guān)的公司
。 ”王瀅表示。

　　境外投資者信心提升

　　王瀅觀察到
，今年2月中旬的民營(yíng)企業(yè)家會(huì)談，進(jìn)一步幫助全球投資者了解中國(guó)政府的決策方向 ，境外投資者對(duì)中國(guó)投資環(huán)境的信心進(jìn)一步改善 。

　　“團(tuán)隊(duì)已經(jīng)將中國(guó)股市的指數(shù)評(píng)級(jí)從低配調(diào)整至標(biāo)配
。
”王瀅進(jìn)一步表示，政策信號(hào)明確轉(zhuǎn)向、地緣政治格局改善
，以及科技突破重塑信心三大因素推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)步入新階段，MSCI中國(guó)指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）有望持續(xù)改善。

　　王瀅表示 ，今年1月中至4月2日對(duì)等關(guān)稅實(shí)施期間
，有接近80億美金的被動(dòng)資金流入中國(guó)股市 。雖然從4月2日之后，由于極端關(guān)稅升級(jí) ，資金呈現(xiàn)流出態(tài)勢(shì)
，但是持續(xù)時(shí)間非常短
。從4月下旬開(kāi)始，被動(dòng)基金重新流入中國(guó)股市。

　　王瀅認(rèn)為 ，隨著市場(chǎng)情緒穩(wěn)定
，疊加投資者對(duì)宏觀和資本市場(chǎng)投資環(huán)境的理性分析，境外投資者已經(jīng)達(dá)成共識(shí) ，即全球貿(mào)易摩擦背景下
，中國(guó)股市的可投資性和相對(duì)吸引力以及受到影響的程度，相比其他市場(chǎng)要小得多 。

　　王瀅從全球資金流量配置來(lái)看 ，全球投資者正在主動(dòng)改變超配美元資產(chǎn)的狀態(tài)
。中國(guó)作為全球第二大股票市場(chǎng)，具有獨(dú)一無(wú)二的體量和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)
，而國(guó)內(nèi)政策加持將能進(jìn)一步凸顯其流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)。

　　政策還有哪些空間？

　　邢自強(qiáng)認(rèn)為，中美關(guān)稅風(fēng)波取得一定進(jìn)展 ，中國(guó)仍需進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政力量提振內(nèi)需 。提振內(nèi)需既需要政策的支持
，也需要社會(huì)保障體系的改革
。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要解決資金支持問(wèn)題 ，他提出三項(xiàng)舉措：

　　一是增加財(cái)政赤字
，包括多發(fā)國(guó)債。當(dāng)前美元資產(chǎn)一枝獨(dú)秀論受到?jīng)_擊，全球資金在尋找新的投資方向 ，此時(shí)若中國(guó)增加人民幣資產(chǎn)供給
，擴(kuò)大財(cái)政赤字，將資金用于刺激消費(fèi)和完善社會(huì)保障福利 ，有助于打破低物價(jià)循環(huán)
，提升人民幣資產(chǎn)收益率 。

　　二是推進(jìn)國(guó)企改革，將國(guó)有資產(chǎn)分紅更多注入社保體系。這既能為社會(huì)保障體系提供有力支持 ，又能推動(dòng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)水平
。

　　三是推動(dòng)整體財(cái)政支出轉(zhuǎn)型，從過(guò)去側(cè)重于建設(shè)類的財(cái)政模式
，轉(zhuǎn)向社會(huì)福利
、社會(huì)服務(wù)類的財(cái)政模式。

　　他進(jìn)一步指出，從中長(zhǎng)期來(lái)看 ，中國(guó)要抓住戰(zhàn)略機(jī)遇期
，通過(guò)深化改革和擴(kuò)大開(kāi)放，提升人民幣資產(chǎn)吸引力 ，增強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力
，建議實(shí)施“2030重大戰(zhàn)略” 。

　　具體而言，即到2030年實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“三零 ” ，聚焦擴(kuò)大內(nèi)需、大幅對(duì)外開(kāi)放的戰(zhàn)略
。通過(guò)建立全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng) 、夯實(shí)社會(huì)保障體系
、推進(jìn)財(cái)政轉(zhuǎn)型改革
，使未來(lái)五年中國(guó)的內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)30%，并且這30%的內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)增量將向世界各國(guó)開(kāi)放。在此過(guò)程中 ，未來(lái)五年逐步將對(duì)外關(guān)稅降至“0
”
，將對(duì)外資企業(yè)和中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻降至“0”，將補(bǔ)貼降至“0 ” 。