中信建投研報指出，儲能是電新行業增速最快、投資性價比最高的板塊之一 ，但近期市場表現一般 。預期差主要在于：量的方面
，市場認為中東等地項目的快速釋放無法持續，今年全球光伏裝機增速減緩亦將影響儲能增速 ，而隨著時長的增長
，以及獨立儲能的崛起，儲能已走出自己的增長曲線 ，仍將超預期落地；利的方面
，市場認為中東等地競爭激烈，不存在超額利潤 ，而以近期沙特項目PCS為代表，優勢環節仍將具備超額利潤
。戶儲板塊進入淡季
，四季度需求有所下滑，但近期歐洲電價有所上漲 ，亞非拉市場出貨亦有所恢復
，看好節后戶儲板塊基本面回暖?？傊?，從行業空間以及估值來看 ，儲能是電新行業投資價值最高的板塊之一
，值得重點關注 。投資建議：1 、大儲全球爆發，PCS成為最受益環節；2
、頭部集成商維持高競爭力 ，訂單斬獲頻頻；3、戶儲有望回暖
，工商儲等新產品起量
。

　　儲能板塊投資性價比高，是電新行業具備β的環節

　　儲能是電新行業增速最快 、投資性價比最高的板塊之一 ，但近期市場表現一般。我們認為預期差主要在于：量的方面
，市場認為中東等地項目的快速釋放無法持續，今年全球光伏裝機增速減緩亦將影響儲能增速 。而我們認為隨著時長的增長 ，以及獨立儲能的崛起，儲能已走出自己的增長曲線
，仍將超預期落地
。利的方面，市場認為中東等地競爭激烈 ，不存在超額利潤
，而我們認為以近期沙特項目PCS為代表，優勢環節仍將具備超額利潤。戶儲板塊進入淡季 ，四季度需求有所下滑
，但近期歐洲電價有所上漲，亞非拉市場出貨亦有所恢復 ，看好節后戶儲板塊基本面回暖 ?？傊?
，從行業空間以及估值來看，儲能是電新行業投資價值最高的板塊之一 ，值得重點關注。

　　儲能是投資性價比最高的板塊之一：我們對電新各板塊按預期增速/板塊估值指標進行排序
，得出儲能行業（尤其大儲）為投資價值最高的板塊之一，2024-2030年預期增速高達400%以上 ，而2025年估值僅約16倍左右
。

　　大儲全球爆發已然確定：無需計較個別項目中標與否，中東后續數個10GWh項目還將陸續釋放
，此前沒有大儲項目的東南亞
、非洲也出現了GWh級別項目，中國公司在歐洲、拉美 、澳洲等市場頻頻斬獲大項目。應關注需求釋放有多超預期 ，而不應過度關注個別項目某公司是否中標 。

　　PCS是最受益環節：EPC/集成商+第三方獨立PCS供應商的模式正受到業主青睞
，原因是不影響業主獲得補貼（美國為主），且給了終端業主充分的選擇決定權（主要中東） ，PCS價值量占比低但角色十分重要
，壁壘高
、迭代快、格局好，是儲能產業鏈最受益的環節 ，單W盈利達到同市場光伏逆變器的2-3倍甚至更高
。

　　格局較好預計將持續享受超額利潤：目前中東市場儲能PCS國內供應商僅兩家
，格局好于其他環節，市場爆發早期 ，格局決定盈利能力
，有望享受超額利潤。

　　戶儲進入淡季，亞非拉已率先復蘇：逆變器出口金額Q4以來連續數月環比下降 ，主要因歐洲冬季安裝不便 、電價氣價處于低位所致，但近期因烏克蘭天然氣過境管道關閉
，歐洲電價、氣價已開始上漲；亞非拉市場方面，印巴已率先復蘇 ，Q1戶儲有望回暖
，值得期待 。

　　投資建議：1）大儲全球爆發，PCS成為最受益環節；2）頭部集成商維持高競爭力 ，訂單斬獲頻頻；3）戶儲有望回暖
，工商儲等新產品起量
。

　　風險提示：

　　1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對靈活性電源需求下降；儲能裝機增速不及預期；全社會用電量增速下降等。

　　2）供給方面：鋰資源
、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期；鹽穴 、硐室等開鑿成本高于預期；釩資源價格大幅上漲等 。

　　3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等
。

　　4）國際形勢方面：能源危機較快緩解
、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深等。

　　5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商 、PCS廠商毛利率
、盈利能力低于預期；運輸等費用上漲 。

　　6）技術方面：電化學儲能、壓縮空氣儲能 、液流電池儲能等技術降本進度低于預期；儲能技術可靠性難以進一步提升；循環效率停滯不前等
。

　　7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現貨市場配套輔助服務
、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠 、需求側管理等新興市場機制不及預期等。

（文章來源：每日經濟新聞）