“反內(nèi)卷 ”究竟對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何幫助？又會(huì)如何深刻影響資本市場？近日，證券時(shí)報(bào)·券商中國記者采訪梳理了多家券商首席分析師對于“反內(nèi)卷
”的核心觀點(diǎn)。

　　首席分析師們認(rèn)為 ，“內(nèi)卷”導(dǎo)致企業(yè)利潤下降
，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些問題，與高質(zhì)量發(fā)展的初衷背道而馳 。因此 ，有必要約束低效低質(zhì)的“內(nèi)卷 ”行為
，鼓勵(lì)企業(yè)通過科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品吸引市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展
。

　　對于市場而言 ，隨著“反內(nèi)卷
”后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺(tái)
，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗，上述受“內(nèi)卷”困擾的新興產(chǎn)業(yè)等代表性行業(yè)將進(jìn)一步夯實(shí)周期性底部 ，中期看行業(yè)競爭格局有望改善，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

　　推動(dòng)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展

　　“綜合治理‘內(nèi)卷’行為
，對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)有重大意義 。 ”國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤在接受記者采訪時(shí)表示，企業(yè)爭相非理性降價(jià) ，導(dǎo)致通脹下行壓力
，更造成“商品價(jià)格下跌—企業(yè)利潤減少—居民收入降低—消費(fèi)支出減少—價(jià)格進(jìn)一步下跌
”的螺旋反饋，對宏觀經(jīng)濟(jì)和各個(gè)部門都有不利影響
。因此 ，綜合治理“內(nèi)卷”、依法依規(guī)治理低價(jià)無序競爭
，是打破通脹下行壓力 、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)回歸上升螺旋的必要舉措。

　　同時(shí)，宋雪濤表示 ，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面
，“內(nèi)卷 ”導(dǎo)致企業(yè)利潤下降，企業(yè)參與“內(nèi)卷”又要尋求壓縮成本 ，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)一些問題
，例如壓降研發(fā)支出
、降低商品和服務(wù)質(zhì)量，甚至帶來安全隱患 ，與高質(zhì)量發(fā)展的初衷背道而馳 。因此，有必要約束低效低質(zhì)的“內(nèi)卷
”行為
，鼓勵(lì)企業(yè)通過科技創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品吸引市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展
。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊也指出 ，從全球視角看
，中國企業(yè)具備超強(qiáng)的全球化供給能力，制造業(yè)增加值占全球比重約三成。但在“出海”的過程中 ，部分企業(yè)習(xí)慣于“競底競爭 ” 。“競底競爭
”的邏輯是極致性價(jià)比
，它背后是規(guī)模經(jīng)濟(jì)；但國內(nèi)企業(yè)可利用的優(yōu)勢不只是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還包括研發(fā)、技術(shù) 、品牌
、供應(yīng)鏈效率等。“反內(nèi)卷”有助于在參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工和專業(yè)化的過程中 ，形成長期穩(wěn)定的供需關(guān)系
，這在目前逆全球化升溫、供應(yīng)鏈分割化的背景下具有戰(zhàn)略意義
。

　　“標(biāo)本兼治 ”是長期路徑

　　“反內(nèi)卷
”將會(huì)如何落地？民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川在提供給證券時(shí)報(bào)·券商中國記者的一份最新研究報(bào)告中表示，當(dāng)前“反內(nèi)卷”更多是依靠行業(yè)自律機(jī)制 ，但進(jìn)展可能相對偏緩。早在今年3月發(fā)改委主任便提出“將分行業(yè)出臺(tái)化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案 ”
，預(yù)計(jì)在7月政治局會(huì)議對政策定調(diào)之后，或?qū)⒂砂l(fā)改委為首 ，以“部委牽頭為主 、行業(yè)自律為輔
”的方式，深度參考“供給側(cè)改革”時(shí)期經(jīng)驗(yàn)
，重點(diǎn)行業(yè)均推出量化“KPI ” 。

　　“本輪‘反內(nèi)卷’政策相對上一輪或更加溫和
、更加循序漸進(jìn)，針對不同行業(yè)可能采用不同的政策發(fā)力方式
。
”中信證券在最新的研報(bào)中表示。

　　宋雪濤則表示 ，此次整治內(nèi)卷聚焦的新能源汽車等下游新興行業(yè)
，地方和行業(yè)要盡量避免“一刀切”、避免合成謬誤，這樣既不利于宏觀經(jīng)濟(jì)和居民就業(yè)穩(wěn)定 ，也會(huì)給消費(fèi)者體驗(yàn)帶來負(fù)面影響 。

　　“更好的方法是‘標(biāo)本兼治’
。 ”宋雪濤表示
，“標(biāo)”是約束企業(yè)無序價(jià)格戰(zhàn)，通過市場監(jiān)管部門的及時(shí)監(jiān)測和干預(yù) ，防止行業(yè)陷入低價(jià)低質(zhì)低效競爭
，這是短期可采取的措施。“本
”是要破除不正當(dāng)競爭和地方保護(hù)主義的弊端 。

　　宋雪濤表示，前者著力于加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量檢測 、提高產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) ，防止企業(yè)用不合格的質(zhì)量換低價(jià)格；后者著力于約束地方政府補(bǔ)貼行為、樹立正確政績觀
，防止地方財(cái)稅和金融資源被空耗于低質(zhì)量內(nèi)卷，完善經(jīng)營主體退出機(jī)制 ，這是中長期“反內(nèi)卷”的必經(jīng)之路
。

　　多個(gè)新興行業(yè)有望受益

　　“當(dāng)下的‘反內(nèi)卷’需要聚焦哪些重點(diǎn)難點(diǎn)？ ”陶川認(rèn)為，重點(diǎn)在于深層治理宏觀經(jīng)濟(jì)層面存在的供需失衡問題
，難點(diǎn)則在于官方提及的新能源汽車
、光伏組件、儲(chǔ)能系統(tǒng) 、電商平臺(tái)等領(lǐng)域。無論是從重要領(lǐng)導(dǎo)表述及公開發(fā)文中見微知著，還是結(jié)合產(chǎn)能利用率等指標(biāo)來看 ，都可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)下制造業(yè)領(lǐng)域的“問題
”相對更加突出
，細(xì)分行業(yè)中主要包括電氣機(jī)械
、計(jì)算機(jī)通信和汽車，這和官方重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域基本相對應(yīng) 。預(yù)計(jì)接下來“反內(nèi)卷”也將率先針對這些重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行展開
。

　　東吳證券表示 ，在“反內(nèi)卷 ”政策指引下
，光伏、新能源車 、鋰電儲(chǔ)能等我國優(yōu)勢制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來競爭格局改善。其中，對于汽車等央國企占比較高的行業(yè)而言 ，政策性推進(jìn)并購重組
、產(chǎn)業(yè)整合的阻力更小
，對于光伏、鋰電等民營企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)而言，政策引導(dǎo)行業(yè)自律控產(chǎn)挺價(jià) 、提高微觀主體反“內(nèi)卷
”的自覺性或是主要形式 ，后續(xù)若出現(xiàn)標(biāo)志性并購重組事件
，則對于基本面層面具有更明確的積極意義 。

　　整體而言，在“反內(nèi)卷”決心之下 ，隨著后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺(tái)，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗
，上述新興產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步夯實(shí)周期性底部，中期看行業(yè)競爭格局有望改善 ，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

（文章來源：券商中國）