在政策支持及各行各業快速響應下 ，A股“反內卷”研究熱度持續升溫 。

　　過去一周
，“反內卷 ”研究熱潮在金融行業全面鋪開
。東方財富Choice數據顯示，過去一周（7月6日至7月12日） ，券商、期貨公司等機構共發布了176篇“反內卷
”主題的研報
，涵蓋策略 、宏觀
、鋼鐵、化石能源 、電氣設備
、建材、有色金屬 、化工
、養殖等多個行業。

　　在近期分析師路演中，“反內卷”也是妥妥的“C位 ” 。路演平臺顯示 ，近一周就有79場與“反內卷
”主題相關的路演
，其中僅7月13日排期就有近10場
。

　　機構普遍認為，本輪“反內卷”站位更高 ，覆蓋面更廣，協同性更強。更有分析師指出
，未來“反內卷 ”可能演繹成為市場下一階段的行情主線，包括鋰電、光伏 、煤炭、鋼鐵
、化工、能源 、建材等板塊均有望受益 。

　　機構：“反內卷
”或成下階段市場主線

　　7月1日 ，中央財經委員會第六次會議召開
，會議強調，縱深推進全國統一大市場建設 ，要聚焦重點難點
，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質 ，推動落后產能有序退出
。隨后
，“反內卷”在資本市場的關注度迅速升溫，研報數量不斷增加 ，過去一周
，“反內卷 ”研報及路演數量大爆發，成為機構研究焦點。

　　申萬宏源首席經濟學家趙偉等人7月11日發布研報分析稱 ，本輪“反內卷”站位更高，覆蓋面更廣
，協同性更強 。地方政府（招商引資）
、企業（過度投資、降價） 、居民（日均工作時間增加）可能都在本輪“反內卷
”的討論范疇中。并且，“內卷”領域民營經濟占比較高 ，因此本輪“反內卷 ”協同性或更強
，更突出政策與市場機制配合
。趙偉還提到，本輪“反內卷
”更強調區域治理 ，明確將推動全國統一大市場建設列為核心任務。

　　東方財富證券首席策略官陳果認為
，“反內卷”政策預期強化，短期難以證偽 。預計未來一階段包括高層會議或做出更多“反內卷 ”政策部署
。按效果由弱到強排序 ，可能采取的方式包括行業自律及價格監控
，市場化主導
、產能嚴控，并購重組等。

　　中信建投策略團隊認為 ，未來“反內卷
”可能演繹成為市場下一階段的行情主線
，預計會分為政策預期、“漲價潮”拉動 、需求擴張三個階段進行演繹 。重點看好“困境反轉 ”組合，其次看好“產能擴張
”組合
。

　　多個行業有望受益

　　當前“反內卷”政策下 ，哪些行業有望迎來改善乃至反轉？

　　根據陳果的梳理，主要受益板塊包括：一是中下游制造業的鋰電
、光伏、風電 、乘用車
、造紙、醫療器械；二是服務業及消費領域的食品加工 、快遞、小家電；三是資源材料領域的鋼鐵
、水泥/玻璃、消費建材 、化纖/農藥
、能源金屬等；四是地產鏈上的廚電、家居等板塊。

　　中金公司認為
，“反內卷 ”政策有望帶動盈利及市場表現改善，處于供給出清前期的行業或具有更大的改善空間 。目前“反內卷
”政策重點領域如鋼鐵 、水泥
、新能源汽車、鋰電池等供給側出清已較為充分 ，需求側提振及改善行業無序競爭或為未來主要影響因素；光伏設備 、風電設備
、基礎化工等仍待供給側進一步改善
。

　　華泰證券研報稱
，財報視角看，篩選固定資產周轉率、毛利率處于歷史低位 、低HHI（赫芬達爾—赫希曼指數 ，用以衡量產業集中度）的行業
，“內卷”壓力主要集中在煤炭
、鋼鐵、化工 、電力及新能源、機械
、輕工等行業。其中，從現金流、資本開支等指標上看產能加速出清 ，且中觀景氣筑底或改善的品種包括：第一是煤炭
，當前北方港口煤炭庫存 、重點電廠煤炭庫存可用天數回落，煤價或企穩；第二是鋼鐵 ，當前主要鋼材毛利率回升
，鋼材重點企業庫存
、鐵水產量回落；第三是部分化工品，如化學制品、化學原料 、農化制品等供需改善；第四是光伏 ，二季度搶裝帶動國內裝機增速回升，中游出口受歐洲市場拉動 。

　　中信建投策略團隊提到
，政策視角上，從當前各監管部門政策標題
、行業龍頭動向來看 ，光伏、鋰電 、汽車
、鋼鐵、水泥 、電商行業政策力度或將較強
。

　　鋼鐵行業有望迎來底部反轉

　　不少機構關注到鋼鐵行業底部修復的機會。

　　中金公司認為
，本輪鋼鐵供給側改革路徑正逐步清晰：一是產量根據效益環保等指標分級差異化調控，實現供給總量控制；二是推動行業兼并整合 ，提升集中度
，改善行業無序競爭的格局；三是鼓勵鋼企產品結構跟隨制造業升級進一步高端化，避免同質化競爭 。目前鋼鐵行業正處在大周期底部反轉的左側 ，看好行業盈利與估值逐步修復。

　　民生證券認為
，在“反內卷 ”
、超低排放改造、碳交易市場等政策的推動下，粗鋼供給有望進一步優化 ，疊加遠期鐵礦新增產能的逐步釋放
，鋼企盈利能力有望修復
。

　　信達證券認為，未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好 ，疊加當前部分公司已經處于價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇
，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強 、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會 ，維持行業“看好”評級。

　　光伏行業進入高質量發展階段

　　光伏也久違地站上市場“C位
” 。近日
，A股光伏產業鏈概念股爆發，光伏玻璃、光伏逆變器
、光伏電源等細分板塊的龍頭連續多日上漲
。過去一周（7月7日至11日） ，光伏指數大漲超5.5%。

　　中信證券認為
，推動產業鏈價格回升是實現光伏行業“反內卷”的有效措施和重要的第一步，隨著行業回歸規范化有序競爭 ，以及潛在供給側改革政策逐步完善和落地
，光伏基本面有望夯實，落后產能出清長效機制有望逐步規范和建立 。產業鏈報價回升立竿見影 ，但要實現落后產能退出、光伏供給側重構并非朝夕之功
，建議重點關注在光伏主產業鏈中，具備長期競爭力和量價回升彈性的龍頭公司
。

　　國元證券認為 ，近期光伏行業“反內卷 ”行動已上升至最高戰略層面，行業積極信號持續醞釀
，重點聚焦硅料環節的產能整合，同時強化產業鏈價格監管。當前行業處于周期底部 ，未來政策力度將成為影響行業走勢的關鍵變量 。中長期來看
，光伏行業將進入高質量發展階段，技術升級和市場格局優化將成為企業競爭的核心要素
。

　　不過 ，近期有光伏板塊股票被機構下調評級。

　　交銀國際證券7月9日研報下調愛旭股份（600732.SH）至“中性
” 。交銀國際證券認為
，近期高層連續表態或預示光伏供給側將迎轉機
。由于供給側改革預期提升光伏板塊估值，該機構將估值由14倍2026年市盈率上調至18倍 ，將目標價由此前12.85元/股上調至16.50元/股。不過
，自交銀國際4月30日上調該股評級以來，公司股價漲幅達40% ，該機構認為目前估值吸引力有限
，估值進一步提升有待實質性政策落地，因此下調評級 。

（文章來源：券商中國）