港股財報季的“坑 ”，不得不防。

　　今日 ，名創(chuàng)優(yōu)品股價直線跳水，午后跌幅繼續(xù)擴大
，截至收盤，跌幅達18.22% 。消息面上 ，名創(chuàng)優(yōu)品財報顯示
，公司一季度凈利潤為4.165億元，同比大幅下降28.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下滑4.8% ，至5.87億元。

　　中金公司在研報中指出
，名創(chuàng)優(yōu)品公布的一季度業(yè)績低于預(yù)期，主要因直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務(wù)費用增加
?？紤]公司仍有較多費用支出 ，分別下調(diào)2025年 、2026年non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤14%、8%至27億元
、35億元。

　　值得注意的是
，名創(chuàng)優(yōu)品正在大舉押注“谷子經(jīng)濟”賽道 。財報顯示，公司旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年一季度實現(xiàn)營收同比增長59%
。一季度TOP TOY自研產(chǎn)品占比首次超過40%。

　　突然暴跌

　　5月26日 ，港股開盤后
，名創(chuàng)優(yōu)品股價突然跳水 。截至收盤，名創(chuàng)優(yōu)品跌18.22% ，報收34.55港元/股
。

　　消息面上，名創(chuàng)優(yōu)品日前公布的2025年一季度業(yè)績報告顯示
，一季度實現(xiàn)營收44.27億元，同比增長18.9%。國內(nèi)營收28.4億元 ，同比增長13.3%
，主要得益于單店營收改善及高毛利潮玩產(chǎn)品銷量增長；海外營收15.9億元，同比增長30% ，但同店銷售表現(xiàn)欠佳
，營收占比從45%下降至36% 。

　　對于收入的增長，名創(chuàng)優(yōu)品集團董事會主席兼首席執(zhí)行官葉國富表示：“收入增長主要歸因于名創(chuàng)優(yōu)品中國內(nèi)地收入增長9.1% ，在同店銷售強勁復(fù)蘇的推動下
，較去年9月和12月季度有所加速
。名創(chuàng)優(yōu)品海外的收入增長了30.3%，總收入貢獻同比增長了3%。
”

　　值得注意的是 ，今年一季度
，名創(chuàng)優(yōu)品陷入“增收不增利”的困境 。財報顯示，名創(chuàng)優(yōu)品一季度的凈利潤為4.165億元 ，較上年同期的5.86億元下降28.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下滑4.8%，至5.87億元
。

　　有分析稱
，名創(chuàng)優(yōu)品的一季度業(yè)績低于預(yù)期，引發(fā)市場資金的擔(dān)憂。

　　門店數(shù)據(jù)方面 ，截至2025年3月31日
，名創(chuàng)優(yōu)品品牌的全球門店總數(shù)已達到7488家，較上一年度凈增長858家 。具體來看 ，國內(nèi)門店數(shù)量為4275家
，較去年同期凈增長241家；海外市場門店數(shù)量為3213家，同比凈增長617家。

　　財報顯示 ，一季度
，名創(chuàng)優(yōu)品于國內(nèi)同店銷售增速降幅環(huán)比顯著收窄至個位數(shù)
。去年全年，同店銷售的降幅為高個位數(shù)。海外同店營收僅持平 ，需關(guān)注其直營門店盈利能力是否隨效率提升而改善 。

　　名創(chuàng)優(yōu)品CFO張靖京表示
，對于個位數(shù)下降這個表現(xiàn)，公司內(nèi)部備受鼓舞 ，“我們非常有信心今年國內(nèi)同店數(shù)據(jù)恢復(fù)正增長 ”
。

　　毛利率方面，受IP產(chǎn)品高毛利推動和海外直營門店拓展影響
，名創(chuàng)優(yōu)品一季度毛利率錄得44.2%，去年同期為43.4%。但營銷費用率因IP授權(quán)費用（同比提升40%）及海外直營店租金折舊費用（同比提升71%）大幅上漲至23.1% ，較去年同期增加4.4個百分點
，最終核心經(jīng)營利潤為7.1億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA為10.4億元 ，均低于市場預(yù)期 。

　　對于市場關(guān)注的關(guān)稅政策影響
，張靖京在業(yè)績會上表示：“我們其實在增加美國本地的資產(chǎn)方面做了很多工作，以確保美國商品供應(yīng)的穩(wěn)定性和成本的可控性
。截至今年一季度 ，美國直采的占比已經(jīng)接近四成。我們計劃在2025年視情況靈活地調(diào)整采購的來源
，通過貨源的多樣性和質(zhì)量來提升美國整體的毛利潤的水平 。
”

　　中金公司發(fā)布研報指出，名創(chuàng)優(yōu)品公布的一季度業(yè)績低于該行的預(yù)期 ，主要因直營門店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務(wù)費用增加
。

　　押注“谷子經(jīng)濟”

　　隨著“谷子經(jīng)濟 ”賽道爆火
，市場高度關(guān)注名創(chuàng)優(yōu)品在潮玩市場的布局進展。

　　財報顯示，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年一季度實現(xiàn)總營收3.4億元 ，同比增長59% 。目前TOP TOY門店數(shù)達280家，其中直營門店40家
，合伙人門店240家
。

　　TOP TOY被定位為“全球潮玩集合平臺
”，它專注于潮流玩具市場 ，不僅擁有多元IP授權(quán)產(chǎn)品
，還致力于自有IP的開發(fā)。

　　財報顯示，今年一季度 ，TOP TOY自研產(chǎn)品占比首次超過40% 。其中
，TOP TOY搪膠毛絨系列暢銷海外，占海外總銷售額的35%。

　　展望未來 ，葉國富表示：“我們對第二季度以及全年的業(yè)績充滿信心
。名創(chuàng)優(yōu)品將繼續(xù)推進精細化運營策略
，加強IP戰(zhàn)略合作，推進渠道升級 ，優(yōu)化門店布局
，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提升品牌影響力 ，為實現(xiàn)全年業(yè)績目標(biāo)奠定堅實基礎(chǔ)。”

　　今年3月，TOP TOY在上海舉辦“中國潮玩
，逐浪全球 ”戰(zhàn)略升級發(fā)布會，TOP TOY宣布啟動全球化 ，未來五年的規(guī)劃是
，海外銷售占比突破50%，門店布局超過40個國家 ，產(chǎn)品銷售超過150個國家
，中國IP占比50%以上 。

　　去年10月，TOP TOY開始嘗試全球化 ，進駐泰國、印度尼西亞 、馬來西亞等國家的高端商場
。

　　TOP TOY CEO孫元文在上述戰(zhàn)略升級發(fā)布會上表示
，公司要聯(lián)合多個本土潮玩品牌/IP工作室成立“中國潮玩出海聯(lián)盟
”，目標(biāo)是未來五年覆蓋全球100個國家核心商圈
、開設(shè)超1000家門店。

　　另據(jù)彭博社此前消息 ，名創(chuàng)優(yōu)品正考慮分拆TOP TOY在港股上市 。目前
，名創(chuàng)優(yōu)品正與潛在顧問就可能的股票發(fā)行交易進行磋商，預(yù)計募資約3億美元
。

（文章來源：券商中國）