11月4日 ，華泰證券研報稱
，展望2026年，友好的政策環境有望支撐銀行業績筑底回升 ，構筑價值投資基本盤 。當前貨幣政策在保持寬松的同時高度重視銀行息差穩定性
，財政積極發力以改善經濟活力，疊加地方化債與房地產政策確定性增強 ，為銀行創造了近年來相對友好的政策組合
。預計2026年上市銀行息差有望企穩、中間業務收入持續修復
，帶動業績筑底回升。但經過持續兩年的上漲，當前銀行籌碼波動性明顯放大 ，“躺贏”時代不再，選股重要性提升
，建議聚焦兩大方向：1.基本面優質，有望隨市場風險偏好回升修復估值溢價；2.穩健高股息標的 。

　　華泰2026年度展望 | 銀行：聚焦紅利與復蘇雙主線

　　展望2026年 ，友好的政策環境有望支撐銀行業績筑底回升
，構筑價值投資基本盤
。當前貨幣政策在保持寬松同時高度重視銀行息差穩定性，財政積極發力以改善經濟活力 ，疊加地方化債與房地產政策確定性增強
，為銀行創造了近年來相對友好的政策組合。我們預計2026年上市銀行息差有望企穩 、中收持續修復，帶動業績筑底回升 。但經過持續兩年的上漲 ，當前銀行籌碼波動性明顯放大
，“躺贏 ”時代不再，選股重要性提升 ，建議聚焦兩大方向：1）基本面優質
，有望隨市場風險偏好回升修復估值溢價，2）穩健高股息標的
。

　　核心觀點

　　政策取向：平衡息差壓力 ，夯實經營底盤

　　當前宏觀政策組合從“單向讓利
”切換至“雙向平衡”的新階段，更有利于銀行穩健經營。25Q1貨政報告首次寫入平衡好“支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系 ”
，反映對保持銀行息差相對穩定
、增強金融支持實體經濟可持續性的高度重視 。同時，財政政策更為積極 ，支出重點向補充實體經濟現金流、提振消費和民生傾斜
，對穩增長 、穩預期和穩市場主體現金流起到積極作用，有望改善經濟基本盤
、夯實銀行經營質量。地方化債與房地產止跌回穩的政策確定性增強 ，緩釋資產質量擔憂
。穩托底+平衡息差壓力下的穩發展
，為銀行創造了近年來相對友好的政策組合。

　　經營展望：業績筑底回穩，優質行韌性強

　　息差逐步企穩 ，驅動核心盈利修復
，26年上市銀行業績有望逐步筑底回穩 。政策持續呵護下，25H1以來銀行息差呈現出企穩態勢 ，支撐利息凈收入增長回暖
。隨資產端定價趨穩+負債端成本持續改善
，26年息差降幅有望進一步收窄，支撐核心盈利修復。資本市場活躍度提升 ，財富管理需求釋放下，中收持續修復動能較強 。投資或為業績主要擾動
，受制于前期浮盈集中兌現，后續操作空間預計收窄 ，債市若步入震蕩環境
，其他非息收入大幅增長空間有限
。但由于利息收入在銀行營收中占據主導地位（占比70%+），預計息差企穩帶動下 ，26年上市銀行業績有望筑底回穩
，優質區域行彈性更強。

　　資金觀察：關注險資+產業資本增量資金

　　險資+產業資本或為未來重要的增量配置盤 。險資為權益市場未來重要增量，后續需關注26年初非上市保險公司實施I9、新增OCI賬戶配置缺口+大型保險公司有望每年新增保費30%配置權益 ，預計盈利穩健 、股息回報較高的銀行為增持優選
。地方國資積極加大對本地銀行股投資力度
，成都
、南京、青島 、常熟等優質區域行陸續獲增持。資產管理公司（AMC）增持多家全國性銀行，單筆金額較大、且介入董事席位較為普遍 ，關注后續資金動向 。此外當前公募持倉壓降至相對低位
，關稅談判落地+人民幣升值預期背景下外資有望增持，把握配置窗口
。

　　投資策略：聚焦優異基本面+優質股息

　　紅利配置價值仍為底色 ，關注優質行估值溢價回歸空間。經過持續兩年的上漲，當前銀行籌碼波動性明顯放大
，“躺贏
”時代不再，選股重要性提升 ，我們認為具備優質基本面和穩健高股息的個股仍值得關注： 1）隨經濟預期改善與市場風險偏好持續回升
，資金邏輯有望從純高股息防御策略，逐步切換至對基本面質量與盈利彈性的關注 ，優質銀行有望迎來更顯著的估值修復與溢價回歸空間 。2）持續低利率環境下
，紅利配置價值仍為底色，具備股息優勢的穩健個股仍具有配置價值。

　　風險提示：市場風格切換；非息收入擾動超預期
。

（文章來源：每日經濟新聞）